Урок

Звідки беруться цінові спреди між біржами

Ціни вирівнюють арбітражники, які купують дешевше і продають дорожче. Спред живе там, де їм щось заважає: неглибокий стакан, закрите виведення, валютні обмеження, паніка. Розбираємо причини спредів на реальних кейсах — від надбавки 95% на Upbit після зламу до розриву ціни ETH у $300 між Binance і Hyperliquid.

АвторAntonio MerkleОпубліковано31 жовтня 2026 р.8 хв читання

Якщо одна монета на біржі A дешевша, ніж на біржі B, хтось купить її на A, переведе й продасть на B — і ціни зблизяться. Саме цим займаються арбітражники й маркетмейкери, і саме тому ціни BTC та ETH на великих біржах майже збігаються. Отже, кожен помітний спред — це сигнал: щось заважає його закрити. Розберімося, що саме.

Ліквідність і стакан

На низьколіквідному ринку один великий ордер зсуває ціну на відсотки, а на сусідній біржі нічого не відбувається. Спред з’являється миттєво і так само швидко зникає — або залишається, якщо для його закриття не вистачає обсягу. Тому великі спреди в скринері майже завжди трапляються на неліквідних монетах: обсяг за найкращими цінами там може становити десятки доларів.

Закрите поповнення й виведення

Якщо монету не можна завести на біржу або вивести з неї, ніхто не може перекинути її між біржами, і місцева ціна відривається від світової.

• Upbit, листопад 2025 року. Після зламу, під час якого викрали токени мережі Solana приблизно на $32 млн, біржа призупинила поповнення й виведення. За даними CryptoSlate, ORCA торгувалася на Upbit з надбавкою 95,6% відносно світових цін, Meteora — 82%, Raydium — 46%. Арбітражні боти зупинилися — і ціни розійшлися.
• Poloniex, грудень 2023 року. Після зламу на понад $114 млн біржа заморозила поповнення й виведення, а потім першим відкрила виведення TRX. За даними CoinDesk, TRX торгувався на Poloniex з надбавкою до 17%. Видання вказувало на ризик: щоб забрати такий спред, усе одно треба вивести гроші з біржі, яку щойно зламали.

Валютні обмеження

Якщо гроші не можуть вільно заходити в країну чи виходити з неї, місцевий ринок живе за власними цінами. Класичний приклад — «кімчі-премія» на південнокорейських біржах: іноземцям там майже не дають торгувати, а великі перекази для арбітражу обмежує валютний контроль. За даними CoinDesk, у березні 2024 року надбавка BTC на корейських біржах сягнула близько 10% — максимуму за два роки. Забрати її може лише той, кому закон дозволяє працювати на обох ринках і переказувати гроші між ними.

Паніка і каскади ліквідацій

Під час обвалу інфраструктура бірж перевантажена, маркетмейкери відключаються, і ціни на різних майданчиках живуть окремим життям.

• 10 жовтня 2025 року лише за одну хвилину було ліквідовано позицій на $3,21 млрд; за даними Kaiko, видима ліквідність у стаканах упала на 98%.
• За словами портфельного менеджера Bitwise, розрив ціни ETH між Binance і Hyperliquid того вечора часом перевищував $300.
• На Binance обгорнутий етер wBETH ненадовго впав приблизно до $430 — на 88% нижче за ETH, — а USDe — до $0,65. Binance пояснила це навантаженням на інфраструктуру: маркетмейкери й арбітражники не могли торгувати.

Такі спреди величезні, але відкривати позицію в ці хвилини означає ризикувати збоями біржі, прослизанням і ліквідацією однієї ноги (урок 8).

Індекси, оракули й фандинг

Перп кожної біржі тяжіє до власного індексу. Індекс Binance складається приблизно з 15 майданчиків; на Hyperliquid ціну для фандингу бере оракул — зважена медіана спотових цін бірж, яку валідатори публікують кожні 3 секунди. Індекси трохи відрізняються, а ставки фінансування різняться між біржами: де більше лонгів, там перп торгується трохи вище. Це розводить ціни одного перпа на різних біржах, але зазвичай на частки відсотка.

Різні монети під одним тикером

Іноді «спред» — зовсім не спред: на різних біржах під одним тикером торгуються різні проєкти. Ціна може майже збігатися — у жовтні 2026 року ми бачили два різні проєкти під тикером AI з різницею в ціні менш ніж 1%. Ноги такої зв’язки нічого не хеджують. Перед входом порівняйте назву проєкту й контракт токена на обох біржах.

Звідси головний висновок курсу: розмір спреду сам по собі нічого не каже. Спершу дайте відповідь, чому він існує і що змусить його закритися. Для строкового ф’ючерса відповідь проста — експірація (урок 3); для міжбіржового перпа її немає (урок 4).

Про автора

Antonio Merkle

Криптоексперт, арбітражний трейдер та інвестор

Криптоексперт і практик криптоарбітражу, інвестор та розробник програмного забезпечення з досвідом понад 20 років. У блозі P2P.Army пише про новини бірж, P2P-арбітраж і міжбіржовий арбітраж.

• Криптоарбітраж
• P2P-арбітраж
• Міжбіржовий арбітраж
• Криптобіржі
• Інвестування
• Розробка програмного забезпечення

Усі статті автора →