Spot, futuros perpétuos e futuros com vencimento: base, contango e backwardation
Uma mesma moeda é negociada em três mercados ao mesmo tempo: no spot, no futuro perpétuo e no futuro com data de vencimento. A diferença entre os preços deles — a base — é a origem de todos os spreads deste curso. Com preços reais da Binance, vemos por que o futuro trimestral de BTC custa mais que o spot e quanto isso representa por ano.
Este curso trata de spreads de preço: quando a mesma moeda custa valores diferentes em dois mercados, e essa diferença pode ser capturada mantendo posições opostas. Para entender de onde vêm os spreads e por que alguns convergem e outros não, começamos pelos três mercados em que toda moeda grande é negociada.
Spot
No spot (mercado à vista), você compra a própria moeda e passa a ser dono dela: pode sacá-la da exchange, transferi-la e mantê-la pelo tempo que quiser. O spot não tem funding, nem vencimento, nem liquidação, a menos que você opere com margem. Os preços spot de várias grandes exchanges formam o preço do índice, ao qual os futuros estão atrelados.
O futuro perpétuo (perp)
Um contrato sobre o preço de uma moeda sem data de vencimento, com alavancagem e a possibilidade de abrir short. Para manter o preço dele perto do spot, a cada poucas horas a exchange cobra de um lado do mercado e paga ao outro uma taxa de funding. O mecanismo é explicado em detalhes no curso de arbitragem de taxa de funding.
O futuro com vencimento
Um contrato com data de vencimento. Ele não tem funding; em vez disso, no vencimento todas as posições abertas são liquidadas por um preço de liquidação atrelado ao índice. Por isso, até o vencimento, o preço do futuro com vencimento precisa convergir com o spot. Hoje a Binance lista contratos trimestrais em USDT: o BTCUSDT_261225, com vencimento em 25 de dezembro de 2026 às 08:00 UTC, e o BTCUSDT_270326, em 26 de março de 2027 às 08:00 UTC. O número no nome é a data de vencimento.
Preço do índice e preço de marcação
O preço do índice é um preço spot médio ponderado de várias exchanges; o índice da Binance inclui cerca de 15 plataformas, e o preço de uma fonte que se desvia mais de 3% da mediana é limitado. O preço de marcação é calculado a partir do índice e usado para apurar o lucro não realizado e as liquidações — assim, uma única operação anômala não liquida posições.
Base, contango e backwardation
- Base = preço do futuro − preço spot. Em porcentagem: a base dividida pelo preço spot.
- Contango — o futuro é negociado acima do spot, e a base é positiva. No mercado cripto, esse é o estado habitual: há mais gente querendo comprar com alavancagem, e dinheiro custa dinheiro.
- Backwardation — o futuro é negociado abaixo do spot. Acontece em momentos de pânico e quando a demanda por shorts é forte.
- Base anualizada = base em % × 365 ÷ dias até o vencimento. Permite comparar contratos com prazos diferentes.
| Moeda | Mercado | Preço | Vs. spot | Anualizada |
|---|---|---|---|---|
| BTC | Spot | 77.302,50 | — | — |
| BTC | Perpétuo | 77.266,7 | −0,046% | — |
| BTC | BTCUSDT_261225 | 77.910,3 | +0,79% | +5,21% |
| BTC | BTCUSDT_270326 | 78.961,8 | +2,15% | +5,36% |
| ETH | Spot | 2.243,45 | — | — |
| ETH | Perpétuo | 2.241,97 | −0,066% | — |
| ETH | ETHUSDT_261225 | 2.255,80 | +0,55% | +3,65% |
| ETH | ETHUSDT_270326 | 2.278,88 | +1,58% | +3,95% |
Quanto mais distante o vencimento, maior a base em dólares: o contrato de março custa mais que o de dezembro. Mas, anualizadas, as duas bases são próximas — o mercado paga pelo tempo mais ou menos à mesma taxa. Já o perpétuo é negociado quase no preço do spot: a diferença é de centésimos de ponto percentual, porque o funding o puxa para o índice a cada 8 horas.
