Arbitragem de opções do zero: de calls e puts à paridade e às diferenças entre exchanges
Um curso prático de 8 aulas: o que é uma opção, do que é feito o seu preço, IV e as gregas, como funcionam as opções na Deribit, OKX, Bybit e Binance, por que os preços da mesma opção divergem entre exchanges, como ler os spreads entre exchanges e a paridade put-call no scanner da P2P.Army e quais riscos cada estratégia traz — com cálculos sobre cotações ao vivo.
Antonio Merkle
O que você vai aprender
- Entender calls, puts, strike, vencimento e prêmio
- Entender a precificação de opções, a volatilidade implícita e as gregas
- Diferenciar opções liquidadas em moeda das liquidadas em USDT e considerar as taxas com teto
- Distinguir uma distorção real de preço da conversão e da base
- Verificar a paridade put-call em relação ao forward e ler o desvio no scanner
- Avaliar a margem da perna vendida e os riscos da arbitragem de opções
Aulas
- 1.Opções do zero: call, put, strike, vencimento e prêmioUma opção é o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo a um preço combinado de antemão. Vemos o básico e montamos o perfil de resultado (payoff) de uma call e de uma put de BTC com strike de 80.000 sobre cotações reais de 31 de outubro de 2026.7 min de leitura
- 2.Precificação de opções: valor intrínseco e temporal, volatilidade e gregasO prêmio de uma opção é o valor intrínseco mais o pagamento pelo tempo e pela incerteza. O mercado expressa a incerteza como volatilidade implícita, e a sensibilidade do preço ao mercado, como as gregas. Vemos tudo isso em uma opção real de BTC e no índice DVOL.6 min de leitura
- 3.Opções cripto na Deribit, OKX, Bybit e Binance: liquidação em moeda ou em USDTUma opção de BTC de dezembro com strike de 80.000 existe nas quatro exchanges, mas na Deribit e na OKX ela é paga em bitcoin, e na Binance e na Bybit, em USDT; além disso, cada exchange tem o seu próprio índice, tamanho de contrato e teto de taxa. Vemos os pontos em que elas divergem e que, mais adiante, explicam as diferenças de preço.7 min de leitura
- 4.Por que o preço da mesma opção varia entre exchangesPegamos uma opção — BTC, strike de 80.000, vencimento em 25 de dezembro — e vemos os seus preços em quatro exchanges no mesmo minuto. Dentro de uma mesma moeda de liquidação não há o que ganhar; já entre moeda e USDT aparece uma diferença. Vemos de onde ela vem e o que sobra dela.9 min de leitura
- 5.Spreads de opções entre exchanges: líquido, mid, spread de IV e tipos de sinalO scanner de opções da P2P.Army procura opções idênticas com preços diferentes em quatro exchanges e classifica o que encontra em quatro tipos: do raro “true lock” ao “observar”, em que as taxas consomem a diferença. Vemos a tabela e a página da oportunidade e calculamos um exemplo ao vivo até o fim.11 min de leitura
- 6.Paridade put-call: conversion, reversal e por que o forward importaUma call menos uma put com o mesmo strike se comporta como o ativo subjacente menos o strike. Se essa relação se rompe, a diferença pode ser travada com três operações em uma única exchange. Verificamos a paridade com preços ao vivo e vemos por que um “desvio” de 0,34% normalmente é base, e não dinheiro grátis.9 min de leitura
- 7.Scanner de opções da P2P.Army: filtros, paridade, alertas e checklistSem filtros, o topo da tabela fica com opções muito fora do dinheiro e “spreads” de dezenas de por cento — sobre um prêmio de centavos, isso não vale nada. Vemos quais filtros ativar, como alternar entre os modos entre exchanges e de paridade, como configurar alertas e o que verificar antes de entrar.8 min de leitura
- 8.Riscos da arbitragem de opções: margem, liquidação, liquidez e volatilidadeUma opção comprada arrisca apenas o prêmio, enquanto uma vendida arrisca tudo, e a margem dela fica retida até o vencimento. Vemos os riscos da arbitragem de opções com números: quanto de margem exige uma call de US$ 3.600, o que acontece em um pico de volatilidade e por que uma operação entre moedas diferentes não é um travamento.8 min de leitura
As opções são o mercado mais complexo e mais interessante para um arbitrador: contratos idênticos em quatro exchanges, moedas de liquidação diferentes, fórmulas que ligam a call, a put e o ativo subjacente. O curso vai do básico — o que é uma opção e de onde vem o seu preço — até as oportunidades entre exchanges e a paridade put-call.
As cotações de opções de BTC vêm das APIs públicas da Deribit, OKX, Binance e Bybit em 31 de outubro de 2026. As capturas de tela foram feitas na interface em inglês da P2P.Army: as tabelas do scanner e as páginas das oportunidades em 6 de outubro de 2026, com dados reais daquele dia, e os blocos públicos em 31 de outubro de 2026. Os números ilustram o método, e não o mercado atual.
A principal conclusão do curso é honesta: a “arbitragem de opções sem risco” em estado puro é rara. Dentro de uma mesma moeda de liquidação, os livros de ofertas costumam ser coerentes, e a maior parte das diferenças visíveis é conversão entre a moeda e o USDT, base e taxas. A página de apresentação do scanner é gratuita; a tabela, o histórico e os alertas fazem parte do plano DEX/CEX.