Bài học

Spread giá giữa các sàn đến từ đâu

Giá được san bằng nhờ người làm arbitrage — những người mua nơi rẻ hơn và bán nơi đắt hơn. Spread tồn tại ở nơi có thứ cản trở họ: sổ lệnh mỏng, mạng rút tiền bị đóng, kiểm soát vốn, hoảng loạn. Bài học phân tích các nguyên nhân của spread qua những trường hợp có thật — từ mức chênh giá 95% trên Upbit sau vụ hack đến khoảng cách $300 giữa giá ETH trên Binance và Hyperliquid.

Tác giảAntonio MerkleĐăng ngày31 tháng 10, 20268 phút đọc

Nếu cùng một đồng coin trên sàn A rẻ hơn trên sàn B, sẽ có người mua nó trên A, chuyển sang B và bán ra — và giá sẽ xích lại gần nhau. Đó là việc mà người làm arbitrage và market maker vẫn làm, và cũng là lý do giá BTC và ETH trên các sàn lớn gần như trùng nhau. Vì vậy, mọi spread đáng kể đều là một tín hiệu: có điều gì đó đang ngăn nó bị thu hẹp. Hãy xem đó là những gì.

Thanh khoản và sổ lệnh

Trên thị trường mỏng, một lệnh lớn có thể đẩy giá đi vài phần trăm, trong khi trên sàn bên cạnh không có gì xảy ra. Spread xuất hiện tức thì và biến mất cũng nhanh như vậy — hoặc tồn tại nếu không đủ khối lượng để thu hẹp nó. Vì thế, spread lớn trong bộ lọc hầu như luôn thuộc về các đồng coin kém thanh khoản: khối lượng ở mức giá tốt nhất trên đó có thể chỉ vài chục đô la.

Nạp và rút bị đóng

Nếu không thể nạp coin vào sàn hoặc rút coin khỏi sàn, không ai có thể chuyển nó qua lại, và giá tại sàn đó tách khỏi giá toàn cầu.

• Upbit, tháng 11/2025. Sau vụ hack khoảng 32 triệu USD token trên mạng Solana, sàn đã tạm dừng nạp và rút. Theo CryptoSlate, ORCA trên Upbit giao dịch với mức chênh giá 95,6% so với giá toàn cầu, Meteora — 82%, Raydium — 46%. Các bot arbitrage ngừng hoạt động — và giá phân kỳ.
• Poloniex, tháng 12/2023. Sau vụ hack hơn 114 triệu USD, sàn đóng băng nạp và rút, sau đó mở lại rút TRX trước tiên. Theo CoinDesk, TRX trên Poloniex giao dịch với mức chênh giá lên tới 17%. Trang tin này cũng lưu ý rủi ro: để thu được spread như vậy, bạn vẫn phải rút tiền khỏi một sàn vừa bị hack.

Kiểm soát vốn

Nếu tiền không thể tự do chảy vào hoặc ra khỏi một quốc gia, thị trường trong nước sống theo mức giá riêng. Ví dụ kinh điển là “kimchi premium” trên các sàn Hàn Quốc: người nước ngoài gần như không thể giao dịch ở đó, còn các khoản chuyển tiền lớn để làm arbitrage bị hạn chế bởi quy định quản lý ngoại hối. Theo CoinDesk, vào tháng 3/2024, mức chênh giá BTC trên các sàn Hàn Quốc đạt khoảng 10%, cao nhất trong hai năm. Chỉ người được phép hoạt động hợp pháp trên cả hai thị trường và chuyển tiền giữa chúng mới có thể thu được khoản chênh lệch này.

Hoảng loạn và thanh lý dây chuyền

Khi thị trường sập, hạ tầng của sàn bị quá tải, market maker ngắt kết nối, và giá trên các sàn vận động tách rời nhau.

• Ngày 10/10/2025, các vị thế trị giá 3,21 tỷ USD bị thanh lý chỉ trong một phút; theo Kaiko, thanh khoản hiển thị trên sổ lệnh giảm 98%.
• Theo một quản lý danh mục của Bitwise, chênh lệch giá ETH giữa Binance và Hyperliquid tối hôm đó có lúc vượt $300.
• Trên Binance, ether dạng wrapped wBETH có lúc giảm xuống khoảng $430 — thấp hơn ETH 88% — còn USDe xuống $0,65. Binance cho rằng nguyên nhân là hạ tầng quá tải: market maker và người làm arbitrage không thể giao dịch.

Những spread như vậy rất lớn, nhưng mở vị thế trong những phút đó đồng nghĩa với chấp nhận rủi ro sàn ngừng hoạt động, trượt giá và một chân bị thanh lý (bài 8).

Chỉ số, oracle và funding

Perp của mỗi sàn bị kéo về chỉ số của riêng sàn đó. Chỉ số của Binance được xây dựng từ khoảng 15 sàn; trên Hyperliquid, giá dùng để tính funding lấy từ oracle — trung vị gia quyền của giá spot trên các sàn, được các validator công bố mỗi 3 giây. Các chỉ số hơi khác nhau, và funding rate cũng khác nhau giữa các sàn: nơi nào nhiều phe long hơn, perp ở đó giao dịch cao hơn một chút. Điều này đẩy giá của cùng một perp trên các sàn khác nhau lệch nhau, nhưng thường chỉ một phần nhỏ của 1%.

Các đồng coin khác nhau dưới cùng một ticker

Đôi khi một “spread” hoàn toàn không phải là spread: trên các sàn khác nhau, những dự án khác nhau được giao dịch dưới cùng một ticker. Giá có thể gần như bằng nhau — vào tháng 10/2026, chúng tôi đã thấy hai dự án khác nhau dưới ticker AI với chênh lệch giá dưới 1%. Các chân của một cơ hội như vậy không phòng hộ cho nhau. Trước khi vào lệnh, hãy so sánh tên dự án và địa chỉ hợp đồng token trên cả hai sàn.

Từ đó rút ra kết luận chính của khóa học: bản thân độ lớn của spread không nói lên điều gì. Trước hết hãy trả lời: vì sao nó tồn tại và điều gì sẽ khiến nó thu hẹp. Với hợp đồng có kỳ hạn, câu trả lời rất đơn giản — ngày đáo hạn (bài 3); với perp liên sàn thì không có câu trả lời như vậy (bài 4).

Về tác giả

Antonio Merkle

Chuyên gia crypto, trader arbitrage và nhà đầu tư

Chuyên gia crypto, trader arbitrage crypto thực chiến, nhà đầu tư và lập trình viên với hơn 20 năm kinh nghiệm. Trên blog P2P.Army, Antonio viết về tin tức sàn giao dịch, arbitrage P2P và arbitrage liên sàn.

• Arbitrage crypto
• Arbitrage P2P
• Arbitrage liên sàn
• Sàn giao dịch crypto
• Đầu tư
• Phát triển phần mềm

Tất cả bài viết của tác giả →