Leçon

Qu’est-ce qu’un contrat perpétuel et qu’est-ce que le taux de funding ?

Un contrat perpétuel n’a pas d’échéance : son prix est donc relié au spot par le taux de funding — un paiement régulier entre longs et shorts. Nous voyons qui paie qui, comment se calcule un versement et d’où vient le taux lui-même.

AuteurAntonio MerklePublié31 octobre 202610 min de lecture

Voici la première leçon de la formation sur l’arbitrage de funding. Commençons par l’instrument lui-même : ce qu’est un contrat perpétuel, pourquoi il a besoin du funding et comment se calcule un versement. Sans cela, n’importe quelle opportunité du scanner n’est qu’une suite de pourcentages.

Le contrat perpétuel en termes simples

Un contrat à terme (future) porte sur le prix d’un actif : vous n’achetez pas la crypto elle-même, vous ouvrez une position qui gagne quand le prix monte (long) ou quand il baisse (short). Un contrat à échéance classique a une date d’expiration, à laquelle son prix converge avec le spot. Un contrat perpétuel (perpetual swap, « perp ») n’a pas d’échéance : vous pouvez conserver la position aussi longtemps que votre marge le permet.

BitMEX a lancé le premier swap perpétuel en 2016 — l’exchange lui-même a cessé ses activités en septembre 2026, mais l’instrument lui a survécu et est devenu le plus échangé sur les exchanges crypto : il offre un effet de levier, permet de gagner à la baisse, et la marge est généralement en USDT ou en USDC (contrats linéaires) ou dans la crypto elle-même (contrats inverses).

Qu’est-ce que le taux de funding ?

Sans échéance, il faut un mécanisme qui maintienne le prix du perpétuel près du spot. C’est le rôle du taux de funding (funding rate) — un paiement régulier entre les détenteurs de longs et de shorts.

• Le perpétuel cote au-dessus du spot — il y a plus de longs que de shorts. Le taux est positif : les longs paient les shorts. Conserver un long coûte plus cher, ouvrir un short devient plus attractif, et le prix du perpétuel est ramené vers le spot.
• Le perpétuel cote sous le spot — les shorts dominent. Le taux est négatif : les shorts paient les longs, et le prix est tiré vers le haut.

L’exchange n’est pas partie à ce paiement : l’argent passe de certains traders à d’autres, et l’exchange ne prélève pas de frais sur le funding. C’est précisément pour cela que le funding peut être encaissé — il suffit d’être du côté qui reçoit.

Comment se calcule un versement

Versement = valeur de la position × taux de funding. La valeur de la position est calculée au prix de marque (mark price) au moment du funding. Le levier n’influe pas directement sur le versement : ce qui compte, c’est la taille de la position, pas le montant de la marge.

Seul un trader dont la position est ouverte au moment du funding paie ou reçoit. Ouvrez-la une minute avant et vous recevez ou payez le versement complet de l’intervalle. Fermez-la une minute avant et vous ne recevez rien.

D’où vient le taux : l’exemple de la formule de Binance

Chaque exchange a sa propre formule, mais le principe est le même. Sur les futures USDⓈ-M de Binance, le taux comporte deux composantes :

• Indice de prime (premium index) — l’écart entre le prix du perpétuel et le prix de l’indice (index price), c’est-à-dire le prix spot moyen sur plusieurs exchanges.
• Taux d’intérêt — 0,01 % par 8 heures (0,03 % par jour) : une différence nominale de coût de l’argent entre l’USDT et la crypto.

Taux = indice de prime + clamp(taux d’intérêt − indice de prime, de −0,05 % à +0,05 %). Si la prime reste proche du taux d’intérêt, la fonction clamp renvoie exactement 0,01 %. C’est pourquoi la plupart des cryptos restent la majeure partie du temps au taux de base de 0,01 %, et des écarts notables apparaissent lorsque le marché d’une crypto donnée est déséquilibré. Pour les intervalles inférieurs à 8 heures, le taux est réduit proportionnellement : divisé par 2 pour 4 heures et par 8 pour 1 heure. En outre, chaque contrat a un plafond et un plancher : pour certaines cryptos, ±0,75 × le taux de marge de maintenance, pour les autres ±2 % par intervalle.

Intervalles de funding

Le standard du secteur est un funding toutes les 8 heures : sur Binance et Bybit, à 00:00, 08:00 et 16:00 UTC. Certains contrats utilisent des intervalles de 4 heures ou d’une heure. Si le taux atteint son plafond ou son plancher, les exchanges raccourcissent l’intervalle à la volée : Binance et Gate passent ce contrat en funding horaire, OKX descend par paliers 8 → 4 → 2 → 1 heure, et Bitget annonce les changements contrat par contrat. Les plateformes décentralisées Hyperliquid et dYdX prélèvent le funding toutes les heures ; sur Hyperliquid, le taux est plafonné à 4 % par heure. Les taux de différents exchanges ne peuvent donc être comparés que sur une même période — nous y reviendrons dans la leçon 5.

Pourquoi les taux diffèrent d’un exchange à l’autre

Chaque exchange a ses propres traders, son propre déséquilibre entre longs et shorts, sa formule, son indice, son plafond et son intervalle. Sur un exchange, une crypto peut rapporter aux shorts +0,05 % par 8 heures, tandis que sur un autre elle paie les longs. L’écart de taux entre exchanges, ainsi qu’entre le perpétuel et le spot, c’est précisément ce qu’encaisse l’arbitrage de funding. Comment exactement — dans la prochaine leçon.

À propos de l’auteur

Antonio Merkle

Expert crypto, trader en arbitrage et investisseur

Expert crypto, praticien de l’arbitrage crypto, investisseur et développeur logiciel avec plus de 20 ans d’expérience. Sur le blog P2P.Army, il couvre l’actualité des exchanges ainsi que l’arbitrage P2P et inter-exchanges.

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