مخاطر مراجحة الخيارات: الهامش والتسوية والسيولة والتقلب
الخيار المشترى لا يخاطر إلا بالعلاوة، أما المبيع فيخاطر بكل شيء، ويُحتجز هامشه حتى الاستحقاق. نستعرض مخاطر مراجحة الخيارات بالأرقام: كم يحتاج خيار شراء بقيمة 3,600 دولار من الهامش، وماذا يحدث عند قفزة في التقلب، ولماذا لا تُعدّ الفرصة ذات التسوية المختلطة قفلًا.
تبدو مراجحة الخيارات أدق الاستراتيجيات: معادلات وإغريقيات وتعادل. لكن لها في الواقع مخاطرها الخاصة، وأهمها رجل البيع. نعرض أدناه مخاطر كل مخطط في الدورة: فرص المراجحة بين المنصات (الدرس 5) والتعادل (الدرس 6).
| الخطر | ما الذي يحدث | كيف تقلّله |
|---|---|---|
| هامش رجل البيع | يحتاج الخيار المبيع إلى هامش حتى الاستحقاق، ويرتفع المطلوب مع تحرك السعر | احسب الهامش قبل الدخول، واحتفظ باحتياطي، والتزم بحجم صغير |
| خسارة غير محدودة لخيار الشراء المبيع | في صعود قوي يخسر خيار الشراء المبيع أكثر من أي علاوة | الفرص التي تكون فيها رجل البيع محوَّطة فقط |
| الهامش لا يتقاصّ بين المنصات | رجل الشراء رابحة على منصة، بينما تحتاج رجل البيع إلى هامش على منصة أخرى | احتياطي على منصة رجل البيع، والتعادل على منصة واحدة |
| اختلاف عملات التسوية | العلاوة والعائد بالعملة المشفرة وبـUSDT: أصول مختلفة على طول الطريق | True lock بعملة واحدة؛ وRelative value بقرار مدروس |
| اختلاف أسعار التسوية | لا يلزم أن تتطابق مؤشرات المنصات عند الاستحقاق حتى آخر سنت | اترك هامش أمان في الفارق، ولا تدخل فرصًا «على حافة الصفر» |
| الدفاتر الضعيفة والخيارات زهيدة السعر | فارق على الورق دون ما يمكن تنفيذه؛ وسقوف رسوم 7–12.5% من العلاوة | مرشّح القرب من التنفيذ، والتحقق من الدفتر |
| قفزات التقلب | يتغير IV بعشرات في المئة خلال دقائق، وتتأخر الأسعار | لا تدخل في منتصف الحركة |
| مضاعفات العقود | عقد XRP على Binance يساوي 100 عملة، وعلى Deribit (بـUSDC) يساوي 1,000 | احسب الكمية بالعملات لا بالعقود |
| قيود البيع | لا تسمح كل منصة أو كل أصل ببيع خيار غير مغطى | تحقّق من قواعد منصة رجل البيع مسبقًا |
كم من الهامش يحتاج الخيار المبيع
يدفع المشتري العلاوة فقط، ولا يحتاج إلى هامش إضافي. أما البائع فيحتفظ بهامش. وفق الهامش القياسي في Deribit لخيار الشراء المبيع: الهامش الأولي = MAX(0.15 − المسافة خارج النقد; 0.1) + سعر العلامة للخيار، وهامش الصيانة = 0.075 + سعر العلامة، وكلها بـBTC لكل عقد.
| المؤشر | الحساب | القيمة |
|---|---|---|
| سعر العلامة (Mark price) | — | 0.0462 BTC (≈ $3,571) |
| المسافة خارج النقد | (80,000 − 77,285) ÷ 77,285 | +3.51% |
| الهامش الأولي | MAX(0.15 − 0.0351; 0.1) + 0.0462 | 0.1611 BTC (≈ $12,449) |
| هامش الصيانة | 0.075 + 0.0462 | 0.1212 BTC (≈ $9,367) |
لاقتناص فارق ببضع عشرات من الدولارات في فرصة الدرس 5، تحتاج إلى الاحتفاظ بنحو 12,449 دولارًا كهامش لرجل البيع لمدة 55 يومًا. ومع ارتفاع BTC يغلو الخيار ويرتفع المطلوب، بينما يبقى ربح رجل الشراء على منصة أخرى. والعائد على رأس المال في مثل هذه الفرص كسور من الواحد في المئة.
