Cash-and-carry: الأساس بين السوق الفورية والعقد الآجل الربع سنوي
Cash-and-carry هي الصفقة الوحيدة في هذه الدورة التي تضمن قواعد العقد فيها التقارب: عند الاستحقاق تجري تسوية العقد محدد الأجل مقابل المؤشر. نحسبها بأسعار Binance الحقيقية في 31 أكتوبر 2026، ونرى كم يبقى من 5% سنويًا بعد الرسوم والهامش.
في الدرس 1 رأينا أن عقد BTC الآجل الربع سنوي يُتداول أعلى من السعر الفوري. وCash-and-carry هي الطريقة الكلاسيكية لاقتناص هذه الفجوة: تشتري الأصل الآن («cash» أي النقد)، وتبيع العقد الآجل، وتحتفظ بالمركز حتى الاستحقاق («carry» أي الحمل).
كيف تعمل الصفقة
- 1
اشترِ في السوق الفورية
تشتري العملة في السوق الفورية بقيمتها الكاملة. - 2
بِع العقد الآجل محدد الأجل
تفتح مركز بيع (Short) على العقد الربع سنوي بعدد العملات نفسه. الأساس في تلك اللحظة هو دخلك المستقبلي. - 3
احتفظ حتى الاستحقاق
قد يرتفع السعر أو ينخفض: ربح إحدى الرجلين يعوّض خسارة الأخرى. ويحتاج مركز البيع إلى هامش طوال الوقت. - 4
الاستحقاق
تغلق Binance جميع المراكز المفتوحة بسعر التسوية — متوسط سعر المؤشر المأخوذ كل ثانية من 07:30 إلى 08:00 UTC — وتقتطع رسوم تسوية بمعدل رسوم الآخذ. وفي آخر 10 دقائق قبل الاستحقاق لا يمكن سوى إغلاق المراكز. وفي الوقت نفسه تبيع العملة في السوق الفورية بسعر السوق — وهو قريب من سعر التسوية.
لماذا لا تعتمد النتيجة على السعر: الرجل الفورية تربح (السعر عند الاستحقاق − سعر الشراء)، ومركز البيع يربح (سعر بيع العقد الآجل − السعر عند الاستحقاق). وعند جمعهما يُلغي السعر عند الاستحقاق نفسه، فيبقى سعر بيع العقد الآجل ناقص سعر الشراء الفوري — أي الأساس.
حساب بأسعار حقيقية
في 31 أكتوبر 2026، 06:15 UTC، كان بإمكانك على Binance شراء 1 BTC في السوق الفورية بسعر 77,302.50 وبيع عقد ديسمبر BTCUSDT_261225 بسعر 77,910.3. وكان الاستحقاق في 25 ديسمبر الساعة 08:00 UTC على بُعد 55.1 يوم.
| البند | الآخذ (Taker) | الخيار الاقتصادي |
|---|---|---|
| الشراء الفوري | 77,302.50 + 0.1% | 77,302.50 + 0.075% (BNB) |
| بيع العقد الآجل | 77,910.3 − 0.05% | 77,910.3 − 0.02% (صانع) |
| الأساس | $607.80 | $607.80 |
| الرسوم: الفوري مرتين، والعقد الآجل، والتسوية | −$233.12 | −$170.95 |
| النتيجة قبل الضرائب | $374.68 | $436.85 |
| من قيمة الرجل الفورية | +0.48% (3.21% سنويًا) | +0.57% (3.75% سنويًا) |
| على رأس المال: الفوري + هامش 3× ($103,273) | +0.36% (2.40% سنويًا) | +0.42% (2.80% سنويًا) |
من أصل 5.2% سنويًا يوفرها الأساس، يبقى بعد الرسوم 3.2–3.7% من قيمة الرجل الفورية، و2.4–2.8% على كامل رأس المال المستخدم. هذا ليس «مالًا مجانيًا»، بل ما تدفعه السوق مقابل الاحتفاظ بالأصل والهامش حتى الاستحقاق. قارنه بما يمكن أن يحققه المال نفسه دون مخاطر المنصة: في أغسطس 2026، ووفق CoinDesk، كان أساس BTC لثلاثة أشهر — نحو 3% سنويًا — أدنى من عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين (نحو 3.8%).
هامش مركز البيع وسعر التصفية
لا يمكن تصفية الرجل الفورية، لكن يمكن تصفية مركز البيع. برافعة 3× في الهامش المعزول يُصفّى مركز البيع بعد ارتفاع السعر بنحو 32.8% — حتى لو ارتفعت العملة في السوق الفورية على المنصة نفسها بالقدر نفسه. لهذا تُستخدم في Cash-and-carry رافعة منخفضة واحتياطي لإضافة الهامش. وتتيح بعض المنصات استخدام الأصول الفورية كضمانات (Collateral) في حساب الهامش الموحّد أو هامش المحفظة — ولكل منصة شروطها، فتحقّق منها مسبقًا.
