Paridad put-call: conversión, reversión y por qué importa el forward
Un call menos un put con el mismo strike se comporta como el subyacente menos el strike. Si ese vínculo se rompe, la brecha se puede bloquear con tres operaciones en un mismo exchange. Comprobamos la paridad con precios en vivo y vemos por qué una «desviación» del 0,34% suele ser base y no dinero gratis.
Las oportunidades entre exchanges (lección 5) tienen las patas en exchanges distintos. La paridad put-call permite buscar desajustes dentro de un mismo exchange: un call, un put y el subyacente con el mismo strike y vencimiento están vinculados por una fórmula, y si esta se rompe, la brecha se puede bloquear.
La fórmula
Para opciones europeas con el mismo strike y vencimiento: call − put = (forward − strike) × factor de descuento. La idea es sencilla: un call comprado más un put vendido se comportan juntos como una compra del subyacente al precio del strike en la fecha de vencimiento, es decir, como un futuro sintético. Si el call y el put tienen un precio distinto del que marca el futuro real, una de las combinaciones resulta más barata.
En las opciones en moneda de Deribit, donde la prima y el pago están en BTC, la misma lógica da: call − put (en BTC) ≈ 1 − strike ÷ forward.
Conversión y reversión
- Conversión (conversion; el call está caro): vender el call, comprar el put, comprar el subyacente. La posición bloquea la brecha hasta el vencimiento.
- Reversión (reversal; el call está barato): comprar el call, vender el put, vender el subyacente.
- Las tres patas están en un mismo exchange: el margen se calcula en conjunto, sin riesgo de liquidación en otro exchange.
Comprobación con precios en vivo
| Exchange | Call − put (precios medios) | Con el forward | Con el spot |
|---|---|---|---|
| Deribit, en BTC | −0,0265 BTC | 1 − 80.000 ÷ 77.938,75 = −0,0264 | 1 − 80.000 ÷ 77.285,35 = −0,0351 |
| Bybit, en USDT | −US$1.922,5 | 78.053,86 − 80.000 = −US$1.946,1 | 77.285,35 − 80.000 = −US$2.714,6 |
- Con el forward, la paridad se cumple casi exactamente: en Deribit la diferencia es de 0,00005 BTC (unos US$4); en Bybit, de US$24. Es menos que el spread bid/ask: no hay nada que ganar.
- Con el spot, la «desviación» es enorme: unos US$667 en Deribit y US$792 en Bybit, es decir, el 1,02% del precio de BTC. No es un error del mercado, sino la base: el forward a 55 días es más caro que el spot.
Qué muestra el escáner
El escáner calcula la paridad a partir del índice (spot), y su nota de riesgo lo dice claramente: en los vencimientos más largos, el carry aparece como desviación y no es una ganancia gratuita. En la captura, la desviación es de US$291,68 (+0,34%) a 23,4 días, cerca del 5,3% anual. La base anualizada del futuro trimestral de BTC en Binance ese día era del 5,13%. Aquí la conversión es la misma operación de cash-and-carry (curso de futuros), solo que construida con opciones: el +0,22% a 23 días después de comisiones equivale aproximadamente a lo que paga la base.
Cuándo la paridad es una oportunidad real
- Un strike muestra una desviación y sus vecinos no: el problema está en esa opción concreta, no en el carry.
- La desviación es notablemente mayor que la base del futuro con la misma fecha.
- Las tres patas se pueden ejecutar al bid y al ask, no solo a precios medios, y las comisiones de las tres patas quedan cubiertas. Deribit ofrece un descuento por combo: las comisiones de las patas en una misma dirección se reducen a cero.
- Un estudio sobre la paridad en las opciones de ETH de Binance (Finance Research Letters, 2024) encontró que siguen existiendo violaciones significativas incluso después de spreads y comisiones, pero hay que detectarlas rápido y verificar la ejecución.
Preguntas frecuentes
¿Qué es la paridad put-call?
El vínculo entre los precios de un call y un put europeos con el mismo strike y vencimiento y el subyacente: call − put = (forward − strike) × factor de descuento. Un call comprado más un put vendido se comportan juntos como un futuro al precio del strike.
¿En qué se diferencia la conversión de la reversión?
Conversión: vender el call, comprar el put y comprar el subyacente cuando el call está caro. Reversión: comprar el call, vender el put y vender el subyacente cuando el call está barato.
¿Por qué comparar la paridad con el forward y no con el spot?
Las opciones se liquidan en la fecha de vencimiento, y el forward para esa fecha es más caro que el spot en la cuantía de la base. Si pones el spot en la fórmula, la base parece una «desviación», aunque es carry normal.
¿La desviación de paridad del escáner es ganancia?
No necesariamente. El escáner calcula a partir del spot, así que en los vencimientos más largos la desviación incluye la base. Una oportunidad real se da cuando un strike concreto muestra una desviación notablemente mayor que la base del futuro.
Fuentes
- 1.Put/Call ParityOptions Industry Counciloficial
- 2.Deribit Position Builder: primer on basic option strategiesDeribit Insights20/1/2021
- 3.
- 4.Put–call parity in a crypto option market — Evidence from BinanceFelföldi-Szűcs, Králik, Váradi1/1/2024
- 5.FeesDeribit22/10/2026
- 6.P2P.Army: cash-and-carry, la base spot–futurosP2P.Army31/10/2026
- 7.P2P.Army: escáner de arbitraje de opcionesP2P.Army31/10/2026
Sobre el autor
Experto en cripto, trader de arbitraje e inversor
Experto en cripto y trader de arbitraje cripto en activo, inversor y desarrollador de software con más de 20 años de experiencia. En el blog de P2P.Army escribe sobre noticias de exchanges y sobre arbitraje P2P y entre exchanges.
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