Comment fonctionne l’arbitrage de funding : spot + perp et perp + perp
L’arbitrage de funding repose sur deux positions opposées de même taille : leurs variations de prix s’annulent, le funding reste. Nous examinons quatre schémas, quand chacun fonctionne et ce que coûte la neutralité au prix.
Dans la leçon 1, nous avons vu que le funding est versé par un côté du marché à l’autre. Vous pourriez simplement ouvrir un short quand le taux est positif et encaisser les versements, mais votre résultat dépendrait alors du prix : une hausse de 5 % efface un mois de versements. L’arbitrage de funding supprime cette dépendance au prix.
Le principe : une position delta-neutre
Prenez deux positions opposées de même taille en cryptos — par exemple, achetez 1 ETH sur le spot et ouvrez un short de 1 ETH sur le perpétuel. Si l’ETH monte de 100 $, le spot gagne 100 $ et le short perd 100 $. La variation de prix s’annule, tandis que le funding du short reste acquis. Une telle position est dite delta-neutre : sa valeur dépend à peine de la direction du prix.
Schéma 1. Spot + short perp
Quand le taux est positif, c’est le short qui est payé. Vous achetez la crypto sur le spot et ouvrez un short de même taille sur le perpétuel du même exchange. Tant que le taux reste positif, le short perçoit le funding toutes les 8 heures (ou plus souvent).
Avantages
- Tout sur un seul exchange, sans transferts entre exchanges
- Le spot ne peut pas être liquidé
- Le schéma le plus simple pour débuter
Inconvénients
- Ne fonctionne que tant que le taux est positif
- Il faut du capital à la fois pour le spot et pour la marge du short
- En cas de forte hausse, la marge du short peut s’épuiser — gardez une réserve ou utilisez un compte à marge unifiée
- Les frais sur le spot sont généralement plus élevés que sur les futures
Le protocole Ethena applique la même logique à l’échelle industrielle : son stablecoin USDe est adossé à du spot et à un short perpétuel. Selon Ethena, sur les trois années précédant fin 2024, le funding moyen a été de 7,8 % par an pour le BTC et de 9,15 % pour l’ETH, mais il a été négatif respectivement 15,9 % et 17,5 % des jours. Lorsque les taux ont baissé en octobre et novembre 2025, l’offre d’USDe est passée de près de 15 milliards de dollars à environ 8,5 milliards — une bonne illustration du fait que le funding n’est pas garanti.
Schéma 2. Perp + perp sur deux exchanges
Le long s’ouvre sur l’exchange où le taux est le plus bas (ou négatif — le long est alors payé), le short sur celui où il est le plus élevé. Le profit par versement est égal à l’écart de taux : taux de l’exchange du short − taux de l’exchange du long. Ce sont précisément les paires qu’affiche le scanner de funding P2P.Army.
Avantages
- Fonctionne avec des taux positifs comme négatifs
- Pas besoin de spot : les deux jambes sont sur marge, le capital est utilisé plus efficacement
- Les écarts entre exchanges peuvent être bien plus importants que le taux d’un seul exchange
Inconvénients
- Les deux jambes sont sur marge — toutes deux peuvent être liquidées
- Les prix diffèrent entre les deux exchanges : spread de prix à l’entrée et à la sortie
- Il faut des comptes et des dépôts sur deux exchanges ; déplacer des fonds pour rééquilibrer prend du temps
- Les intervalles et les heures de funding peuvent ne pas coïncider
Schéma 3. Funding négatif
À un taux négatif, c’est le long qui est payé. Le couvrir par un short sur le spot suppose d’emprunter la crypto sur marge et de la vendre — vous payez des intérêts sur l’emprunt, et pour beaucoup d’altcoins l’emprunt est indisponible ou coûteux. En pratique, le funding négatif s’encaisse donc plus souvent avec le schéma 2 : un long perpétuel là où le taux est négatif et un short perpétuel là où il est proche de zéro ou positif.
