資金費率套利如何運作：現貨 + 永續與永續 + 永續
資金費率套利是指持有兩個規模相同、方向相反的部位：價格變動互相抵銷，資金費則保留下來。本課介紹四種做法、各自適用的時機，以及價格中性要付出什麼代價。
在第 1 課中我們看到，資金費是由市場的一方支付給另一方。您當然可以在正費率時直接開空單收取資金費，但這樣結果就取決於價格：上漲 5% 就足以抹掉一整個月的資金費。資金費率套利正是要消除對價格的依賴。
核心概念：Delta 中性部位
以幣數計算，建立兩個規模相同、方向相反的部位——例如在現貨買入 1 ETH，同時在永續合約開 1 ETH 的空單。若 ETH 上漲 100 美元，現貨賺 100 美元，空單虧 100 美元。價格變動互相抵銷，而空單的資金費保留下來。這樣的部位稱為 Delta 中性：其價值幾乎不受價格方向影響。
做法 1：現貨 + 永續空單
費率為正時，空單收取資金費。您在現貨買入幣，並在同一家交易所的永續合約開出同等規模的空單。只要費率維持正值，空單每 8 小時（或更頻繁）就會收到一次資金費。
優點
- 全部在同一家交易所完成，無須在交易所之間轉帳
- 現貨不會被強制平倉
- 最容易入門的做法
缺點
- 只在費率為正時有效
- 現貨與空單保證金都需要資金
- 行情大漲時，空單的保證金可能耗盡——請保留緩衝，或使用統一帳戶的保證金
- 現貨手續費通常高於合約手續費
Ethena 協議以工業規模運用同樣的邏輯：其穩定幣 USDe 以現貨加永續空單作為支撐。根據 Ethena 的資料，截至2024年底的三年間，BTC 的平均資金費率為每年 7.8%，ETH 為 9.15%，但分別有 15.9% 與 17.5% 的天數費率為負。2025年10月至11月費率下滑時，USDe 的供應量從將近 150 億美元縮減到約 85 億美元——這清楚說明了資金費並沒有保證。
做法 2：在兩家交易所做永續 + 永續
多單開在費率較低（或為負——此時多單反而收取資金費）的交易所，空單開在費率較高的交易所。每次結算的獲利等於費率差：空單交易所的費率 − 多單交易所的費率。P2P.Army 資金費率掃描器顯示的正是這類配對。
優點
- 正費率與負費率都適用
- 不需要現貨：兩條腿都使用保證金，資金運用更有效率
- 交易所之間的費率差，可能遠大於單一交易所的費率
缺點
- 兩條腿都使用保證金——兩條腿都可能被強平
- 兩家交易所的價格不同：進場與出場時都有價格價差
- 需要在兩家交易所開戶並存入資金；為了再平衡而轉移資金需要時間
- 兩邊的結算間隔與時間點可能不一致
做法 3：負資金費率
費率為負時，多單收取資金費。若要用現貨空單避險，就得在槓桿帳戶借幣再賣出——您要支付借款利息，而且許多山寨幣根本借不到，或借幣成本很高。因此實務上，負資金費更常以做法 2 收取：在費率為負的地方開永續多單，在費率接近零或為正的地方開永續空單。
做法 4：在結算前只收一次資金費
既然資金費歸結算時間點持有部位的人，在結算前一分鐘進場、結算後立刻出場就顯得很誘人。但實際上這幾乎從不划算：四筆交易（兩條腿各自進場與出場）都要付手續費，進出場還會損失價格價差與滑價，而且價格常常在結算前，朝那些想「搶」資金費的人不利的方向移動。只有在費率差很大且手續費很低時才可能划算——不適合您的頭幾筆交易。
| 做法 | 適用時機 | 所需條件 | 強平風險 | 複雜度 |
|---|---|---|---|---|
| 現貨 + 永續空單 | 費率為正 | 一家交易所，現貨與合約 | 僅空單；現貨不會被強平 | 低 |
| 在兩家交易所做永續 + 永續 | 有費率差，包括負費率 | 兩家交易所，兩條腿都使用保證金 | 兩條腿 | 中 |
| 永續多單 + 現貨空單 | 費率為負 | 在槓桿帳戶借幣，並支付借幣利息 | 兩條腿；不一定借得到幣 | 高 |
| 結算前只收一次資金費 | 當下費率差很大 | 以上任一做法，持有數分鐘 | 進出場時的價格變動與滑價 | 高 |
價格中性不等於零風險
- 費率每個間隔都會變動。今天為正，明天可能轉負，同一個部位就變成要付錢。
- 兩條腿的保證金彼此獨立。一條腿的獲利無法立即挪到另一條腿，跨交易所時更是如此。
- 各交易所的價格會偏離。多單與空單之間的價格價差可能擴大，吃掉好幾次的資金費。
- 手續費與滑價。這些在一開始就要付出，而資金費是逐步入帳的。
這些我們都會詳細說明：如何計算報酬見第 3 課，風險見第 6 課。同時要看費率與價格價差的現貨–合約套利組合，也會顯示在 P2P.Army 合約篩選器中。
常見問題
Delta 中性是什麼意思？
由兩條方向相反、規模相同（以幣數計算）的腿組成的部位：一條多單、一條空單。兩者的價格變動互相抵銷，因此部位價值幾乎不受市場漲跌影響。
哪一種做法最適合新手？
在正費率時，於同一家交易所做現貨 + 永續空單：無須在交易所之間轉帳，而且現貨不會被強制平倉。缺點是只在費率為正時有效。
負資金費率也能獲利嗎？
可以：費率為負時，多單收取資金費。通常會在另一家費率接近零或為正的交易所開永續空單避險，因為放空現貨必須先借幣。
在結算前一分鐘進場划算嗎？
一般來說不划算：四筆交易的手續費、價格價差，以及結算前的價格波動，通常都會超過一次資金費。
資料來源
- 1.Introduction to Binance Futures Funding RatesBinance2026/3/6官方
- 2.Funding Risk | EthenaEthena
- 3.
- 4.P2P.Army：資金費率套利掃描器P2P.Army2026/10/31
- 5.P2P.Army：合約篩選器——現貨與合約P2P.Army2026/10/31
- 6.P2P.Army：資金費率常見問題P2P.Army2026/10/31
關於作者
加密貨幣專家、套利交易者與投資人
加密貨幣專家，實戰派加密貨幣套利交易者、投資人與軟體開發者，擁有超過 20 年經驗。他在 P2P.Army 部落格撰寫交易所新聞，以及 P2P 與跨交易所套利相關內容。
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