課程單元第 8 課
選擇權套利的風險：保證金、結算、流動性與波動率
買進選擇權的風險僅限於權利金，賣出選擇權則可能賠上一切，而且保證金要一直占用到到期。本課用數字逐一檢視選擇權套利的風險：一檔 3,600 美元的買權需要多少保證金、波動率飆升時會發生什麼，以及為什麼跨幣種套利組合不是鎖利。
閱讀時間 8 分鐘
作者
Antonio Merkle
加密貨幣專家、套利交易者與投資人
加密貨幣專家，實戰派加密貨幣套利交易者、投資人與軟體開發者，擁有超過 20 年經驗。他在 P2P.Army 部落格撰寫交易所新聞，以及 P2P 與跨交易所套利相關內容。
35 篇文章
- 年軟體開發經驗
- 20+
關於作者
Antonio Merkle 是加密貨幣專家、實戰派加密貨幣套利交易者、投資人，也是擁有超過 20 年經驗的軟體開發者。
他在 P2P.Army 部落格報導加密貨幣交易所與 P2P 平台新聞，並撰寫評測、排名與套利課程——內容以官方來源與 P2P.Army 數據為依據。
我們如何準備文章：
- 事實均以第一手來源查核——官方公告、用戶協議與交易所文件；
- 關鍵論述附上標有日期的來源截圖；
- 情況有變時，我們會更新文章並標示更新日期；
- 無法證實的內容會明確標註為未經證實。
對文章有疑問：Telegram @p2p_army_support 或 support@p2p.army
Antonio Merkle 的文章
課程單元第 7 課
P2P.Army 選擇權套利掃描器：篩選條件、平價模式、提醒與檢查清單
不設篩選條件時，表格頂端會被深度價外的選擇權占據，「價差」動輒數十 %——但在只值幾分錢的權利金上，這毫無價值。本課說明該開啟哪些篩選條件、如何在跨交易所與平價模式之間切換、如何設定提醒，以及進場前該檢查什麼。
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課程單元第 6 課
賣買權平價：轉換套利、反轉換套利，以及遠期價格為何重要
相同履約價的買權減去賣權，其表現等同於標的減去履約價。若這個關係被打破，就能在同一家交易所以三筆交易鎖定落差。本課以即時報價驗證平價，並說明為什麼 0.34% 的「偏離」通常是基差，而不是白拿的錢。
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課程單元第 5 課
跨交易所選擇權價差：淨價差、中價價差、IV 價差與訊號類型
P2P.Army 選擇權套利掃描器在四家交易所中尋找價格不同的相同選擇權，並把結果分成四種類型：從罕見的 true lock，到落差被手續費吃掉的「觀察」。本課逐一解說表格與套利組合頁面，並把一個即時範例完整算到底。
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課程單元第 4 課
為什麼同一檔選擇權在各交易所的價格不同
我們取一檔選擇權——BTC、履約價 80,000、12月25日到期——觀察它在同一分鐘內於四家交易所的價格。在同一結算貨幣內無利可圖，幣本位與 USDT 之間則出現落差。本課分析這個落差從何而來，以及最後還剩下多少。
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課程單元第 3 課
Deribit、OKX、Bybit 與 Binance 的加密貨幣選擇權：幣本位與 USDT 本位結算
履約價 80,000、12月到期的 BTC 選擇權在四家交易所都有，但在 Deribit 與 OKX 以比特幣支付，在 Binance 與 Bybit 以 USDT 支付，而且每家交易所都有自己的指數、合約大小與手續費上限。本課逐一說明這些差異——之後的價格落差正是由它們來解釋。
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課程單元第 2 課
選擇權定價：內含價值、時間價值、波動率與希臘字母
選擇權權利金等於內含價值，加上為時間與不確定性支付的代價。市場以隱含波動率表達不確定性，以希臘字母表達價格對市場變動的敏感度。本課以一檔真實的 BTC 選擇權與 DVOL 指數逐一說明。
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課程單元第 1 課
選擇權入門：買權、賣權、履約價、到期日與權利金
選擇權是以事先約定的價格買進或賣出資產的權利，而非義務。本課從基礎講起，並以2026年10月31日的實際報價，畫出履約價 80,000 的 BTC 買權與賣權損益圖。
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課程單元第 8 課
價差套利的風險：價差擴大而非收斂、強制平倉與暫停提幣
價差是還沒有人拿走的錢。有時是因為別人不夠快，但更常見的是拿走它代價高昂或很危險。我們來看價差交易的風險，以及中性部位仍然虧錢的案例——從交易所之間 300 美元的 ETH 價差，到 BitMEX 關閉。
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課程單元第 7 課
交易的執行與計算：訂單簿、滑價、手續費與資金費
表格中的價差是以最佳價格計算的，並不是您的成交價。我們來看訂單簿如何把 1.5% 的價差變成更小的數字、如何開立兩條腿而不會只剩下一條，並從進場到出場算完一整筆交易。
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課程單元第 6 課
如何在 P2P.Army 合約篩選器中尋找價差
篩選器把數十家交易所的現貨與合約組成配對，並依價格價差排序。我們以真實資料列解讀表格、篩選條件、配對頁面與檢查清單：為什麼一枚不到 1 美分的幣出現 5% 價差，往往是陷阱而非機會。
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課程單元第 5 課
現貨 + 合約：以現貨避險與三種交易方向
現貨腿不支付資金費，也不會被強制平倉——因此現貨 + 合約套利組合比永續 + 永續更簡單、更穩健，但需要更多資金。我們來看篩選器的三種方向、如何為已持有的幣避險，以及 BTC 與 ETH 的真實現貨–永續價差。
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