Riesgos del arbitraje de spreads: ampliación en lugar de convergencia, liquidación y retiros cerrados
Un spread es dinero que nadie ha recogido. A veces porque nadie fue lo bastante rápido, pero con más frecuencia porque recogerlo es caro o peligroso. Analizamos los riesgos de las operaciones con spreads y los casos en que posiciones neutrales perdieron dinero: desde una diferencia de US$300 en el precio de ETH entre exchanges hasta el cierre de BitMEX.
Una operación de spread es neutral a la dirección del mercado, pero no a lo que pasa entre sus dos patas. Esta lección reúne los riesgos de todos los esquemas del curso: el spread perp–perp entre exchanges (lección 4), las oportunidades spot–futuros (lección 5) y el cash-and-carry (lección 3).
| Riesgo | Qué pasa | Cómo reducirlo |
|---|---|---|
| El spread se amplía | En lugar de converger, la diferencia de precio crece y la posición entra en pérdidas | Un stop por spread fijado antes de entrar, el historial del spread, monedas líquidas |
| Sin convergencia en los perpetuos | El spread oscila durante semanas en torno a un nivel estable | No confundir una diferencia persistente con un desequilibrio temporal |
| Liquidación de una pata | Un squeeze en un exchange se come el margen del short antes de que el long gane | Poco apalancamiento, una reserva de margen, alertas de precio |
| Funding en contra | La posición paga en cada intervalo mientras esperas la convergencia | Incluir el funding neto en el cálculo y en el plazo de tenencia |
| Ejecución | Slippage (deslizamiento) y una pausa con una sola pata abierta | El orden «límite, luego mercado», tamaño según la profundidad del libro (lección 7) |
| Depósitos y retiros cerrados | La moneda no se puede trasladar y el spread no se cierra | Comprobar el estado de la moneda en ambos exchanges |
| Monedas distintas con el mismo ticker | Las patas no se cubren entre sí | Comparar el proyecto y el contrato |
| El colateral pierde valor | La stablecoin del margen pierde la paridad en un exchange | Margen en la moneda principal del contrato |
| ADL y caídas del exchange | El exchange cierra la pata ganadora o deja de responder en pleno movimiento | Poco apalancamiento, fondos en varias plataformas |
| Delisting y cierre del exchange | Se aplica la liquidación obligatoria del contrato y el exchange sale del mercado | Seguir los comunicados de ambos exchanges |
El spread se amplía en lugar de converger
Entrar con un spread del 1,5% no significa que después vaya al 0%. En un mercado con poca liquidez el spread pasa fácilmente al 3–6% y vuelve, como el par MOOUSDT de la lección 4. Si la posición no tiene una regla de salida, un spread que se amplía se convierte en una pérdida a la espera de una convergencia que quizá nunca llegue. La regla de salida —un objetivo, un stop por spread y un límite de tiempo— se fija antes de entrar, no después.
Un squeeze en un exchange: un escenario
Perp + perp en una moneda ilíquida: un long en el exchange A y un short en el exchange B, US$1.000 de margen en cada uno, apalancamiento 3×: una posición de US$3.000 por pata. En el exchange B empieza un squeeze: los shorts cierran en masa y el precio allí salta un 35%, mientras que en el exchange A sube solo un 30%.
- 1
El short en B se liquida
El umbral de liquidación es una subida de cerca del 32,8%, y el squeeze lo superó. Casi todo el margen de US$1.000 se pierde. - 2
El long en A queda sin cobertura
Gana cerca de US$900, pero ahora es una apuesta abierta al alza: después de un squeeze el precio suele retroceder, y la ganancia desaparece. - 3
El resultado
En lugar de una posición neutral, una pérdida del margen del short y un long abierto. El spread sobre el que se construyó la operación ni siquiera tuvo tiempo de converger.
