Bài học

Rủi ro của arbitrage spread: nới rộng thay vì hội tụ, thanh lý và mạng rút tiền bị đóng

Spread là khoản tiền chưa ai lấy. Đôi khi vì họ chưa kịp, nhưng thường gặp hơn là vì lấy nó tốn kém hoặc nguy hiểm. Bài học phân tích các rủi ro của giao dịch spread và những trường hợp vị thế trung tính vẫn thua lỗ — từ khoảng chênh $300 giữa giá ETH trên các sàn đến việc BitMEX đóng cửa.

Tác giảAntonio MerkleĐăng ngày31 tháng 10, 20269 phút đọc

Giao dịch spread trung tính với hướng đi của thị trường, nhưng không trung tính với những gì xảy ra giữa hai chân của nó. Bài học này tổng hợp rủi ro của mọi mô hình trong khóa học: spread perp–perp liên sàn (bài 4), cơ hội spot–futures (bài 5) và cash-and-carry (bài 3).

Spread nới rộng thay vì hội tụ

Vào lệnh ở spread 1,5% không có nghĩa là tiếp theo nó sẽ về 0%. Trên thị trường mỏng, spread dễ dàng chạy lên 3–6% rồi quay lại, như cặp MOOUSDT ở bài 4. Nếu vị thế không có quy tắc thoát lệnh, spread nới rộng sẽ biến thành khoản lỗ chờ một sự hội tụ có thể không bao giờ đến. Quy tắc thoát lệnh — mục tiêu, mức dừng lỗ theo spread và giới hạn thời gian — được đặt trước khi vào lệnh, chứ không phải sau đó.

Short squeeze trên một sàn: một kịch bản

Perp + perp trên một coin kém thanh khoản: long trên sàn A, short trên sàn B, mỗi bên ký quỹ $1.000, đòn bẩy 3× — vị thế $3.000 mỗi chân. Trên sàn B bắt đầu một đợt short squeeze: phe short đồng loạt đóng lệnh, giá ở đó tăng vọt 35%, trong khi trên sàn A chỉ tăng 30%.

1. 1

   Chân short trên B bị thanh lý

   Ngưỡng thanh lý là mức tăng khoảng 32,8%, và đợt squeeze đã vượt qua nó. Gần như toàn bộ $1.000 ký quỹ biến mất.
2. 2

   Chân long trên A không còn được phòng hộ

   Nó đang lãi khoảng $900, nhưng giờ là một khoản cược mở vào việc giá tăng: sau một đợt squeeze giá thường điều chỉnh lại, và khoản lãi biến mất.
3. 3

   Kết quả

   Thay vì một vị thế trung tính — khoản lỗ trên ký quỹ của chân short và một vị thế long đang mở. Spread mà giao dịch dựa vào thậm chí còn chưa kịp hội tụ.

Nạp và rút bị đóng

Spread liên sàn được thu hẹp bởi những người mua coin trên một sàn, chuyển đi và bán trên sàn khác. Nếu việc nạp hoặc rút coin bị tạm dừng trên một sàn — do nâng cấp mạng, sự cố ví hoặc hủy niêm yết — chuỗi đó bị đứt và giá trên mỗi sàn vận động riêng. Trước khi vào lệnh, hãy kiểm tra trạng thái của coin trên trang nạp và rút của cả hai sàn. Nếu chuyển coin bị đóng, spread lớn không phải là cơ hội mà là triệu chứng.

Ngày 10/10/2025

• Thị trường thanh lý khoảng 19 tỷ USD vị thế trong một ngày — đợt sập lớn nhất từng được ghi nhận theo Coinglass.
• Giá trên các sàn phân kỳ: theo một quản lý danh mục của Bitwise, chênh lệch giá ETH giữa Binance và Hyperliquid có lúc vượt $300. Trong những phút đó, các vị thế spread trên những sàn này nhận về độ phân kỳ khổng lồ thay vì hội tụ.
• ADL trên một số sàn đã đóng các vị thế đang có lãi; theo báo cáo thường niên của BitMEX, các vị thế short phòng hộ cho spot của market maker bị ảnh hưởng.
• USDe trên Binance giảm xuống dưới 66 cent, và các vị thế dùng nó làm tài sản thế chấp bị thanh lý; sau đó Binance đã bồi thường cho người dùng bị ảnh hưởng.

Rủi ro ngay cả trong cash-and-carry

Sự hội tụ của basis (chênh lệch giữa giá futures và giá spot) được đảm bảo vào ngày đáo hạn, nhưng không phải trước đó. Cho đến lúc đó, basis có thể nới rộng và chân short có thể cần thêm ký quỹ nếu giá tăng. Spot và ký quỹ nằm trên sàn, nên giao dịch phụ thuộc hoàn toàn vào độ tin cậy của sàn. Các sàn thực sự có thể rời khỏi thị trường và đóng hợp đồng: BitMEX, nơi tạo ra perpetual swap (hợp đồng hoán đổi vĩnh cửu), đã hủy niêm yết và tất toán các hợp đồng chính vào ngày 16/9/2026 và ngừng giao dịch một tuần sau đó.

Về tác giả

Antonio Merkle

Chuyên gia crypto, trader arbitrage và nhà đầu tư

Chuyên gia crypto, trader arbitrage crypto thực chiến, nhà đầu tư và lập trình viên với hơn 20 năm kinh nghiệm. Trên blog P2P.Army, Antonio viết về tin tức sàn giao dịch, arbitrage P2P và arbitrage liên sàn.

• Arbitrage crypto
• Arbitrage P2P
• Arbitrage liên sàn
• Sàn giao dịch crypto
• Đầu tư
• Phát triển phần mềm

Tất cả bài viết của tác giả →