الخروج قبل الاستحقاق
لست مضطرًا إلى الانتظار حتى النهاية. إذا ضاق الأساس مبكرًا — مثلًا إذا هدأت السوق ورخص العقد الآجل مقارنةً بالسعر الفوري — يمكنك إغلاق الرجلين وأخذ الفرق بين أساس الدخول والأساس الحالي. وإذا اتسع الأساس فالخروج المبكر يعني خسارة، لكن الأساس سيتقارب إلى الصفر بحلول الاستحقاق على أي حال — والسؤال هو: هل يصمد هامشك حتى ذلك الحين؟
كم يدفع الأساس
في أكتوبر 2026 بقي الأساس السنوي لأقرب عقد BTC ربع سنوي على Binance في حدود 5%. وهذا متواضع: وفق CF Benchmarks، بلغ أساس العقود الآجلة لـBTC في CME نحو 25% سنويًا في فبراير 2024، ونزل لفترة وجيزة دون الصفر في مارس 2025؛ وفي أبريل 2026، ووفق The Block، كان نحو 5% مقابل معدل خالٍ من المخاطر يقارب 4.5%. ووجدت دراسة بنك التسويات الدولية «Crypto carry» أن عائد الحمل (Carry) في العملات المشفرة قد يصل إلى 60% سنويًا ويتجاوز في المتوسط 10%، وأن ارتفاعه ينبئ بانهيارات لاحقة في الأسعار. لذا فالأساس المرتفع ليس فرصة فحسب، بل علامة على سوق محمومة أيضًا.
الأسئلة الشائعة
ما هي استراتيجية Cash-and-carry؟
شراء أصل في السوق الفورية مع بيع عقد آجل محدد الأجل بالمبلغ نفسه في الوقت ذاته. بحلول الاستحقاق يتقارب العقد الآجل مع المؤشر، وتتحول فجوة السعر عند الدخول — الأساس — إلى دخل بغض النظر عن اتجاه السعر.
لماذا التقارب مضمون؟
وفق قواعد العقد، تجري تسوية العقد محدد الأجل عند الاستحقاق بسعر مرتبط بالمؤشر الفوري. لذا لا يمكن أن يختلف سعره عن السعر الفوري اختلافًا ملحوظًا في ذلك التاريخ.
كم يمكن أن يدرّ الأساس؟
ما تدفعه السوق لحظة الدخول، ناقص الرسوم. في 31 أكتوبر 2026، 06:15 UTC، كان أساس عقد BTC لشهر ديسمبر على Binance نحو 5.2% سنويًا؛ وبعد الرسوم ومع احتساب الهامش نحو 2.4–2.8% على رأس المال.
ما الخطر الرئيسي في Cash-and-carry؟
هامش مركز البيع حتى الاستحقاق. في الصعود القوي يحتاج مركز البيع إلى هامش إضافي، وإذا صُفّي انهار التحوط. يُضاف إلى ذلك مخاطر المنصة التي تحتفظ بأصولك الفورية وهامشك.
هل يمكنني الخروج قبل الاستحقاق؟
نعم: أغلق الرجلين في الوقت نفسه. إذا ضاق الأساس تحصل على جزء من الدخل مبكرًا؛ وإذا اتسع تتحمل خسارة أو تنتظر الاستحقاق.
المصادر
- 1.Delivery and Settlement of Quarterly FuturesBinance2/1/2026رسمي
- 2.USDⓈ-Margined Delivery FuturesBinance30/1/2026
- 3.Binance Futures Fee Structure & Fee CalculationsBinance1/5/2026
- 4.Binance Fee ScheduleBinance
- 5.How to Calculate Liquidation Price of USDⓈ-M Futures ContractsBinance31/12/2025
- 6.Crypto carry (BIS Working Papers No 1087)Bank for International Settlements4/4/2023
- 7.Revisiting the Bitcoin basis: how momentum and sentiment impact the tradeCF Benchmarks16/10/2025
- 8.
- 9.
عن الكاتب
خبير في العملات المشفرة ومتداول مراجحة ومستثمر
خبير في العملات المشفرة، ومتداول ممارس لمراجحة العملات المشفرة، ومستثمر ومطوّر برمجيات بخبرة تزيد على 20 عامًا. يكتب في مدونة P2P.Army عن أخبار المنصات ومراجحة P2P والمراجحة بين المنصات.
- مراجحة العملات المشفرة
- مراجحة P2P
- المراجحة بين المنصات
- منصات تداول العملات المشفرة
- الاستثمار
- تطوير البرمجيات