التسوية بعملات مختلفة ووفق مؤشرات مختلفة
لا يدفع الخيار المسوّى بالعملة المشفرة على Deribit والخيار المسوّى بـUSDT على Binance المبلغ نفسه بالدولار إلا في نموذج مثالي. أما في الواقع فتبقى رجل الشراء بـBTC وتتغير قيمتها بالدولار مع السعر، وتحسب المنصات أسعار التسوية من مؤشراتها الخاصة، وينتهي الهامش والربح بعملات مختلفة. ولهذا يصنّف الماسح مثل هذه الفرص على أنها Relative value لا True lock.
قفزات التقلب
في 10 أكتوبر 2025، أثناء الانهيار، ارتفع DVOL لـBTC من 43 إلى 64.9 خلال ساعة، ثم عاد تقريبًا بعد ساعتين. ارتفع التقلب الضمني على جميع الاستحقاقات، وتحوّل الطلب بحدة إلى خيارات البيع. وفي مثل هذه اللحظات يوسّع صانعو السوق أسعارهم أو ينسحبون، وتتحدّث المنصات بسرعات مختلفة، وقد لا يكون «الفارق» على الشاشة سوى تأخر إحدى المنصات. والدخول في مثل هذه اللحظات يعني المخاطرة بالتنفيذ بأسعار أسوأ.
الخيارات زهيدة السعر وسقوف الرسوم
تُحسب رسوم الخيار على الأصل الأساسي، لكن لها سقف بنسبة من العلاوة: 12.5% على Deribit، و10% على Binance، و7% على OKX وBybit. على Deribit يبدأ تطبيق السقف عندما تكون العلاوة أقل من نحو 0.0024 BTC، لذا تدفع في الخيارات الرخيصة خارج النقد حتى ثُمن العلاوة في كل رجل. أضف إلى ذلك الدفاتر الواسعة وأحادية الجانب، فيصبح «فارق 100%» على خيار زهيد السعر خاسرًا في أغلب الأحيان تقريبًا.
الأسئلة الشائعة
هل مراجحة الخيارات خالية من المخاطر؟
تكاد لا تكون كذلك أبدًا. تحتاج رجل البيع إلى هامش حتى الاستحقاق، والهامش لا يتقاصّ بين المنصات، والفرص ذات التسوية المختلطة تحمل مخاطر الأساس والعملة، وفي الخيارات الرخيصة تلتهم الرسوم ودفاتر الأوامر الفارق.
كم من الهامش أحتاج لبيع خيار؟
يتوقف ذلك على المنصة ونظام الهامش. على Deribit، وفق الهامش القياسي، احتاج خيار شراء BTC مبيع لشهر ديسمبر بسعر تنفيذ 80,000 إلى هامش أولي بنحو 0.161 BTC، مع علاوة تبلغ نحو 0.046 BTC.
لماذا يُعدّ بيع خيار الشراء خطيرًا؟
خسارته في سوق صاعدة غير محدودة نظريًا. وفي فرصة المراجحة بين المنصات يبقى ربح رجل الشراء على منصة أخرى ولا يغذّي هامش رجل البيع.
لماذا تكون الفروق على الخيارات الرخيصة مضلِّلة؟
على علاوة زهيدة يصنع فرق خطوة سعرية واحدة عشرات في المئة، والدفاتر كثيرًا ما تكون أحادية الجانب، وقد تصل الرسوم إلى 7–12.5% من العلاوة في كل رجل.
المصادر
- 1.Inverse OptionsDeribit26/9/2026رسمي
- 2.Portfolio MarginDeribit21/10/2026
- 3.Options BasicsOptions Industry Council
- 4.Crypto Derivatives: Analytics Report - Week 42Deribit Insights / Block Scholes16/10/2025
- 5.After record crypto crash, a rush to hedge against another freefallReuters via TradingView12/10/2025
- 6.FeesDeribit22/10/2026
- 7.What Is Options Trading?Binance
- 8.P2P.Army: ماسح مراجحة الخياراتP2P.Army31/10/2026
عن الكاتب
خبير في العملات المشفرة ومتداول مراجحة ومستثمر
خبير في العملات المشفرة، ومتداول ممارس لمراجحة العملات المشفرة، ومستثمر ومطوّر برمجيات بخبرة تزيد على 20 عامًا. يكتب في مدونة P2P.Army عن أخبار المنصات ومراجحة P2P والمراجحة بين المنصات.
- مراجحة العملات المشفرة
- مراجحة P2P
- المراجحة بين المنصات
- منصات تداول العملات المشفرة
- الاستثمار
- تطوير البرمجيات
