Pelajaran

Cash-and-carry: basis antara spot dan futures kuartalan

Cash-and-carry adalah satu-satunya transaksi dalam kursus ini yang konvergensinya dijamin aturan kontrak: saat jatuh tempo, futures diselesaikan berdasarkan harga indeks. Kami menghitungnya dengan harga nyata Binance per 31 Oktober 2026 dan melihat berapa yang tersisa dari 5% per tahun setelah biaya dan margin.

PenulisAntonio MerkleDiterbitkan31 Oktober 20268 menit baca

Di pelajaran 1 terlihat bahwa futures kuartalan BTC diperdagangkan di atas spot. Cash-and-carry adalah cara klasik untuk mengambil selisih itu: beli aset sekarang (“cash”), jual futures, dan tahan posisi hingga jatuh tempo (“carry”).

Cara kerja transaksi

1. 1

   Beli spot

   Anda membeli koin di pasar spot dengan nilai penuh.
2. 2

   Jual futures dengan jatuh tempo

   Anda membuka short untuk jumlah koin yang sama di kontrak kuartalan. Basis pada saat itu adalah pendapatan Anda nanti.
3. 3

   Tahan hingga jatuh tempo

   Harga bisa naik atau turun: profit satu kaki menutup kerugian kaki lainnya. Selama itu short terus membutuhkan margin.
4. 4

   Jatuh tempo

   Binance menutup semua posisi terbuka pada harga settlement — rata-rata harga indeks yang diambil setiap detik dari pukul 07:30 hingga 08:00 UTC — dan memungut biaya settlement sesuai tarif taker. Dalam 10 menit terakhir sebelum jatuh tempo, posisi hanya bisa ditutup. Pada saat yang sama Anda menjual spot dengan market order — harganya dekat dengan harga settlement.

Mengapa hasilnya tidak bergantung pada harga: spot menghasilkan (harga saat jatuh tempo − harga beli), short menghasilkan (harga jual futures − harga saat jatuh tempo). Jika dijumlahkan, harga saat jatuh tempo saling meniadakan, sehingga yang tersisa adalah harga jual futures dikurangi harga beli spot — yaitu basis.

Perhitungan dengan harga nyata

Per 31 Oktober 2026, 06:15 UTC, di Binance Anda bisa membeli 1 BTC di pasar spot seharga 77.302,50 dan menjual kontrak Desember BTCUSDT_261225 seharga 77.910,3. Jatuh tempo pada 25 Desember pukul 08:00 UTC tinggal 55,1 hari lagi.

Dari basis 5,2% per tahun, setelah biaya tersisa 3,2–3,7% dari nilai spot dan 2,4–2,8% dari seluruh modal yang terpakai. Ini bukan “uang gratis”, melainkan bayaran pasar untuk menahan aset dan margin hingga jatuh tempo. Bandingkan dengan imbal hasil yang bisa diperoleh uang yang sama tanpa risiko bursa: pada Agustus 2026, menurut CoinDesk, basis BTC tiga bulan sekitar 3% per tahun lebih rendah daripada imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor dua tahun (sekitar 3,8%).

Margin untuk short dan harga likuidasi

Spot tidak bisa terlikuidasi, tetapi short bisa. Dengan leverage 3× pada margin terisolasi (isolated), short terlikuidasi setelah harga naik sekitar 32,8% — meskipun spot di bursa yang sama naik sebesar itu juga. Karena itu cash-and-carry memakai leverage rendah dan cadangan untuk menambah margin. Sebagian bursa memungkinkan spot dipakai sebagai kolateral di akun margin terpadu (unified) atau portfolio margin — setiap bursa punya ketentuannya sendiri, jadi periksa lebih dulu.

Keluar sebelum jatuh tempo

Anda tidak harus menahan posisi sampai akhir. Jika basis menyempit lebih awal — misalnya pasar mendingin dan futures menjadi lebih murah relatif terhadap spot — Anda bisa menutup kedua kaki dan mengambil selisih antara basis saat masuk dan basis saat ini. Jika basis melebar, keluar lebih awal berarti rugi, tetapi saat jatuh tempo basis tetap konvergen ke nol — pertanyaannya, apakah margin Anda cukup sampai saat itu.

Berapa imbal hasil basis

Pada Oktober 2026, basis tahunan kontrak kuartalan terdekat BTC di Binance bertahan di sekitar 5%. Angka ini tergolong rendah: menurut CF Benchmarks, basis futures BTC di CME mencapai sekitar 25% per tahun pada Februari 2024 dan sempat turun di bawah nol pada Maret 2025; pada April 2026, menurut The Block, basisnya sekitar 5% dibandingkan suku bunga bebas risiko sekitar 4,5%. Studi Bank for International Settlements “Crypto carry” menemukan bahwa carry kripto bisa mencapai 60% per tahun dengan rata-rata di atas 10%, dan carry yang tinggi menjadi pertanda anjloknya harga sesudahnya. Jadi basis yang tinggi bukan hanya peluang, tetapi juga tanda pasar yang terlalu panas.

Tentang penulis

Antonio Merkle

Pakar kripto, trader arbitrase, dan investor

Pakar kripto sekaligus praktisi arbitrase kripto, investor, dan pengembang perangkat lunak dengan pengalaman lebih dari 20 tahun. Di blog P2P.Army ia menulis tentang berita bursa serta arbitrase P2P dan antarbursa.

• Arbitrase kripto
• Arbitrase P2P
• Arbitrase antarbursa
• Bursa kripto
• Investasi
• Pengembangan perangkat lunak

Semua artikel penulis →