El precio de una opción: valor intrínseco y temporal, volatilidad y griegas
La prima de una opción es el valor intrínseco más el pago por el tiempo y la incertidumbre. El mercado expresa la incertidumbre como volatilidad implícita, y la sensibilidad del precio al mercado, mediante las griegas. Lo vemos todo con una opción real de BTC y el índice DVOL.
En la lección 1 vimos los precios de un call y un put sobre BTC. ¿De dónde salen exactamente esas cifras? La prima tiene dos partes, y su comportamiento lo describen la volatilidad implícita y las griegas. Sin ellas no se entiende por qué un exchange es «más barato» que otro.
Valor intrínseco y valor temporal
- Valor intrínseco: lo que valdría la opción si se ejerciera de inmediato. Solo lo tienen las opciones dentro del dinero.
- Valor temporal: todo lo que supera el valor intrínseco, es decir, el pago por el tiempo hasta el vencimiento y por la incertidumbre. Al vencimiento llega a cero.
Ejemplo del 31 de octubre de 2026 a las 06:52 UTC: el call 80.000 está fuera del dinero, así que toda su prima, de unos US$3.650, es valor temporal. El put 80.000 está dentro del dinero: valor intrínseco de unos US$2.715 (80.000 − US$77.285) y valor temporal de unos US$2.860.
Volatilidad implícita (IV)
La volatilidad mide con qué fuerza se mueve el precio. La volatilidad histórica se calcula a partir de los movimientos pasados; la volatilidad implícita (IV) es la que está «incorporada» en el precio actual de la opción: la expectativa del mercado sobre el movimiento futuro. Cuanto mayor es la IV, más caras son las opciones, tanto los calls como los puts.
El índice DVOL de Deribit muestra la volatilidad implícita a 30 días de BTC en una sola cifra, de forma parecida al VIX en las acciones. En 2025 el DVOL de BTC osciló entre 32,9 y 71,3, con un promedio de alrededor de 46. En 2026 el máximo fue 90,3, el 5 de febrero, cuando BTC se desplomó por debajo de US$60.000; el 30 de octubre el índice cerró en 40,59. Una regla aproximada: movimiento diario esperado ≈ DVOL ÷ √365; con 40,6, eso da cerca del 2,1% al día.
La volatilidad puede dispararse en minutos. El 10 de octubre de 2025, durante el desplome, el DVOL de BTC subió de 43 a 64,9 en una hora (cerca de un 50%) y dos horas después casi había vuelto a su nivel anterior. En momentos así, las cotizaciones de los distintos exchanges se actualizan a velocidades diferentes.
Las griegas
| Griega | Valor | Qué significa |
|---|---|---|
| Delta | 0,457 | Cuando BTC sube US$1, el call gana unos US$0,46. El put con el mismo strike tiene una delta de -0,543 |
| Gamma | 0,00004 | Cuánto cambia la delta cuando el precio se mueve US$1 |
| Theta | −US$40,62 al día | El valor temporal que la opción pierde cada día: cerca del 1,1% de la prima |
| Vega | US$120,05 | Cuánto gana la opción cuando la IV sube 1 punto |
| IV | 37,25% | Volatilidad implícita al precio de marca (mark price) |
Por qué las opciones se comparan por la IV
El precio de una opción depende de la divisa de cotización: en Deribit y OKX las opciones sobre BTC cotizan en BTC; en Binance y Bybit, en USDT. La IV no depende de la divisa: es el mismo «precio del riesgo». Si la IV de una opción es casi igual en dos exchanges, una brecha de precio en dólares se explica más a menudo por la conversión que por un error del mercado. El escáner de P2P.Army muestra la brecha de precio y la brecha de IV (spread de IV) una al lado de la otra; más detalles en la lección 5.
Preguntas frecuentes
¿De qué se compone el precio de una opción?
Del valor intrínseco (lo que valdría la opción si se ejerciera de inmediato) y del valor temporal, es decir, el pago por el tiempo hasta el vencimiento y por la incertidumbre. El valor temporal se va consumiendo a medida que se acerca el vencimiento.
¿Qué es la volatilidad implícita?
La volatilidad «incorporada» en el precio actual de la opción: la expectativa del mercado sobre la amplitud con la que se moverá el precio. Cuanto más alta es, más caras son las opciones.
¿Qué es el DVOL?
Un índice de Deribit que muestra la volatilidad implícita a 30 días de BTC (o de ETH) en una sola cifra, de forma parecida al VIX. El 30 de octubre de 2026, el DVOL de BTC cerró en 40,59.
¿Qué muestran la delta, la theta y la vega?
La delta, cuánto cambia el precio de la opción cuando el subyacente se mueve US$1; la theta, cuánto pierde la opción cada día; la vega, cuánto gana cuando la IV sube 1 punto.
Fuentes
- 1.Options PricingOptions Industry Counciloficial
- 2.Volatility & the GreeksOptions Industry Council
- 3.Deribit launches bitcoin volatility indexThe Block31/3/2021
- 4.Volatility Report: February 2026Block Scholes20/2/2026
- 5.Crypto Derivatives: Analytics Report - Week 42Deribit Insights / Block Scholes16/10/2025
- 6.Inverse OptionsDeribit26/9/2026
Sobre el autor
Experto en cripto, trader de arbitraje e inversor
Experto en cripto y trader de arbitraje cripto en activo, inversor y desarrollador de software con más de 20 años de experiencia. En el blog de P2P.Army escribe sobre noticias de exchanges y sobre arbitraje P2P y entre exchanges.
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