Como funciona a arbitragem de funding: spot + perp e perp + perp
A arbitragem de funding consiste em duas posições opostas do mesmo tamanho: as variações de preço se anulam, e o funding fica. Veremos quatro estratégias, quando cada uma funciona e quanto custa a neutralidade em relação ao preço.
Na aula 1 vimos que o funding é pago por um lado do mercado ao outro. Você poderia simplesmente abrir um short com taxa positiva e receber os pagamentos, mas aí o seu resultado depende do preço: uma alta de 5% apaga um mês de pagamentos. A arbitragem de funding elimina essa dependência do preço.
A ideia: uma posição delta-neutra
Abra duas posições opostas do mesmo tamanho em moedas — por exemplo, compre 1 ETH no spot e abra um short de 1 ETH no perpétuo. Se o ETH subir US$ 100, o spot ganha US$ 100 e o short perde US$ 100. A variação de preço se anula, e o funding do short fica. Uma posição assim é chamada de delta-neutra: o seu valor quase não depende da direção do preço.
Estratégia 1. Spot + short no perpétuo
Quando a taxa é positiva, o short recebe. Você compra a moeda no spot e abre um short do mesmo tamanho no perpétuo da mesma exchange. Enquanto a taxa continuar positiva, o short recebe funding a cada 8 horas (ou com mais frequência).
Prós
- Tudo em uma exchange, sem transferências entre exchanges
- O spot não pode ser liquidado
- A estratégia mais fácil para começar
Contras
- Funciona apenas enquanto a taxa é positiva
- Você precisa de capital tanto para o spot quanto para a margem do short
- Numa alta forte, a margem do short pode acabar — mantenha uma reserva ou use uma conta de margem unificada
- As taxas do spot costumam ser mais altas que as dos futuros
O protocolo Ethena usa a mesma lógica em escala industrial: a sua stablecoin USDe é lastreada em spot mais um short no perpétuo. Segundo a Ethena, nos três anos até o fim de 2024, o funding médio foi de 7,8% ao ano para o BTC e de 9,15% para o ETH, mas ficou negativo em 15,9% e 17,5% dos dias, respectivamente. Quando as taxas caíram em outubro–novembro de 2025, a oferta de USDe encolheu de quase US$ 15 bilhões para cerca de US$ 8,5 bilhões — uma boa ilustração de que o funding não é garantido.
Estratégia 2. Perp + perp em duas exchanges
O long é aberto na exchange onde a taxa é menor (ou negativa — nesse caso, o long recebe), e o short, na exchange onde ela é maior. O lucro por pagamento é igual à diferença de taxas: taxa da exchange do short − taxa da exchange do long. São exatamente esses pares que o scanner de funding da P2P.Army mostra.
Prós
- Funciona com taxas positivas e negativas
- Não precisa de spot: as duas pernas ficam na margem, e o capital é usado com mais eficiência
- As diferenças entre exchanges podem ser bem maiores do que a taxa de uma única exchange
Contras
- As duas pernas ficam na margem — ambas podem ser liquidadas
- Os preços nas duas exchanges diferem: há um spread de preço na entrada e na saída
- Você precisa de contas e depósitos em duas exchanges; mover dinheiro para rebalancear leva tempo
- Os intervalos e os horários de funding podem não coincidir
Estratégia 3. Funding negativo
Com taxa negativa, o long recebe. Fazer hedge dele com um short no spot significa tomar a moeda emprestada na margem e vendê-la — você paga juros do empréstimo, e para muitas altcoins o empréstimo não está disponível ou é caro. Por isso, na prática, o funding negativo costuma ser recebido pela estratégia 2: um long no perpétuo onde a taxa é negativa e um short no perpétuo onde ela está perto de zero ou é positiva.
Estratégia 4. Um pagamento antes do funding
Como o pagamento vai para quem tem posição no momento do funding, é tentador entrar um minuto antes e sair logo depois. Na realidade, isso quase nunca compensa: quatro operações (entrada e saída nas duas pernas) custam taxas, a entrada e a saída perdem no spread de preço e no slippage, e os preços muitas vezes se movem contra quem tenta “pegar” o pagamento logo antes do funding. Isso só compensa com uma grande diferença de taxas e taxas de negociação baixas — não nas suas primeiras operações.
| Estratégia | Quando funciona | Do que você precisa | Risco de liquidação | Complexidade |
|---|---|---|---|---|
| Spot + short no perp | Taxa positiva | Uma exchange, spot e futuros | Só o short; o spot não pode ser liquidado | Baixa |
| Perp + perp em duas exchanges | Diferença de taxas, inclusive com taxas negativas | Duas exchanges, as duas pernas na margem | As duas pernas | Média |
| Long no perp + short no spot | Taxa negativa | Empréstimo da moeda na margem, juros do empréstimo | As duas pernas; o empréstimo nem sempre está disponível | Alta |
| Um pagamento antes do funding | Uma grande diferença de taxas neste momento | Qualquer estratégia acima, por alguns minutos | Preço e slippage na entrada e na saída | Alta |
Neutro em relação ao preço não significa sem risco
- A taxa muda a cada intervalo. A taxa positiva de hoje pode virar negativa amanhã, e a mesma posição passa a pagar.
- As pernas ficam em margens separadas. O lucro de uma perna não pode ser transferido para a outra instantaneamente, sobretudo entre exchanges.
- Os preços nas exchanges divergem. O spread de preço entre o long e o short pode se ampliar e consumir vários pagamentos.
- Taxas e slippage. Os dois são pagos logo de início, enquanto o funding chega aos poucos.
Abordamos tudo isso em detalhe: como calcular o retorno na aula 3 e os riscos na aula 6. Oportunidades spot–futuros, em que importam tanto a taxa quanto o spread de preço, também aparecem no screener de futuros da P2P.Army.
Perguntas frequentes
O que significa delta-neutro?
Uma posição formada por duas pernas opostas do mesmo tamanho em moedas: um long e um short. As variações de preço delas se anulam, por isso o valor da posição quase não depende de o mercado subir ou cair.
Qual estratégia é a mais fácil para iniciantes?
Spot + short no perpétuo em uma exchange, com taxa positiva: sem transferências entre exchanges, e o spot não pode ser liquidado. A desvantagem é que ela só funciona enquanto a taxa é positiva.
Dá para lucrar com funding negativo?
Sim: com taxa negativa, o long recebe. Normalmente, ele é protegido com um short no perpétuo de outra exchange, onde a taxa está perto de zero ou é positiva, porque abrir short no spot exige tomar a moeda emprestada.
Compensa entrar um minuto antes do funding?
Em regra, não: as taxas de quatro operações, o spread de preço e os movimentos de preço logo antes do funding costumam superar um pagamento.
Fontes
- 1.Introduction to Binance Futures Funding RatesBinance06/03/2026oficial
- 2.Funding Risk | EthenaEthena
- 3.
- 4.P2P.Army: scanner de arbitragem de taxa de fundingP2P.Army31/10/2026
- 5.P2P.Army: screener de futuros — spot e futurosP2P.Army31/10/2026
- 6.P2P.Army: FAQ de fundingP2P.Army31/10/2026
Sobre o autor
Especialista em criptomoedas, trader de arbitragem e investidor
Especialista em criptomoedas e trader de arbitragem cripto na prática, investidor e desenvolvedor de software com mais de 20 anos de experiência. No blog da P2P.Army, escreve sobre notícias de exchanges e sobre arbitragem P2P e entre exchanges.
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