Depósitos y retiros cerrados
Los spreads entre exchanges los cierran quienes compran una moneda en un exchange, la transfieren y la venden en otro. Si los depósitos o retiros de la moneda están suspendidos en un exchange —por una actualización de la red, problemas con las billeteras o un delisting—, esa cadena se rompe y los precios van cada uno por su lado. Antes de entrar, comprueba el estado de la moneda en las páginas de depósito y retiro de ambos exchanges. Si las transferencias están cerradas, un spread grande no es una oportunidad, sino un síntoma.
10 de octubre de 2025
- El mercado liquidó posiciones por unos 19.000 millones de dólares en un día: el mayor desplome registrado, según Coinglass.
- Los precios en los exchanges divergieron: según un gestor de carteras de Bitwise, la diferencia en el precio de ETH entre Binance y Hyperliquid llegó por momentos a superar los US$300. Las posiciones de spread en esos exchanges sufrieron en esos minutos una enorme divergencia en lugar de una convergencia.
- El ADL de algunas plataformas cerró posiciones ganadoras; según el informe anual de BitMEX, se vieron afectadas las coberturas short de los market makers frente al spot.
- USDe en Binance cayó por debajo de 66 centavos, y las posiciones que lo usaban como colateral se liquidaron; Binance compensó después a los usuarios afectados.
Riesgos incluso en el cash-and-carry
La convergencia de la base está garantizada al vencimiento, pero no antes. Hasta entonces la base puede ampliarse y el short puede necesitar margen si el precio sube. El spot y el margen están en el exchange, así que la operación depende por completo de su fiabilidad. Los exchanges sí salen del mercado y cierran contratos: BitMEX, el creador del swap perpetuo, retiró de cotización sus principales contratos con liquidación obligatoria el 16 de septiembre de 2026 y dejó de operar una semana después.
Preguntas frecuentes
¿Por qué un spread puede ampliarse en lugar de converger?
Los futuros perpetuos no tienen vencimiento, y nada obliga a que los precios de dos exchanges converjan. En un mercado con poca liquidez, con transferencias cerradas o en un pánico, el spread puede seguir creciendo durante un tiempo indefinido.
¿Qué hago si el short en un exchange está cerca de la liquidación?
Añade margen de la reserva en ese exchange o reduce ambas patas por igual. Trasladar la ganancia desde el otro exchange lleva tiempo, así que la reserva tiene que estar preparada de antemano.
¿Cómo sé si un spread se debe a retiros cerrados?
Comprueba el estado de la moneda en las páginas de depósito y retiro de ambos exchanges y en sus comunicados. Si las transferencias están suspendidas en uno de ellos, el spread puede durar mucho tiempo.
¿Es arriesgado el cash-and-carry si la convergencia está garantizada?
Sí: hasta el vencimiento el short necesita margen y puede liquidarse en un rally fuerte, y toda la operación depende de la fiabilidad del exchange que guarda tu spot y tu margen.
Fuentes
- 1.Friday’s $20B crypto market meltdown: a Bitwise portfolio manager’s postmortem analysisCoinDesk12/10/2025oficial
- 2.Market Spotlight: The $19 Billion Liquidation That Shook CryptoCoinDesk17/10/2025
- 3.
- 4.
- 5.What Is Auto-Deleveraging (ADL) and How Does It Work?Binance13/1/2026
- 6.Solana tokens rip on Upbit after $32M hack due to halted arbitrageCryptoSlate27/11/2025
- 7.How to Calculate Liquidation Price of USDⓈ-M Futures ContractsBinance31/12/2025
- 8.
- 9.P2P.Army: screener de futuros (spot y futuros)P2P.Army31/10/2026
Sobre el autor
Experto en cripto, trader de arbitraje e inversor
Experto en cripto y trader de arbitraje cripto en activo, inversor y desarrollador de software con más de 20 años de experiencia. En el blog de P2P.Army escribe sobre noticias de exchanges y sobre arbitraje P2P y entre exchanges.
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