Урок

Как устроен арбитраж фандинга: спот + перп и перп + перп

Арбитраж фандинга — это две противоположные позиции одного размера: изменение цены у них взаимно гасится, а фандинг остаётся. Разбираем четыре схемы, когда каждая работает и чем приходится платить за нейтральность к цене.

АвторAntonio MerkleОпубликовано31 октября 2026 г.7 мин чтения

В уроке 1 мы разобрали, что фандинг платит одна сторона рынка другой. Можно просто открыть шорт при положительной ставке и получать выплаты, но тогда результат зависит от цены: рост на 5% перекроет месяц выплат. Арбитраж фандинга убирает зависимость от цены.

Идея: дельта-нейтральная позиция

Возьмите две противоположные позиции одного размера в монетах — например, купите 1 ETH на споте и откройте шорт 1 ETH на перпе. Если ETH вырастет на $100, спот заработает $100, а шорт потеряет $100. Изменение цены гасится, а фандинг шорта остаётся. Такая позиция называется дельта-нейтральной: её стоимость почти не зависит от направления цены.

Схема 1. Спот + шорт перпа

Когда ставка положительная, шорт получает выплаты. Покупаете монету на споте и открываете шорт такого же размера на перпе той же биржи. Пока ставка положительная, каждые 8 часов (или чаще) шорт получает фандинг.

Эту же логику в промышленном масштабе использует протокол Ethena: обеспечение его стейблкоина USDe — спот и шорт перпа. По данным Ethena, за три года до конца 2024-го средний фандинг составил 7,8% годовых по BTC и 9,15% по ETH, но в 15,9% и 17,5% дней соответственно он был отрицательным. Когда в октябре–ноябре 2025 года ставки упали, предложение USDe сократилось почти с $15 млрд до $8,5 млрд — хорошая иллюстрация того, что фандинг не гарантирован.

Схема 2. Перп + перп на разных биржах

Лонг открывается на бирже, где ставка ниже (или отрицательная — тогда лонг получает), шорт — на бирже, где ставка выше. Доход за выплату равен разнице ставок: ставка биржи шорта − ставка биржи лонга. Именно такие пары показывает сканер фандинга P2P.Army.

Схема 3. Отрицательный фандинг

При отрицательной ставке получает лонг. Хеджировать его шортом спота можно, только заняв монету под маржу и продав её — за заём платится процент, а по многим альткоинам заём недоступен или дорог. Поэтому на практике отрицательный фандинг чаще забирают схемой 2: лонг перпа там, где ставка отрицательная, и шорт перпа там, где она около нуля или положительная.

Схема 4. Одна выплата перед начислением

Раз выплату получает тот, у кого позиция открыта в момент начисления, возникает соблазн зайти за минуту до него и выйти сразу после. На деле это почти всегда невыгодно: четыре сделки (вход и выход по двум ногам) стоят комиссий, на входе и выходе теряется ценовой спред и проскальзывание, а перед начислением цены часто движутся против тех, кто пытается «поймать» выплату. Такая схема окупается только при крупной разнице ставок и низких комиссиях — это не для первых сделок.

Нейтральность к цене не значит «без риска»

• Ставка меняется каждый интервал. Положительная сегодня может стать отрицательной завтра, и та же позиция начнёт платить.
• Ноги живут на разной марже. Прибыль одной ноги нельзя мгновенно перебросить на другую, особенно между биржами.
• Цены на биржах расходятся. Ценовой спред между лонгом и шортом может вырасти и съесть несколько выплат.
• Комиссии и проскальзывание. Платятся сразу, а фандинг приходит постепенно.

Всё это разберём подробно: как считать доходность — в уроке 3, риски — в уроке 6. Связки спот–фьючерс, где важна и ставка, и ценовой спред, также показывает скринер фьючерсов P2P.Army.

Об авторе

Antonio Merkle

Криптоэксперт, криптоарбитражник, инвестор

Криптоэксперт и практикующий криптоарбитражник, инвестор и программист с более чем 20-летним стажем. В блоге P2P.Army разбирает новости криптобирж, P2P-арбитраж и арбитраж между биржами.

• Криптоарбитраж
• P2P-арбитраж
• Межбиржевой арбитраж
• Криптобиржи
• Инвестиции
• Программирование

Все публикации автора →