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Riscos da arbitragem de opções: margem, liquidação, liquidez e volatilidade

Uma opção comprada arrisca apenas o prêmio, enquanto uma vendida arrisca tudo, e a margem dela fica retida até o vencimento. Vemos os riscos da arbitragem de opções com números: quanto de margem exige uma call de US$ 3.600, o que acontece em um pico de volatilidade e por que uma operação entre moedas diferentes não é um travamento.

AutorAntonio MerklePublicado31 de outubro de 20268 min de leitura

A arbitragem de opções parece a mais precisa das estratégias: fórmulas, gregas, paridade. Na prática, ela tem os seus próprios riscos, e o principal é a perna vendida. Abaixo estão os riscos de cada estratégia do curso: as operações entre exchanges (aula 5) e a paridade (aula 6).

Quanto de margem uma opção vendida exige

O comprador paga apenas o prêmio; não precisa de margem adicional. Quem mantém margem é o vendedor. Na margem padrão da Deribit para uma call vendida: margem inicial = MAX(0,15 − distância fora do dinheiro; 0,1) + preço de marcação da opção; margem de manutenção = 0,075 + preço de marcação — tudo em BTC por contrato.

Para capturar um spread de algumas dezenas de dólares na oportunidade da aula 5, é preciso manter cerca de US$ 12.449 de margem para a perna vendida por 55 dias. Quando o BTC sobe, a opção fica mais cara e a exigência cresce, enquanto o lucro da perna comprada fica em outra exchange. O retorno sobre o capital dessas operações é de frações de por cento.

Liquidação em moedas diferentes e por índices diferentes

Uma opção em moeda na Deribit e uma opção em USDT na Binance pagam o mesmo valor em dólares apenas em um modelo ideal. Na prática, a perna comprada fica em BTC e muda de valor em dólares junto com o preço, as exchanges calculam os preços de liquidação pelos seus próprios índices, e a margem e o lucro acabam em moedas diferentes. Por isso, o scanner classifica essas oportunidades como Valor relativo, e não como True lock.

Picos de volatilidade

Em 10 de outubro de 2025, durante o crash, o DVOL do BTC subiu de 43 para 64,9 em uma hora e recuou quase por completo duas horas depois. A volatilidade implícita subiu em todos os prazos, e a demanda se deslocou bruscamente para as puts. Nesses momentos, os market makers alargam as cotações ou se desconectam, as exchanges se atualizam em velocidades diferentes, e um “spread” na tela pode ser simplesmente o atraso de uma exchange. Entrar nesses momentos significa arriscar execuções a preços piores.

Opções de centavos e tetos de taxa

A taxa de uma opção é calculada sobre o ativo subjacente, mas tem um teto em proporção do prêmio: 12,5% na Deribit, 10% na Binance, 7% na OKX e na Bybit. Na Deribit, o teto entra em ação quando o prêmio fica abaixo de cerca de 0,0024 BTC — então, em opções baratas fora do dinheiro, você paga até um oitavo do prêmio em cada perna. Some a isso livros largos e de um lado só, e um “spread de 100%” em uma opção de centavos quase sempre dá prejuízo.

Sobre o autor

Antonio Merkle

Especialista em criptomoedas, trader de arbitragem e investidor

Especialista em criptomoedas e trader de arbitragem cripto na prática, investidor e desenvolvedor de software com mais de 20 anos de experiência. No blog da P2P.Army, escreve sobre notícias de exchanges e sobre arbitragem P2P e entre exchanges.

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