Pelajaran

Dari mana spread harga antarbursa berasal

Harga diselaraskan oleh pelaku arbitrase yang membeli lebih murah dan menjual lebih mahal. Spread bertahan di tempat ada yang menghalangi mereka: order book tipis, penarikan yang ditutup, kontrol modal, kepanikan. Pelajaran ini membahas penyebab spread lewat kasus nyata — dari premi 95% di Upbit setelah peretasan hingga selisih harga ETH $300 antara Binance dan Hyperliquid.

PenulisAntonio MerkleDiterbitkan31 Oktober 20268 menit baca

Jika koin yang sama lebih murah di bursa A daripada di bursa B, seseorang akan membelinya di A, mentransfernya, dan menjualnya di B — dan harga pun saling mendekat. Itulah yang dilakukan pelaku arbitrase dan market maker, dan karena itulah harga BTC dan ETH di bursa-bursa besar hampir sama. Jadi setiap spread yang mencolok adalah sinyal: ada sesuatu yang mencegahnya tertutup. Mari kita lihat apa saja.

Likuiditas dan order book

Di pasar tipis, satu order besar menggerakkan harga beberapa persen, sementara di bursa sebelah tidak terjadi apa-apa. Spread muncul seketika dan hilang sama cepatnya — atau bertahan jika volumenya tidak cukup untuk menutupnya. Karena itu spread besar di screener hampir selalu ada pada koin yang tidak likuid: volume pada harga terbaik di sana bisa hanya puluhan dolar.

Deposit dan penarikan ditutup

Jika koin tidak bisa didepositkan ke bursa atau ditarik darinya, tidak ada yang bisa memindahkannya, dan harga lokal terlepas dari harga global.

• Upbit, November 2025. Setelah peretasan token jaringan Solana senilai sekitar $32 juta, bursa ini menangguhkan deposit dan penarikan. Menurut CryptoSlate, ORCA diperdagangkan di Upbit dengan premi 95,6% di atas harga global, Meteora 82%, Raydium 46%. Bot arbitrase berhenti — dan harga pun menjauh.
• Poloniex, Desember 2023. Setelah peretasan lebih dari $114 juta, bursa ini membekukan deposit dan penarikan, lalu lebih dulu membuka kembali penarikan TRX. Menurut CoinDesk, TRX diperdagangkan di Poloniex dengan premi hingga 17%. Media itu mencatat risikonya: untuk mengambil spread semacam itu, Anda tetap harus menarik dana dari bursa yang baru saja diretas.

Kontrol modal

Jika uang tidak bisa bebas keluar-masuk suatu negara, pasar lokal hidup dengan harganya sendiri. Contoh klasiknya adalah “kimchi premium” di bursa Korea Selatan: orang asing nyaris tidak bisa trading di sana, dan transfer besar untuk arbitrase dibatasi oleh kontrol devisa. Menurut CoinDesk, pada Maret 2024 premi BTC di bursa Korea mencapai sekitar 10%, tertinggi dalam dua tahun. Hanya pihak yang secara hukum boleh beroperasi di kedua pasar dan memindahkan uang di antara keduanya yang bisa mengambil premi ini.

Kepanikan dan rentetan likuidasi

Saat pasar anjlok, infrastruktur bursa kelebihan beban, market maker terputus, dan harga di berbagai bursa bergerak sendiri-sendiri.

• Pada 10 Oktober 2025, posisi senilai $3,21 miliar terlikuidasi hanya dalam satu menit; menurut Kaiko, likuiditas order book yang terlihat turun 98%.
• Menurut seorang manajer portofolio Bitwise, selisih harga ETH antara Binance dan Hyperliquid malam itu sempat melebihi $300.
• Di Binance, wrapped ether wBETH sempat jatuh ke sekitar $430 — 88% di bawah ETH — dan USDe ke $0,65. Binance menyebut beban infrastruktur sebagai penyebabnya: market maker dan pelaku arbitrase tidak bisa bertransaksi.

Spread semacam itu sangat besar, tetapi membuka posisi pada menit-menit tersebut berarti menanggung risiko gangguan bursa, slippage, dan likuidasi salah satu kaki (pelajaran 8).

Indeks, oracle, dan funding

Perpetual di setiap bursa ditarik ke indeksnya sendiri. Indeks Binance dibentuk dari sekitar 15 bursa; di Hyperliquid harga untuk funding berasal dari oracle — median tertimbang harga spot bursa-bursa yang dipublikasikan validator setiap 3 detik. Indeks sedikit berbeda satu sama lain, dan funding rate (tingkat pendanaan) bervariasi antarbursa: di bursa yang lebih banyak posisi long-nya, perpetual diperdagangkan sedikit lebih tinggi. Ini menjauhkan harga satu perpetual di berbagai bursa, tetapi biasanya hanya sepersekian persen.

Koin berbeda dengan ticker yang sama

Terkadang “spread” sama sekali bukan spread: proyek yang berbeda diperdagangkan dengan ticker yang sama di bursa yang berbeda. Harganya bisa hampir sama — pada Oktober 2026 kami menemukan dua proyek berbeda dengan ticker AI yang selisih harganya kurang dari 1%. Kaki-kaki peluang semacam ini sama sekali tidak saling melindungi nilai. Sebelum masuk, bandingkan nama proyek dan kontrak token di kedua bursa.

Dari sini muncul kesimpulan utama kursus ini: besarnya spread tidak berarti apa-apa dengan sendirinya. Pertama, jawab mengapa spread itu ada dan apa yang akan membuatnya tertutup. Untuk futures dengan jatuh tempo jawabannya sederhana — jatuh tempo (pelajaran 3); untuk perpetual antarbursa jawaban itu tidak ada (pelajaran 4).

Tentang penulis

Antonio Merkle

Pakar kripto, trader arbitrase, dan investor

Pakar kripto sekaligus praktisi arbitrase kripto, investor, dan pengembang perangkat lunak dengan pengalaman lebih dari 20 tahun. Di blog P2P.Army ia menulis tentang berita bursa serta arbitrase P2P dan antarbursa.

• Arbitrase kripto
• Arbitrase P2P
• Arbitrase antarbursa
• Bursa kripto
• Investasi
• Pengembangan perangkat lunak

Semua artikel penulis →