Pelajaran

Risiko arbitrase spread: spread melebar alih-alih konvergen, likuidasi, dan penarikan yang ditutup

Spread adalah uang yang belum diambil siapa pun. Terkadang karena orang lain kurang cepat, tetapi lebih sering karena mengambilnya mahal atau berbahaya. Pelajaran ini membahas risiko transaksi spread dan kasus ketika posisi netral justru merugi — dari selisih harga ETH $300 antarbursa hingga penutupan BitMEX.

PenulisAntonio MerkleDiterbitkan31 Oktober 20269 menit baca

Transaksi spread netral terhadap arah pasar, tetapi tidak terhadap apa yang terjadi di antara kedua kakinya. Pelajaran ini merangkum risiko setiap skema dalam kursus: spread perp–perp antarbursa (pelajaran 4), peluang spot–futures (pelajaran 5), dan cash-and-carry (pelajaran 3).

Spread melebar alih-alih konvergen

Masuk pada spread 1,5% tidak berarti spread itu selanjutnya akan turun ke 0%. Di pasar tipis, spread dengan mudah bergerak ke 3–6% dan kembali lagi, seperti pasangan MOOUSDT di pelajaran 4. Jika posisi tidak punya aturan keluar, spread yang melebar berubah menjadi kerugian yang menunggu konvergensi yang mungkin tidak pernah datang. Aturan keluar — target, stop spread, dan batas waktu — ditetapkan sebelum masuk, bukan sesudahnya.

Squeeze di satu bursa: sebuah skenario

Perp + perp pada koin tidak likuid: long di bursa A, short di bursa B, masing-masing dengan margin $1.000 dan leverage 3× — posisi $3.000 per kaki. Squeeze dimulai di bursa B: posisi short ditutup secara massal, harga di sana melonjak 35%, sementara di bursa A hanya naik 30%.

1. 1

   Short di B terlikuidasi

   Ambang likuidasinya sekitar kenaikan 32,8%, dan squeeze melampauinya. Hampir seluruh margin $1.000 hilang.
2. 2

   Long di A tertinggal tanpa lindung nilai

   Long ini untung sekitar $900, tetapi kini menjadi taruhan terbuka pada kenaikan harga: setelah squeeze harga sering terkoreksi, dan profitnya lenyap.
3. 3

   Hasilnya

   Alih-alih posisi netral — kerugian margin short dan long yang terbuka. Spread yang menjadi dasar transaksi bahkan belum sempat konvergen.

Deposit dan penarikan ditutup

Spread antarbursa ditutup oleh orang-orang yang membeli koin di satu bursa, mentransfernya, dan menjualnya di bursa lain. Jika deposit atau penarikan koin ditangguhkan di salah satu bursa — karena pembaruan jaringan, masalah dompet, atau delisting — rantai ini putus dan harga bergerak sendiri-sendiri. Sebelum masuk, periksa status koin di halaman deposit dan penarikan kedua bursa. Jika transfer ditutup, spread besar bukan peluang, melainkan gejala.

10 Oktober 2025

• Pasar melikuidasi posisi senilai sekitar $19 miliar dalam sehari — crash terbesar yang pernah tercatat menurut Coinglass.
• Harga antarbursa menjauh: menurut seorang manajer portofolio Bitwise, selisih harga ETH antara Binance dan Hyperliquid sempat melebihi $300. Pada menit-menit itu, posisi spread di bursa-bursa tersebut justru mengalami divergensi besar alih-alih konvergensi.
• ADL di sejumlah bursa menutup posisi yang sedang untung; menurut laporan tahunan BitMEX, posisi short lindung nilai market maker terhadap spot ikut terkena.
• USDe di Binance jatuh di bawah 66 sen, dan posisi yang memakainya sebagai kolateral terlikuidasi; Binance kemudian memberi kompensasi kepada pengguna yang terdampak.

Risiko bahkan dalam cash-and-carry

Konvergensi basis dijamin saat jatuh tempo, tetapi tidak sebelumnya. Sampai saat itu basis bisa melebar, dan short bisa membutuhkan margin tambahan jika harga naik. Spot dan margin disimpan di bursa, sehingga transaksi sepenuhnya bergantung pada keandalan bursa tersebut. Bursa memang bisa keluar dari pasar dan menutup kontrak: BitMEX, pencipta perpetual swap, melakukan delisting dan settlement atas kontrak-kontrak utamanya pada 16 September 2026 dan menghentikan perdagangan seminggu kemudian.

Tentang penulis

Antonio Merkle

Pakar kripto, trader arbitrase, dan investor

Pakar kripto sekaligus praktisi arbitrase kripto, investor, dan pengembang perangkat lunak dengan pengalaman lebih dari 20 tahun. Di blog P2P.Army ia menulis tentang berita bursa serta arbitrase P2P dan antarbursa.

• Arbitrase kripto
• Arbitrase P2P
• Arbitrase antarbursa
• Bursa kripto
• Investasi
• Pengembangan perangkat lunak

Semua artikel penulis →