Ders

Fonlama arbitrajı nasıl işler: spot + perp ve perp + perp

Fonlama arbitrajı, aynı büyüklükte iki zıt pozisyon demektir: fiyat değişimleri birbirini götürür, fonlama ise kalır. Dört şemayı, her birinin ne zaman işe yaradığını ve fiyattan bağımsızlığın size neye mal olduğunu inceliyoruz.

YazarAntonio MerkleYayınlandı31 Ekim 20268 dk okuma

1. derste fonlamanın piyasanın bir tarafından diğerine ödendiğini gördük. Pozitif oranda basitçe short açıp ödemeleri toplayabilirdiniz, ama o zaman sonucunuz fiyata bağlı olur: %5’lik bir yükseliş bir aylık ödemeyi silip süpürür. Fonlama arbitrajı bu fiyat bağımlılığını ortadan kaldırır.

Fikir: delta-nötr pozisyon

Coin cinsinden aynı büyüklükte iki zıt pozisyon alın — örneğin spotta 1 ETH satın alın ve perp’te 1 ETH’lik short açın. ETH $100 yükselirse spot $100 kazandırır, short $100 kaybettirir. Fiyat değişimi birbirini götürür, short’un fonlaması ise kalır. Böyle bir pozisyona delta-nötr denir: değeri fiyatın yönüne neredeyse hiç bağlı değildir.

Şema 1. Spot + short perp

Oran pozitifken ödemeyi short alır. Coini spotta satın alır ve aynı borsanın perp’inde aynı büyüklükte short açarsınız. Oran pozitif kaldığı sürece short her 8 saatte bir (veya daha sık) fonlama alır.

Ethena protokolü aynı mantığı endüstriyel ölçekte kullanır: USDe stablecoini spot artı short perp ile desteklenir. Ethena’ya göre 2024 sonuna kadarki üç yılda ortalama fonlama BTC için yıllık %7,8, ETH için %9,15 oldu, ancak günlerin sırasıyla %15,9’unda ve %17,5’inde negatifti. Ekim–Kasım 2025’te oranlar düştüğünde USDe arzı 15 milyar dolara yakın bir seviyeden yaklaşık 8,5 milyar dolara geriledi — fonlamanın garanti olmadığının iyi bir örneği.

Şema 2. İki borsada perp + perp

Long, oranın daha düşük olduğu (ya da negatif olduğu — bu durumda ödemeyi long alır) borsada, short ise oranın daha yüksek olduğu borsada açılır. Ödeme başına kâr oran farkına eşittir: short borsasının oranı − long borsasının oranı. P2P.Army fonlama tarayıcısının gösterdiği çiftler tam olarak bunlardır.

Şema 3. Negatif fonlama

Negatif oranda ödemeyi long alır. Bunu spotta short ile hedge etmek, coini marjinle borç alıp satmak demektir — borç için faiz ödersiniz, birçok altcoinde ise borç almak mümkün değildir ya da pahalıdır. Bu yüzden pratikte negatif fonlama daha çok 2. şemayla toplanır: oranın negatif olduğu yerde long perp, sıfıra yakın veya pozitif olduğu yerde short perp.

Şema 4. Fonlamadan önce tek ödeme

Ödeme fonlama anında pozisyon tutana gittiği için bir dakika önce girip hemen ardından çıkmak cazip görünür. Gerçekte bu neredeyse hiç kazandırmaz: dört işlem (iki bacakta giriş ve çıkış) komisyona mal olur, giriş ve çıkışta fiyat spreadi ve kayma (slippage) kaybedilir, fiyatlar da çoğu zaman fonlamadan hemen önce ödemeyi “yakalamaya” çalışanların aleyhine hareket eder. Bu yalnızca büyük bir oran farkı ve düşük komisyonlarla karşılığını verir — ilk işlemleriniz için uygun değildir.

Fiyattan bağımsız olmak risksiz olmak demek değildir

• Oran her aralıkta değişir. Bugün pozitif olan yarın negatife dönebilir ve aynı pozisyon ödeme yapmaya başlar.
• Bacaklar ayrı marjinlerde durur. Bir bacağın kârı diğerine anında aktarılamaz, özellikle borsalar arasında.
• Borsalardaki fiyatlar ayrışır. Long ile short arasındaki fiyat spreadi genişleyip birkaç ödemeyi yiyebilir.
• Komisyonlar ve kayma. Bunlar en başta ödenir, fonlama ise zamanla gelir.

Bunların hepsini ayrıntılı olarak ele alıyoruz: getirinin nasıl hesaplanacağını 3. derste, riskleri 6. derste. Hem oranın hem de fiyat spreadinin önemli olduğu spot–vadeli fırsatları P2P.Army vadeli işlem tarayıcısı (screener) da gösterir.

Yazar hakkında

Antonio Merkle

Kripto uzmanı, arbitraj trader’ı ve yatırımcı

20 yılı aşkın deneyime sahip kripto uzmanı, aktif kripto arbitraj trader’ı, yatırımcı ve yazılım geliştirici. P2P.Army blogunda borsa haberlerini, P2P ve borsalar arası arbitrajı ele alıyor.

• Kripto arbitrajı
• P2P arbitrajı
• Borsalar arası arbitraj
• Kripto borsaları
• Yatırım
• Yazılım geliştirme

Yazarın tüm makaleleri →