Aula

De onde vêm os spreads de preço entre exchanges

Os preços são alinhados por arbitradores que compram mais barato e vendem mais caro. O spread sobrevive onde algo os atrapalha: um livro raso, saques suspensos, controle de capitais, pânico. Analisamos as causas dos spreads em casos reais — de um ágio de 95% na Upbit depois de um ataque hacker a uma diferença de US$ 300 no preço do ETH entre a Binance e a Hyperliquid.

AutorAntonio MerklePublicado31 de outubro de 20268 min de leitura

Se a mesma moeda está mais barata na exchange A do que na B, alguém vai comprá-la na A, transferi-la e vendê-la na B — e os preços vão se aproximar. É isso que fazem arbitradores e market makers, e é por isso que os preços de BTC e ETH nas grandes exchanges quase coincidem. Portanto, todo spread perceptível é um sinal: algo está impedindo que ele seja fechado. Vamos ver o quê.

Liquidez e livro de ofertas

Em um mercado pouco líquido, uma única ordem grande move o preço em vários pontos percentuais, enquanto na exchange vizinha nada acontece. O spread surge na hora e some com a mesma rapidez — ou fica, se não houver volume suficiente para fechá-lo. É por isso que os spreads grandes no screener quase sempre são de moedas sem liquidez: o volume nos melhores preços pode ser de dezenas de dólares.

Depósitos e saques suspensos

Se não é possível depositar uma moeda em uma exchange nem sacá-la de lá, ninguém consegue levá-la de um mercado para o outro, e o preço local se descola do global.

• Upbit, novembro de 2025. Depois de um ataque hacker que levou cerca de US$ 32 milhões em tokens da rede Solana, a exchange suspendeu depósitos e saques. Segundo o CryptoSlate, o ORCA foi negociado na Upbit com ágio de 95,6% sobre os preços globais, o Meteora com 82% e o Raydium com 46%. Os bots de arbitragem pararam — e os preços divergiram.
• Poloniex, dezembro de 2023. Depois de um ataque hacker de mais de US$ 114 milhões, a exchange congelou depósitos e saques e depois reabriu primeiro os saques de TRX. Segundo o CoinDesk, o TRX foi negociado na Poloniex com ágio de até 17%. O veículo apontou o risco: para capturar um spread desses, ainda é preciso sacar dinheiro de uma exchange que acabou de ser hackeada.

Controle de capitais

Se o dinheiro não entra nem sai livremente de um país, o mercado local vive com preços próprios. O exemplo clássico é o “prêmio kimchi” (kimchi premium) nas exchanges sul-coreanas: estrangeiros mal conseguem operar lá, e as grandes transferências para arbitragem são limitadas pelo controle cambial. Segundo o CoinDesk, em março de 2024 o ágio do BTC nas exchanges coreanas chegou a cerca de 10%, o maior em dois anos. Só consegue capturá-lo quem tem permissão legal para atuar nos dois mercados e movimentar dinheiro entre eles.

Pânico e cascatas de liquidações

Em um crash, a infraestrutura das exchanges fica sobrecarregada, os market makers se desconectam, e os preços em plataformas diferentes passam a viver separadamente.

• Em 10 de outubro de 2025, US$ 3,21 bilhões em posições foram liquidados em um único minuto; segundo a Kaiko, a liquidez visível nos livros de ofertas caiu 98%.
• Segundo um gestor de portfólio da Bitwise, a diferença no preço do ETH entre a Binance e a Hyperliquid naquela noite chegou a passar de US$ 300.
• Na Binance, o ether encapsulado wBETH caiu por pouco tempo para cerca de US$ 430 — 88% abaixo do ETH — e o USDe, para US$ 0,65. A Binance atribuiu o problema à sobrecarga da infraestrutura: market makers e arbitradores não conseguiam operar.

Esses spreads são enormes, mas abrir uma posição nesses minutos significa correr o risco de falhas da exchange, de slippage e de liquidação de uma das pernas (aula 8).

Índices, oráculos e funding

O perpétuo de cada exchange é puxado para o próprio índice. O índice da Binance é formado por cerca de 15 plataformas; na Hyperliquid, o preço usado no funding vem de um oráculo — uma mediana ponderada dos preços spot das exchanges, publicada pelos validadores a cada 3 segundos. Os índices diferem um pouco, e as taxas de funding variam entre exchanges: onde há mais longs, o perpétuo é negociado um pouco mais alto. Isso afasta os preços de um mesmo perpétuo em exchanges diferentes, mas geralmente em frações de 1%.

Moedas diferentes sob o mesmo ticker

Às vezes, um “spread” nem é spread: projetos diferentes são negociados com o mesmo ticker em exchanges diferentes. O preço pode ser quase igual — em outubro de 2026, vimos dois projetos diferentes com o ticker AI e uma diferença de preço menor que 1%. As pernas de uma operação assim não protegem nada. Antes de entrar, compare o nome do projeto e o contrato do token nas duas exchanges.

Daí a principal lição do curso: o tamanho do spread, sozinho, não diz nada. Primeiro responda por que ele existe e o que vai fazê-lo fechar. Para um futuro com vencimento, a resposta é simples — o vencimento (aula 3); para um perpétuo entre exchanges, não há resposta (aula 4).

Sobre o autor

Antonio Merkle

Especialista em criptomoedas, trader de arbitragem e investidor

Especialista em criptomoedas e trader de arbitragem cripto na prática, investidor e desenvolvedor de software com mais de 20 anos de experiência. No blog da P2P.Army, escreve sobre notícias de exchanges e sobre arbitragem P2P e entre exchanges.

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