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跨交易所選擇權價差：淨價差、中價價差、IV 價差與訊號類型

P2P.Army 選擇權套利掃描器在四家交易所中尋找價格不同的相同選擇權，並把結果分成四種類型：從罕見的 true lock，到落差被手續費吃掉的「觀察」。本課逐一解說表格與套利組合頁面，並把一個即時範例完整算到底。

作者Antonio Merkle發布日期2026年10月31日閱讀時間 11 分鐘

底座上兩個裝著相同鑰匙的玻璃方塊，之間拉著一條金線，線的正中央吊著一個砝碼 — 插圖：P2P.Army，AI 生成（Leonardo、GPT Image 2）。

重點整理

跨交易所套利組合：在 ask（賣價）較低的交易所買進選擇權，在 bid（買價）較高的交易所賣出同一檔選擇權。持有至到期，兩邊的損益互相抵銷。
淨 % 是扣除預估手續費後的價差；中價價差是中間價之間的落差，無法直接成交；IV 價差則是波動率的落差。
True lock——結算貨幣相同，扣除手續費後仍為正：很罕見。相對價值——結果為正，但屬於幣本位對 USDT：是帶有匯率與基差風險的相對價值交易。
即時範例：Deribit → Binance 的買權組合，未計手續費每 BTC 可得 46.23 美元；扣除手續費後，若選擇權到期時處於價外約剩 1 美元，若到期時處於價內則為 −22 美元。
空頭腿在其所屬交易所必須一直維持保證金直到到期——這組套利所需的資金是權利金的好幾倍。

在第 4 課中我們看到，同一檔選擇權在各交易所之間的價格落差，最常見的原因是換算。P2P.Army 選擇權套利掃描器能幫您把這類情況與罕見的真正價格錯位區分開來：它會計算可成交價差、扣除手續費，並標示兩條腿是否以相同貨幣結算。

跨交易所套利組合如何運作

1
以 ask 買進便宜的一腿
在選擇權較便宜的交易所買進。
2
以 bid 賣出偏貴的一腿
在另一家交易所賣出標的、履約價、類型與到期日都相同的選擇權，以幣計的數量也相同。
3
持有至到期
若選擇權到期時處於價內，多頭腿收到結算金額，空頭腿則需支付；若處於價外，兩邊都價值歸零。最後留下的，就是進場時的價格落差。
4
計入保證金
賣出的那條腿在其所屬交易所必須一直維持保證金直到到期——見第 8 課。

掃描器表格

P2P.Army 選擇權套利掃描器的跨交易所套利組合表格：ETH 2800 C、BTC 92000 P 等，類型為相對價值，以美元顯示的價格、淨 %、中價價差、IV 價差與距到期時間 — **圖 1：** 掃描器表格（「跨交易所」模式），數據截至2026年10月6日。排在前面的列全都是相對價值（Relative value）COIN→USDT：扣除手續費後為正，但兩條腿以不同貨幣結算。截圖取自付費版，使用當天的真實數據。截圖：p2p.army，2026/10/6開啟來源

選擇權套利掃描器表格的欄位
欄位	顯示內容
合約、買入 / 賣出	標的、履約價、買權或賣權、到期日，以及兩條腿：在哪裡買進（綠色）、在哪裡賣出（紅色），並附結算貨幣
策略	訊號類型：True lock、相對價值、觀察或僅 IV，以及結算方向（例如 COIN→USDT）
價格，USD	買入的 ask 與賣出的 bid，以每單位標的的美元計，以及毛價差
淨 %	扣除預估手續費後的價差：(賣出 bid − 買入 ask − 手續費) ÷ 中間價
中價價差	中間價 (bid + ask) / 2 之間的落差——即「公允價值」的落差，無法直接交易
IV 價差	兩條腿隱含波動率的差距，以波動率點計
距到期、存活時間	距到期的時間，以及這組套利組合已持續多久

P2P.Army 選擇權套利掃描器頁面上的「訊號類型」區塊：True lock、相對價值、觀察與僅 IV 四種類型及其說明 — **圖 2：** 掃描器的四種訊號類型。區塊取自 /futures/options 頁面，2026年10月31日。截圖：p2p.army，2026/10/31開啟來源

