درس

تسعير الخيارات: القيمة الجوهرية والقيمة الزمنية والتقلب والإغريقيات

علاوة الخيار هي القيمة الجوهرية زائد مقابل الوقت وعدم اليقين. يعبّر السوق عن عدم اليقين بالتقلب الضمني، وعن حساسية السعر لتحركات السوق بالإغريقيات. نشرح كل ذلك على خيار BTC حقيقي وعلى مؤشر DVOL.

الكاتبAntonio Merkleتاريخ النشر31 أكتوبر 2026قراءة 6 دقيقة

في الدرس 1 رأينا أسعار خياري الشراء والبيع على BTC. فمن أين تأتي هذه الأرقام بالتحديد؟ تتكوّن العلاوة من جزأين، ويصف سلوكَها التقلبُ الضمني والإغريقيات. ودونهما لن تفهم لماذا تكون منصة «أرخص» من أخرى.

القيمة الجوهرية والقيمة الزمنية

• القيمة الجوهرية — ما يساويه الخيار لو نُفّذ فورًا. ولا تملكها إلا الخيارات داخل النقد.
• القيمة الزمنية — كل ما يزيد على القيمة الجوهرية: مقابل الوقت المتبقي حتى الاستحقاق ومقابل عدم اليقين. وتنخفض إلى الصفر عند الاستحقاق.

مثال في 31 أكتوبر 2026، 06:52 UTC: خيار الشراء بسعر تنفيذ 80,000 خارج النقد، لذا فعلاوته كلها، وهي نحو 3,650 دولارًا، قيمة زمنية. أما خيار البيع بسعر تنفيذ 80,000 فداخل النقد: قيمته الجوهرية نحو 2,715 دولارًا (80,000 − $77,285)، وقيمته الزمنية نحو 2,860 دولارًا.

التقلب الضمني (IV)

يقيس التقلب مدى قوة تحرك السعر. يُحسب التقلب التاريخي من التحركات السابقة؛ أما التقلب الضمني (IV) فهو التقلب «المضمَّن» في سعر الخيار الحالي، أي توقّع السوق للتحركات المقبلة. وكلما ارتفع IV ارتفعت أسعار الخيارات، خيارات الشراء والبيع على السواء.

يعرض مؤشر DVOL من Deribit التقلب الضمني لـBTC لمدة 30 يومًا برقم واحد، على غرار مؤشر VIX للأسهم. في 2025 تراوح DVOL لـBTC بين 32.9 و71.3 بمتوسط نحو 46. وفي 2026 بلغ أعلى مستوى له 90.3 في 5 فبراير، عندما هبط BTC دون 60,000 دولار؛ وفي 30 أكتوبر أغلق المؤشر عند 40.59. قاعدة تقريبية: التحرك اليومي المتوقع ≈ DVOL ÷ √365، أي نحو 2.1% يوميًا عند 40.6.

قد يقفز التقلب خلال دقائق. في 10 أكتوبر 2025، أثناء الانهيار، ارتفع DVOL لـBTC من 43 إلى 64.9 خلال ساعة، أي بنحو 50%، ثم عاد تقريبًا إلى مستواه السابق بعد ساعتين. وفي مثل هذه اللحظات تتحدّث الأسعار على المنصات المختلفة بسرعات مختلفة.

الإغريقيات (Greeks)

لماذا تُقارَن الخيارات بالتقلب الضمني

يتوقف سعر الخيار على عملة التسعير: على Deribit وOKX تُسعَّر خيارات BTC بـBTC، وعلى Binance وBybit بـUSDT. أما IV فلا يتوقف على العملة، فهو «سعر المخاطرة» نفسه. فإذا كان IV لخيار ما متطابقًا تقريبًا على منصتين، فإن فجوة السعر بالدولار تُفسَّر في الغالب بالتحويل بين العملة المشفرة وUSDT لا بخطأ في السوق. يعرض ماسح P2P.Army فجوة السعر وفجوة IV (فارق IV) جنبًا إلى جنب، والمزيد في الدرس 5.

عن الكاتب

Antonio Merkle

خبير في العملات المشفرة ومتداول مراجحة ومستثمر

خبير في العملات المشفرة، ومتداول ممارس لمراجحة العملات المشفرة، ومستثمر ومطوّر برمجيات بخبرة تزيد على 20 عامًا. يكتب في مدونة P2P.Army عن أخبار المنصات ومراجحة P2P والمراجحة بين المنصات.

• مراجحة العملات المشفرة
• مراجحة P2P
• المراجحة بين المنصات
• منصات تداول العملات المشفرة
• الاستثمار
• تطوير البرمجيات

كل مقالات الكاتب →