Cash-and-carry: la base entre el spot y un futuro trimestral
El cash-and-carry es la única operación de este curso en la que la convergencia está garantizada por las reglas del contrato: al vencimiento, el futuro con vencimiento se liquida contra el índice. La calculamos con precios reales de Binance del 31 de octubre de 2026 y vemos cuánto queda de un 5% anual después de comisiones y margen.
En la lección 1 vimos que el futuro trimestral de BTC cotiza por encima del spot. El cash-and-carry es la forma clásica de capturar esa diferencia: comprar el activo ahora («cash»), vender el futuro y mantener la posición hasta el vencimiento («carry»).
Cómo funciona la operación
- 1
Compra spot
Compras la moneda en spot por su valor completo. - 2
Vende el futuro con vencimiento
Abres un short por el mismo número de monedas en el contrato trimestral. La base en ese momento es tu ingreso futuro. - 3
Mantén hasta el vencimiento
El precio puede subir o bajar: la ganancia de una pata compensa la pérdida de la otra. El short necesita margen todo el tiempo. - 4
Vencimiento
Binance cierra todas las posiciones abiertas al precio de liquidación al vencimiento —el promedio del precio índice tomado cada segundo de 07:30 a 08:00 UTC— y cobra una comisión de liquidación igual a la comisión taker. En los últimos 10 minutos antes del vencimiento las posiciones solo se pueden cerrar. Al mismo tiempo vendes el spot a mercado: su precio está cerca del precio de liquidación al vencimiento.
Por qué el resultado no depende del precio: el spot gana (precio al vencimiento − precio de compra) y el short gana (precio de venta del futuro − precio al vencimiento). Al sumarlos, el precio al vencimiento se cancela y queda el precio de venta del futuro menos el precio de compra del spot: la base.
Un cálculo con precios reales
Según datos del 31 de octubre de 2026, 06:15 UTC, en Binance podías comprar 1 BTC en spot a 77.302,50 y vender el contrato de diciembre BTCUSDT_261225 a 77.910,3. Faltaban 55,1 días para el vencimiento, el 25 de diciembre a las 08:00 UTC.
| Concepto | Taker | Económico |
|---|---|---|
| Compra spot | 77.302,50 + 0,1% | 77.302,50 + 0,075% (BNB) |
| Venta del futuro | 77.910,3 − 0,05% | 77.910,3 − 0,02% (maker) |
| Base | US$607,80 | US$607,80 |
| Comisiones: spot dos veces, futuro, liquidación al vencimiento | −US$233,12 | −US$170,95 |
| Resultado antes de impuestos | US$374,68 | US$436,85 |
| Sobre el valor del spot | +0,48% (3,21% anual) | +0,57% (3,75% anual) |
| Sobre el capital con spot y margen 3× (US$103.273) | +0,36% (2,40% anual) | +0,42% (2,80% anual) |
Del 5,2% anual de la base, después de comisiones queda un 3,2–3,7% sobre el valor del spot y un 2,4–2,8% sobre todo el capital comprometido. No es «dinero gratis», sino el pago del mercado por mantener el activo y el margen hasta el vencimiento. Compáralo con lo que podría rendir ese mismo dinero sin riesgo de exchange: en agosto de 2026, según CoinDesk, la base a tres meses de BTC, de cerca del 3% anual, estaba por debajo del rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a dos años (cerca del 3,8%).
Margen del short y precio de liquidación
El spot no se puede liquidar, pero el short sí. Con apalancamiento 3× y margen aislado, el short se liquida tras una subida del precio de aproximadamente un 32,8%, aunque el spot en el mismo exchange haya ganado lo mismo. Por eso en el cash-and-carry se usa poco apalancamiento y una reserva para añadir margen. Algunos exchanges permiten usar el spot como colateral en una cuenta unificada o con margen de cartera (portfolio margin): cada exchange tiene sus propias condiciones, y conviene revisarlas de antemano.
Salir antes del vencimiento
No hace falta mantener la posición hasta el final. Si la base se estrecha antes —por ejemplo, el mercado se enfría y el futuro se abarata frente al spot—, puedes cerrar ambas patas y quedarte con la diferencia entre la base de entrada y la actual. Si la base se amplía, salir antes significa una pérdida, pero al vencimiento la base igualmente converge a cero: la cuestión es si tu margen aguanta hasta entonces.
Cuánto paga la base
En octubre de 2026 la base anualizada del trimestral más cercano de BTC en Binance se mantuvo en torno al 5%. Es modesto: según CF Benchmarks, la base de los futuros de BTC en CME llegó a cerca del 25% anual en febrero de 2024 y cayó brevemente por debajo de cero en marzo de 2025; en abril de 2026, según The Block, era de cerca del 5% frente a una tasa libre de riesgo de cerca del 4,5%. El estudio «Crypto carry» del Banco de Pagos Internacionales concluyó que el carry en cripto puede llegar al 60% anual y de media supera el 10%, y que un carry alto anticipa posteriores desplomes del precio. Así que una base alta no es solo una oportunidad, sino también una señal de un mercado sobrecalentado.
Preguntas frecuentes
¿Qué es el cash-and-carry?
Comprar un activo en spot y, a la vez, vender un futuro con vencimiento por la misma cantidad. Al vencimiento el futuro converge con el índice, y la diferencia de precio al entrar —la base— se convierte en ingreso sin importar hacia dónde haya ido el precio.
¿Por qué está garantizada la convergencia?
Según las reglas del contrato, un futuro con vencimiento se liquida al vencimiento a un precio vinculado al índice spot. Por eso, en esa fecha su precio no puede diferir apreciablemente del spot.
¿Cuánto se puede ganar con la base?
Lo que el mercado paga en el momento de entrar, menos las comisiones. Según datos del 31 de octubre de 2026, 06:15 UTC, la base de diciembre de BTC en Binance era de cerca del 5,2% anual; después de comisiones y teniendo en cuenta el margen, cerca del 2,4–2,8% sobre el capital.
¿Cuál es el principal riesgo del cash-and-carry?
El margen del short hasta el vencimiento. En un rally fuerte el short necesita más margen, y si se liquida, la cobertura se desmorona. A eso se suman los riesgos del exchange que guarda tu spot y tu margen.
¿Puedo salir antes del vencimiento?
Sí: cierra ambas patas al mismo tiempo. Si la base se ha estrechado, te llevas parte del ingreso antes; si se ha ampliado, asumes una pérdida o esperas al vencimiento.
Fuentes
- 1.Delivery and Settlement of Quarterly FuturesBinance2/1/2026oficial
- 2.USDⓈ-Margined Delivery FuturesBinance30/1/2026
- 3.Binance Futures Fee Structure & Fee CalculationsBinance1/5/2026
- 4.Binance Fee ScheduleBinance
- 5.How to Calculate Liquidation Price of USDⓈ-M Futures ContractsBinance31/12/2025
- 6.Crypto carry (BIS Working Papers No 1087)Bank for International Settlements4/4/2023
- 7.Revisiting the Bitcoin basis: how momentum and sentiment impact the tradeCF Benchmarks16/10/2025
- 8.
- 9.
Sobre el autor
Experto en cripto, trader de arbitraje e inversor
Experto en cripto y trader de arbitraje cripto en activo, inversor y desarrollador de software con más de 20 años de experiencia. En el blog de P2P.Army escribe sobre noticias de exchanges y sobre arbitraje P2P y entre exchanges.
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