Schéma 4. Un seul versement avant le funding
Puisque le versement revient à quiconque détient une position au moment du funding, il est tentant d’entrer une minute avant et de sortir juste après. En réalité, cela ne paie presque jamais : quatre ordres (entrée et sortie sur deux jambes) génèrent des frais, l’entrée et la sortie font perdre le spread de prix et du slippage, et les prix évoluent souvent contre ceux qui tentent d’« attraper » le versement juste avant le funding. Ce n’est rentable qu’avec un fort écart de taux et des frais faibles — pas pour vos premières opérations.
| Schéma | Quand il fonctionne | Ce qu’il faut | Risque de liquidation | Complexité |
|---|---|---|---|---|
| Spot + short perp | Taux positif | Un exchange, spot et futures | Short uniquement ; le spot ne peut pas être liquidé | Faible |
| Perp + perp sur deux exchanges | Écart de taux, y compris avec des taux négatifs | Deux exchanges, les deux jambes sur marge | Les deux jambes | Moyenne |
| Long perp + short spot | Taux négatif | Emprunt de la crypto sur marge, intérêts d’emprunt | Les deux jambes ; l’emprunt n’est pas toujours disponible | Élevée |
| Un versement avant le funding | Un fort écart de taux à l’instant présent | N’importe quel schéma ci-dessus, pour quelques minutes | Prix et slippage à l’entrée et à la sortie | Élevée |
Neutre au prix ne veut pas dire sans risque
- Le taux change à chaque intervalle. Positif aujourd’hui, il peut devenir négatif demain, et la même position se met à payer.
- Les jambes ont des marges séparées. Le gain d’une jambe ne peut pas être transféré instantanément à l’autre, surtout entre exchanges.
- Les prix divergent d’un exchange à l’autre. Le spread de prix entre le long et le short peut s’élargir et absorber plusieurs versements.
- Frais et slippage. Ils se paient d’emblée, alors que le funding arrive progressivement.
Nous détaillons tout cela plus loin : le calcul du rendement dans la leçon 3, les risques dans la leçon 6. Les opportunités spot–futures, où comptent à la fois le taux et le spread de prix, sont aussi affichées par le screener de futures P2P.Army.
Questions fréquentes
Que signifie delta-neutre ?
Une position composée de deux jambes opposées de même taille en cryptos : un long et un short. Leurs variations de prix s’annulent, si bien que la valeur de la position dépend à peine de la hausse ou de la baisse du marché.
Quel schéma est le plus simple pour un débutant ?
Spot + short perp sur un seul exchange avec un taux positif : pas de transferts entre exchanges, et le spot ne peut pas être liquidé. L’inconvénient : il ne fonctionne que tant que le taux est positif.
Peut-on gagner avec un funding négatif ?
Oui : à un taux négatif, c’est le long qui est payé. On le couvre généralement par un short perpétuel sur un autre exchange où le taux est proche de zéro ou positif, car vendre le spot à découvert exige d’emprunter la crypto.
Est-il rentable d’entrer une minute avant le funding ?
En règle générale, non : les frais des quatre ordres, le spread de prix et les variations de prix juste avant le funding dépassent généralement un versement.
Sources
- 1.Introduction to Binance Futures Funding RatesBinance06/03/2026officielle
- 2.Funding Risk | EthenaEthena
- 3.
- 4.P2P.Army : scanner d’arbitrage de funding rateP2P.Army31/10/2026
- 5.P2P.Army : screener de futures — spot et futuresP2P.Army31/10/2026
- 6.P2P.Army : FAQ sur le fundingP2P.Army31/10/2026
À propos de l’auteur
Expert crypto, trader en arbitrage et investisseur
Expert crypto, praticien de l’arbitrage crypto, investisseur et développeur logiciel avec plus de 20 ans d’expérience. Sur le blog P2P.Army, il couvre l’actualité des exchanges ainsi que l’arbitrage P2P et inter-exchanges.
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