Pelajaran

Cara kerja arbitrase funding: spot + perp dan perp + perp

Arbitrase funding berarti dua posisi berlawanan dengan ukuran sama: perubahan harganya saling meniadakan, sedangkan funding tetap diterima. Kami membahas empat skema, kapan masing-masing berhasil, dan berapa harga yang Anda bayar untuk netral terhadap harga.

PenulisAntonio MerkleDiterbitkan31 Oktober 20268 menit baca

Di pelajaran 1 Anda sudah melihat bahwa funding dibayar oleh satu sisi pasar kepada sisi lainnya. Anda bisa saja membuka short saat rate positif dan mengumpulkan pembayaran, tetapi hasilnya akan bergantung pada harga: kenaikan 5% menghapus pembayaran selama sebulan. Arbitrase funding menghilangkan ketergantungan pada harga ini.

Ide dasarnya: posisi delta-netral

Ambil dua posisi berlawanan dengan ukuran sama dalam koin — misalnya, beli 1 ETH di spot dan buka short 1 ETH di perpetual. Jika ETH naik $100, aset spot untung $100 dan short rugi $100. Perubahan harga saling meniadakan, sedangkan funding untuk short tetap diterima. Posisi seperti ini disebut delta-netral: nilainya hampir tidak bergantung pada arah harga.

Skema 1. Spot + short perp

Saat rate positif, short yang dibayar. Anda membeli koin di spot dan membuka short dengan ukuran sama di perpetual pada bursa yang sama. Selama rate tetap positif, short menerima funding setiap 8 jam (atau lebih sering).

Protokol Ethena memakai logika yang sama dalam skala industri: stablecoin USDe-nya dijamin oleh aset spot ditambah short perpetual. Menurut Ethena, selama tiga tahun hingga akhir 2024 rata-rata funding mencapai 7,8% per tahun untuk BTC dan 9,15% untuk ETH, tetapi funding negatif pada masing-masing 15,9% dan 17,5% hari. Ketika rate turun pada Oktober–November 2025, suplai USDe menyusut dari hampir $15 miliar menjadi sekitar $8,5 miliar — ilustrasi yang baik bahwa funding tidak dijamin.

Skema 2. Perp + perp di dua bursa

Long dibuka di bursa dengan rate lebih rendah (atau negatif — dalam hal ini long yang dibayar), short di bursa dengan rate lebih tinggi. Profit per pembayaran sama dengan selisih rate: rate bursa short − rate bursa long. Pasangan seperti inilah yang ditampilkan pemindai funding P2P.Army.

Skema 3. Funding negatif

Saat rate negatif, long yang dibayar. Melindungi nilainya dengan short spot berarti meminjam koin lewat margin lalu menjualnya — Anda membayar bunga pinjaman, dan untuk banyak altcoin pinjaman tidak tersedia atau mahal. Karena itu, dalam praktiknya funding negatif lebih sering dikumpulkan dengan skema 2: long perpetual di bursa dengan rate negatif dan short perpetual di bursa dengan rate mendekati nol atau positif.

Skema 4. Satu pembayaran sebelum funding

Karena pembayaran diterima siapa pun yang memegang posisi pada waktu funding, ada godaan untuk masuk semenit sebelumnya dan keluar tepat sesudahnya. Kenyataannya, cara ini hampir tidak pernah menguntungkan: empat transaksi (masuk dan keluar di dua kaki) dikenai biaya, saat masuk dan keluar Anda kehilangan spread harga dan slippage, dan harga sering bergerak melawan mereka yang mencoba “menangkap” pembayaran tepat sebelum funding. Cara ini hanya menguntungkan dengan selisih rate yang besar dan biaya rendah — bukan untuk transaksi pertama Anda.

Netral terhadap harga bukan berarti bebas risiko

• Rate berubah setiap interval. Rate yang positif hari ini bisa menjadi negatif besok, dan posisi yang sama mulai membayar.
• Kedua kaki berada di margin terpisah. Profit satu kaki tidak bisa dipindahkan ke kaki lain secara instan, terutama antarbursa.
• Harga di bursa-bursa menyimpang. Spread harga antara long dan short bisa melebar dan menggerus beberapa pembayaran.
• Biaya dan slippage. Keduanya dibayar di muka, sedangkan funding masuk secara bertahap.

Kami membahas semuanya secara rinci: cara menghitung imbal hasil di pelajaran 3, risiko di pelajaran 6. Peluang spot–futures, tempat rate dan spread harga sama-sama penting, juga ditampilkan oleh screener futures P2P.Army.

Tentang penulis

Antonio Merkle

Pakar kripto, trader arbitrase, dan investor

Pakar kripto sekaligus praktisi arbitrase kripto, investor, dan pengembang perangkat lunak dengan pengalaman lebih dari 20 tahun. Di blog P2P.Army ia menulis tentang berita bursa serta arbitrase P2P dan antarbursa.

• Arbitrase kripto
• Arbitrase P2P
• Arbitrase antarbursa
• Bursa kripto
• Investasi
• Pengembangan perangkat lunak

Semua artikel penulis →