Урок

Як працює арбітраж фандингу: спот + перп і перп + перп

Арбітраж фандингу — це дві протилежні позиції однакового розміру: зміни їхніх цін взаємно компенсуються, а фандинг залишається. Розбираємо чотири схеми, коли працює кожна з них і чого коштує нейтральність до ціни.

АвторAntonio MerkleОпубліковано31 жовтня 2026 р.8 хв читання

В уроці 1 ми побачили, що фандинг платить одна сторона ринку іншій. Можна просто відкрити шорт за додатної ставки й збирати виплати, але тоді результат залежить від ціни: зростання на 5% з’їдає виплати за місяць. Арбітраж фандингу прибирає цю залежність від ціни.

Ідея: дельта-нейтральна позиція

Відкрийте дві протилежні позиції однакового розміру в монетах — наприклад, купіть 1 ETH на споті й відкрийте шорт на 1 ETH на перпі. Якщо ETH подорожчає на $100, спот заробить $100, а шорт втратить $100. Зміна ціни взаємно компенсується, а фандинг шорту залишається. Таку позицію називають дельта-нейтральною: її вартість майже не залежить від напрямку руху ціни.

Схема 1. Спот + шорт перпа

Коли ставка додатна, платять шорту. Ви купуєте монету на споті й відкриваєте шорт того самого розміру на перпі тієї самої біржі. Поки ставка залишається додатною, шорт отримує фандинг кожні 8 годин (або частіше).

Протокол Ethena використовує ту саму логіку в промислових масштабах: його стейблкоїн USDe забезпечений позицією спот + шорт перпа. За даними Ethena, за три роки до кінця 2024 року середній фандинг становив 7,8% річних для BTC і 9,15% для ETH, але був від’ємним у 15,9% і 17,5% днів відповідно. Коли у жовтні–листопаді 2025 року ставки впали, обсяг USDe в обігу скоротився майже з $15 млрд приблизно до $8,5 млрд — наочна ілюстрація того, що фандинг не гарантований.

Схема 2. Перп + перп на двох біржах

Лонг відкривають на біржі, де ставка нижча (або від’ємна — тоді платять лонгу), шорт — на біржі, де вона вища. Прибуток за одну виплату дорівнює різниці ставок: ставка біржі шорту − ставка біржі лонгу. Саме такі зв’язки показує сканер фандингу P2P.Army.

Схема 3. Від’ємний фандинг

За від’ємної ставки платять лонгу. Щоб захеджувати його шортом спота, треба позичити монету на маржі й продати її — ви платите відсотки за позикою, а для багатьох альткоїнів позика недоступна або дорога. Тому на практиці від’ємний фандинг частіше збирають за схемою 2: лонг перпа там, де ставка від’ємна, і шорт перпа там, де вона близька до нуля або додатна.

Схема 4. Одна виплата перед фандингом

Оскільки виплата належить тому, хто тримає позицію в момент нарахування фандингу, виникає спокуса увійти за хвилину до нього й вийти одразу після. Насправді це майже ніколи не окупається: чотири угоди (вхід і вихід на двох ногах) коштують комісій, на вході й виході ви втрачаєте ціновий спред і прослизання, а ціни часто рухаються проти тих, хто намагається «зловити» виплату перед самим фандингом. Це окупається лише за великої різниці ставок і низьких комісій — і точно не для ваших перших угод.

Нейтральність до ціни не означає відсутності ризику

• Ставка змінюється кожен інтервал. Сьогодні вона додатна, завтра може стати від’ємною — і та сама позиція почне платити.
• Ноги тримаються на окремій маржі. Прибуток однієї ноги не можна миттєво перекинути на іншу, особливо між біржами.
• Ціни на біржах розходяться. Ціновий спред між лонгом і шортом може розширитися й з’їсти кілька виплат.
• Комісії та прослизання. Їх ви сплачуєте одразу, а фандинг надходить поступово.

Усе це ми розбираємо докладно: як розраховувати дохідність — в уроці 3, ризики — в уроці 6. Зв’язки спот–ф’ючерс, де важать і ставка, і ціновий спред, також показує ф’ючерсний скринер P2P.Army.

Про автора

Antonio Merkle

Криптоексперт, арбітражний трейдер та інвестор

Криптоексперт і практик криптоарбітражу, інвестор та розробник програмного забезпечення з досвідом понад 20 років. У блозі P2P.Army пише про новини бірж, P2P-арбітраж і міжбіржовий арбітраж.

• Криптоарбітраж
• P2P-арбітраж
• Міжбіржовий арбітраж
• Криптобіржі
• Інвестування
• Розробка програмного забезпечення

Усі статті автора →