Ders

Sürekli vadeli sözleşme ve fonlama oranı nedir

Sürekli vadeli sözleşmenin vade tarihi yoktur; bu yüzden fiyatı spota fonlama oranıyla bağlanır — long ve short sahipleri arasında yapılan düzenli bir ödeme. Kimin kime ödediğini, ödemenin nasıl hesaplandığını ve oranın kendisinin nereden geldiğini inceliyoruz.

YazarAntonio MerkleYayınlandı31 Ekim 202610 dk okuma

Bu, fonlama oranı arbitrajı kursunun ilk dersi. Önce enstrümanın kendisi: sürekli vadeli sözleşme nedir, neden fonlamaya ihtiyaç duyar ve ödeme nasıl hesaplanır. Bunlar bilinmeden tarayıcıdaki her fırsat yalnızca bir dizi yüzdeden ibarettir.

Basit anlatımla sürekli vadeli sözleşme

Vadeli sözleşme (future), bir varlığın fiyatı üzerine yapılan bir sözleşmedir: coinin kendisini satın almazsınız, fiyat yükseldiğinde (long) ya da düştüğünde (short) kâr getiren bir pozisyon açarsınız. Sıradan teslim tarihli bir vadeli sözleşmenin vade tarihi vardır ve bu tarihe gelindiğinde fiyatı spotla yakınsar. Sürekli vadeli sözleşmenin (perpetual swap, kısaca “perp”) ise vadesi yoktur: marjininiz yettiği sürece pozisyonu tutabilirsiniz.

İlk sürekli swap’ı 2016’da BitMEX piyasaya sürdü — borsanın kendisi Eylül 2026’da faaliyetlerine son verdi, enstrüman ise ondan uzun ömürlü oldu ve kripto borsalarında en çok işlem gören araca dönüştü: kaldıraç sunar, fiyat düşüşünden kâr etmeyi mümkün kılar, marjin ise genellikle USDT veya USDC (lineer sözleşmeler) ya da coinin kendisi (inverse sözleşmeler) cinsindendir.

Fonlama oranı nedir

Vade olmadığına göre perp fiyatını spota yakın tutacak bir mekanizma gerekir. Bu görevi fonlama oranı (funding rate) üstlenir — long ve short sahipleri arasında yapılan düzenli bir ödeme.

• Perp spotun üzerinde işlem görüyor — long’lar short’lardan fazla. Oran pozitiftir: long’lar short’lara öder. Long tutmak pahalılaşır, short açmak cazipleşir ve perp fiyatı aşağı, spota doğru çekilir.
• Perp spotun altında işlem görüyor — short’lar baskın. Oran negatiftir: short’lar long’lara öder ve fiyat yukarı çekilir.

Borsa bu ödemenin tarafı değildir: para bir grup trader’dan diğerine geçer ve borsa fonlamadan komisyon almaz. Fonlamanın toplanabilmesinin nedeni de tam olarak budur — yalnızca ödeme alan tarafta olmanız gerekir.

Ödeme nasıl hesaplanır

Ödeme = pozisyon değeri × fonlama oranı. Pozisyon değeri, fonlama anındaki mark fiyatı (işaret fiyatı) üzerinden hesaplanır. Kaldıraç ödemeyi doğrudan etkilemez: önemli olan marjin tutarı değil, pozisyon büyüklüğüdür.

Yalnızca pozisyonu fonlama anında açık olan trader öder veya alır. Pozisyonu bir dakika önce açarsanız aralığın ödemesinin tamamını alırsınız ya da ödersiniz. Bir dakika önce kapatırsanız hiçbir şey almazsınız.

Oran nereden gelir: örnek olarak Binance formülü

Her borsanın kendi formülü vardır, ama fikir aynıdır. Binance USDⓈ-M vadeli işlemlerinde oran iki bileşenden oluşur:

• Prim endeksi (premium index) — perp fiyatının endeks fiyatından (birkaç borsadaki ortalama spot fiyat) ne kadar saptığı.
• Faiz oranı — 8 saatte %0,01 (günde %0,03): USDT ile coin arasındaki para maliyetinin nominal farkı.

Oran = prim endeksi + clamp(faiz oranı − prim endeksi, −%0,05 ile +%0,05 arası). Prim, faiz oranına yakın kalırsa clamp tam olarak %0,01 döndürür. Bu yüzden coinlerin büyük kısmı zamanın çoğunda %0,01 temel değerinde durur; belirgin sapmalar ise bir coinin piyasasında dengesizlik oluştuğunda ortaya çıkar. 8 saatten kısa aralıklarda oran orantılı olarak küçültülür: 4 saatlik aralıkta 2’ye, 1 saatlik aralıkta 8’e bölünür. Bunun yanında her sözleşmenin bir tavanı ve tabanı vardır: bazı coinlerde bu sınır ±0,75 × sürdürme marjini oranı, geri kalanlarda aralık başına ±%2’dir.

Fonlama aralıkları

Sektör standardı 8 saatte bir fonlamadır: Binance ve Bybit’te bu saatler 00:00, 08:00 ve 16:00 UTC’dir. Bazı sözleşmeler 4 saatlik veya 1 saatlik aralık kullanır. Oran tavanına ya da tabanına ulaşırsa borsalar aralığı anında kısaltır: Binance ve Gate böyle bir sözleşmeyi saatlik fonlamaya geçirir, OKX aralığı 8 → 4 → 2 → 1 saat şeklinde kademeli olarak düşürür, Bitget ise değişiklikleri her sözleşme için ayrı duyurur. Merkeziyetsiz Hyperliquid ve dYdX fonlamayı her saat tahsil eder; Hyperliquid’de oranın tavanı saatte %4’tür. Bu yüzden farklı borsalardaki oranlar yalnızca aynı süre üzerinden karşılaştırılabilir — ayrıntılar 5. derste.

Oranlar borsalar arasında neden farklıdır

Her borsanın kendi trader’ları, kendi long/short dengesizliği, formülü, endeksi, tavanı ve aralığı vardır. Bir borsada bir coin short’lara 8 saatte +%0,05 öderken başka bir borsada ödemeyi long’lar alabilir. Fonlama arbitrajı tam da bu farktan — borsalar arasındaki ve vadeli sözleşme ile spot arasındaki oran farkından — gelir elde eder. Bunun tam olarak nasıl yapıldığı bir sonraki derste.

Yazar hakkında

Antonio Merkle

Kripto uzmanı, arbitraj trader’ı ve yatırımcı

20 yılı aşkın deneyime sahip kripto uzmanı, aktif kripto arbitraj trader’ı, yatırımcı ve yazılım geliştirici. P2P.Army blogunda borsa haberlerini, P2P ve borsalar arası arbitrajı ele alıyor.

• Kripto arbitrajı
• P2P arbitrajı
• Borsalar arası arbitraj
• Kripto borsaları
• Yatırım
• Yazılım geliştirme

Yazarın tüm makaleleri →