True lock——結算貨幣相同，扣除手續費後仍為正。這是最接近無風險鎖利的情況，但很罕見：例如某家交易所的造市商退出報價時。
相對價值——扣除手續費後為正，但兩條腿以不同貨幣結算（COIN↔USDT）：是帶有基差與匯率風險的相對價值交易，而非鎖利。
觀察——價格有交叉，但落差被手續費吃掉：值得持續觀察。
僅 IV——沒有價格交叉，但波動率落差明顯。

套利組合頁面

套利組合頁面會顯示關鍵指標（淨價差、毛價差、中價價差、以美元計的價差、IV 價差、履約價與現貨的距離、用於換算的現貨價）、淨價差與 IV 的歷史圖表、兩條腿及其希臘字母，以及逐步交易指南。請注意截圖中這組套利組合的 IV 價差為 0.0：市場對風險的定價相同，而 1.19% 的淨價差，是幣本位權利金在 170 天期間的換算落差。

計算一組即時套利組合

P2P.Army 選擇權套利掃描器頁面上的「獲利從何而來？」計算器：BTC 92000 Put，在 Deribit 買進、在 Binance 賣出，手續費與 +$133.82 的結果 — **圖 4：** /futures/options 頁面上的計算器，使用2026年10月6日掃描器上的真實套利組合。結果下方的警示說得很清楚：兩條腿分別以幣與 USDT 結算，因此這是相對價值交易，而非純粹的鎖利。擷取於2026年10月31日。截圖：p2p.army，2026/10/31開啟來源

讓我們用同樣方式，以2026年10月31日 06:52 UTC 的價格計算第 4 課的套利組合：在 Deribit 以 ask 0.0465 BTC（$3,593.77）買進 BTC 80,000 買權，並在 Binance 以 bid 3,640 USDT 賣出。

BTC 80,000 買權，Deribit → Binance，1 口 1 BTC 合約
項目	到期時處於價外	到期時處於價內
進場價格落差	$46.23	$46.23
Deribit 手續費（BTC 的 0.03%）	−$23.19	−$23.19
Binance 手續費（BTC 的 0.024%）	−$18.55	−$18.55
於現貨市場買進支付權利金所需的 BTC（0.1%）	−$3.59	−$3.59
履約手續費（0.015% × 2）	—	−$23.19
稅前結果	$0.90	−$22.28

手續費依各交易所文件的基本等級計算。未計入 Binance 上賣出買權所需的保證金、幣本位權利金的匯率風險，以及各交易所結算價的差異。

表面上的 1.3%，最後變成零甚至虧損。而這還沒算到最主要的項目——資金：在 Binance 賣出的買權需要維持保證金 55 天，而 Deribit 上的多頭腿則以比特幣計價，其美元價值會隨 BTC 價格變動。

常見問題

什麼是跨交易所選擇權套利？

在價格較便宜的交易所買進選擇權，並在價格較貴的交易所賣出同一檔選擇權（標的、履約價、類型與到期日都相同），兩者都持有至到期。

淨 % 和中價價差有什麼不同？

淨 % 是扣除預估手續費後的可成交價差（以 bid 賣出、以 ask 買進）。中價價差是中間價之間的落差，無法直接成交；在訂單簿價差很寬時較有參考價值。

「相對價值 COIN→USDT」是什麼意思？

這組套利組合扣除手續費後為正，但一條腿以幣結算、另一條腿以 USDT 結算。它不是鎖利，而是帶有基差與匯率風險的部位。

為什麼扣除手續費後，價差所剩無幾？

選擇權手續費按標的資產的價值計算——每條腿每口 BTC 合約約 20–25 美元，再加上履約手續費。若價差只有幾十美元，幾乎會被全部吃光。

資料來源

1.
P2P.Army：選擇權套利掃描器
P2P.Army2026/10/31官方
2.
Fees
Deribit2026/10/22
3.
Binance Options Trading Fees
Binance2026/3/6
4.
Inverse Options
Deribit2026/9/26

標籤:#加密貨幣選擇權#選擇權套利

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關於作者

Antonio Merkle

加密貨幣專家、套利交易者與投資人

加密貨幣專家，實戰派加密貨幣套利交易者、投資人與軟體開發者，擁有超過 20 年經驗。他在 P2P.Army 部落格撰寫交易所新聞，以及 P2P 與跨交易所套利相關內容。

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