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De onde vem o spread: estudo de caso do mercado P2P da rupia indiana

Por que o USDT no P2P indiano custa 9–11% mais que o dólar no banco, e de onde vem a diferença entre os preços de compra e de venda? Tomamos o mercado da rupia como estudo de caso: os mesmos fatores atuam em qualquer país, só muda o peso de cada um.

AutorAntonio MerklePublicado30 de outubro de 202611 min de leitura

O ágio sobre o câmbio bancário

Segundo o conversor de moedas da P2P.Army, naquela noite o Indian Bank comprava dólares a ₹ 94,67 e vendia a ₹ 95,80, enquanto o preço médio de compra do USDT nas exchanges P2P era de cerca de ₹ 106. A diferença de 9–11% é o que o mercado paga pelo acesso rápido a dólares digitais fora do banco, incluindo impostos e riscos. Em outros países o ágio pode ser menor ou maior — e até negativo, se a moeda local for difícil de comprar com dólares.

Do que o spread é composto

Impostos

Na Índia, o lucro com cripto é tributado em 30%, sem dedução de despesas, e um TDS de 1% é retido sobre o valor da transferência. Os vendedores precisam embutir isso no preço: o TDS de 1% sobre uma venda de 1.000 USDT dá cerca de ₹ 1.050 — mais do que todo o lucro bruto do ciclo com um spread de 1% (aula 6). Onde o imposto é menor ou não há retenção sobre o volume negociado, o spread pode ser mais estreito.

Risco de bloqueio de conta

Se um comprador pagou com o dinheiro de uma vítima de fraude, depois de uma queixa o banco pode bloquear a conta do vendedor — às vezes semanas depois da operação. Comerciantes honestos embutem esse risco no preço, participantes cautelosos saem do mercado e a concorrência diminui. Mais detalhes na aula 7.

Limites e valores mínimos

As transferências UPI de pessoa para pessoa são limitadas a ₹ 100 mil por dia, então as operações grandes vão por transferência bancária — e para elas há menos contrapartes. O outro lado da moeda são os limites mínimos dos comerciantes com os melhores preços. No livro abaixo, os compradores de USDT na Bybit pagavam ₹ 109–109,41, mas a operação mínima deles ia de ₹ 500 mil a ₹ 2,08 milhões. Com um capital de 1.000 USDT, você não consegue pegar esse preço.

Método de pagamento

Compradores e vendedores avaliam o risco de cada método de forma diferente, por isso os spreads variam: +1,94% no Google Pay, +1,03% no Paytm. O spread negativo do UPI vem de um anúncio anômalo no topo, do qual falamos abaixo.

Liquidez da exchange

O melhor preço dos vendedores na KuCoin é de ₹ 109,45, 4% acima da Binance. Mas a Atividade 24H da rupia na KuCoin naquela noite era de 3.048, contra 133.867 na Binance: em um mercado pouco líquido, um preço alto se sustenta por mais tempo, e as operações são mais lentas.

Anúncios anômalos

As primeiras linhas de um livro muitas vezes são ocupadas por contas novas: na Binance, o melhor vendedor via UPI oferecia ₹ 103 com uma única operação no histórico, e na Bybit e na HTX havia anúncios a ₹ 90,99 e ₹ 115 de contas com cinco e sete operações. Um filtro “100+ ordens e taxa de conclusão de 95%+” elimina esse ruído.

O que sobra para o taker e para o maker

Depois da filtragem, o mercado fica mais honesto: na Binance dá para comprar a ₹ 104,99 e vender a ₹ 103,93, então um taker perde cerca de 1% por ciclo. Um maker que publica anúncios um tick melhores que os melhores anúncios confiáveis — comprando a ₹ 103,94 e vendendo a ₹ 104,98 — fica com cerca de +1,00% antes das taxas e dos impostos. Esse 1% é a remuneração pelos riscos da tabela acima: imposto, um possível bloqueio, tempo e capital.

Sobre o autor

Antonio Merkle

Especialista em criptomoedas, trader de arbitragem e investidor

Especialista em criptomoedas e trader de arbitragem cripto na prática, investidor e desenvolvedor de software com mais de 20 anos de experiência. No blog da P2P.Army, escreve sobre notícias de exchanges e sobre arbitragem P2P e entre exchanges.

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