Base anualizada do futuro trimestral mais próximo na Binance, outubro de 2026
Dados do gráfico
| BTCUSDT | ETHUSDT | |
|---|---|---|
| 01/10 | 5.09 % | 3.89 % |
| 02/10 | 4.8 % | 3.81 % |
| 03/10 | 5.34 % | 4.16 % |
| 04/10 | 4.74 % | 3.77 % |
| 05/10 | 4.67 % | 3.46 % |
| 06/10 | 5.13 % | 4.04 % |
| 07/10 | 4.92 % | 3.91 % |
| 08/10 | 5.17 % | 3.91 % |
| 09/10 | 5.29 % | 4.25 % |
| 10/10 | 5.07 % | 4.21 % |
| 11/10 | 4.99 % | 3.88 % |
| 12/10 | 5.11 % | 3.93 % |
| 13/10 | 5.13 % | 4.18 % |
| 14/10 | 5.2 % | 4.14 % |
| 15/10 | 5.48 % | 4.76 % |
| 16/10 | 5.45 % | 4 % |
| 17/10 | 5.53 % | 4.53 % |
| 18/10 | 5.18 % | 4.38 % |
| 19/10 | 5.42 % | 4.55 % |
| 20/10 | 5.94 % | 4.79 % |
| 21/10 | 5.03 % | 4.08 % |
| 22/10 | 5.56 % | 4.48 % |
| 23/10 | 5.36 % | 4.32 % |
| 24/10 | 5.27 % | 4.1 % |
| 25/10 | 5.53 % | 4.23 % |
| 26/10 | 5.44 % | 4.17 % |
| 27/10 | 5.66 % | 4.55 % |
| 28/10 | 5.32 % | 4.07 % |
| 29/10 | 5.67 % | 4.33 % |
| 30/10 | 5.25 % | 3.95 % |
Três tipos de spread neste curso
| Spread | Pernas | Converge? | Aula |
|---|---|---|---|
| Base spot–futuro com vencimento | Spot e um futuro trimestral | Sim, até o vencimento | aula 3 |
| Perp–perp entre exchanges | Um perpétuo em duas exchanges | Não é garantido | aula 4 |
| Spot–perp | Spot e um perpétuo em uma ou duas exchanges | Pelo funding, sem garantia | aula 5 |
Perguntas frequentes
Qual é a diferença entre um futuro com vencimento e um perpétuo?
O futuro com vencimento tem data de vencimento: as posições são liquidadas por um preço atrelado ao índice, por isso o preço dele precisa convergir com o spot. O perpétuo não tem vencimento e fica atrelado ao spot pelo funding.
O que é a base?
É a diferença entre o preço do futuro e o preço spot. Uma base positiva (o futuro está mais caro) é contango; uma negativa, backwardation.
Como calcular a base anualizada?
Multiplique a base em porcentagem por 365 e divida pelo número de dias até o vencimento. Por exemplo, 0,79% em 55 dias equivalem a cerca de 5,2% ao ano.
Por que o perpétuo é negociado quase no preço do spot, enquanto o futuro trimestral é mais caro?
O funding puxa o perpétuo para o índice a cada poucas horas. O futuro trimestral não tem funding, e o preço dele inclui o pagamento pelo tempo até o vencimento — a base.
O que é o preço do índice?
Um preço spot médio ponderado de várias exchanges. O funding do perpétuo, o preço de marcação e a liquidação final do futuro com vencimento estão todos atrelados a ele.
Fontes
- 1.USDⓈ-Margined Delivery FuturesBinance30/01/2026oficial
- 2.Delivery and Settlement of Quarterly FuturesBinance02/01/2026
- 3.
- 4.What Are Mark Price and Price Index in USDⓈ-Margined Futures?Binance25/09/2026
- 5.Revisiting the Bitcoin basis: how momentum and sentiment impact the tradeCF Benchmarks16/10/2025
- 6.P2P.Army: screener de futuros — spot e futurosP2P.Army31/10/2026
Sobre o autor
Especialista em criptomoedas, trader de arbitragem e investidor
Especialista em criptomoedas e trader de arbitragem cripto na prática, investidor e desenvolvedor de software com mais de 20 anos de experiência. No blog da P2P.Army, escreve sobre notícias de exchanges e sobre arbitragem P2P e entre exchanges.
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