Урок

Cash-and-carry: базис між спотом і квартальним ф’ючерсом

Cash-and-carry — єдина угода в цьому курсі, де сходження гарантують правила контракту: у момент експірації строковий ф’ючерс розраховується за індексом. Рахуємо її на реальних цінах Binance від 31 жовтня 2026 року й дивимося, скільки з 5% річних залишається після комісій і маржі.

АвторAntonio MerkleОпубліковано31 жовтня 2026 р.8 хв читання

В уроці 1 ми побачили, що квартальний ф’ючерс на BTC торгується дорожче за спот. Cash-and-carry — класичний спосіб забрати цей розрив: купити актив зараз за живі гроші («cash»), продати ф’ючерс і тримати позицію до експірації («carry»).

Як працює угода

1. 1

   Купіть спот

   Ви купуєте монету на споті за повну вартість.
2. 2

   Продайте строковий ф’ючерс

   Ви відкриваєте шорт на таку саму кількість монет у квартальному контракті. Базис у цей момент — ваш майбутній дохід.
3. 3

   Тримайте до експірації

   Ціна може зрости чи впасти: прибуток однієї ноги компенсує збиток іншої. Шорту весь цей час потрібна маржа.
4. 4

   Експірація

   Binance закриває всі відкриті позиції за розрахунковою ціною — середньою індексною ціною, яку фіксують щосекунди з 07:30 до 08:00 UTC, — і стягує комісію за розрахунок за ставкою тейкера. В останні 10 хвилин перед експірацією позиції можна лише закривати. Одночасно ви продаєте спот за ринком — його ціна близька до розрахункової.

Чому результат не залежить від ціни: спот заробляє (ціна на експірації − ціна купівлі), шорт заробляє (ціна продажу ф’ючерса − ціна на експірації). Якщо їх скласти, ціна на експірації скорочується, і залишається ціна продажу ф’ючерса мінус ціна купівлі спота — тобто базис.

Розрахунок на реальних цінах

Станом на 31 жовтня 2026 року, 06:15 UTC, на Binance можна було купити 1 BTC на споті за 77 302,50 і продати грудневий контракт BTCUSDT_261225 за 77 910,3. До експірації 25 грудня о 08:00 UTC залишалося 55,1 дня.

Із 5,2% річних базису після комісій залишається 3,2–3,7% від вартості спота і 2,4–2,8% на весь задіяний капітал. Це не «безкоштовні гроші», а плата ринку за те, що ви тримаєте актив і маржу до експірації. Порівняйте з тим, скільки ці самі гроші могли б заробити без ризику біржі: у серпні 2026 року, за даними CoinDesk, тримісячний базис BTC — близько 3% річних — був нижчим за дохідність дворічних облігацій Казначейства США (близько 3,8%).

Маржа для шорту і ціна ліквідації

Спот не можна ліквідувати, а шорт — можна. З плечем 3× в ізольованій маржі шорт ліквідують приблизно після зростання ціни на 32,8% — навіть якщо спот на тій самій біржі подорожчав так само. Тому в cash-and-carry використовують невелике плече й резерв для поповнення маржі. Деякі біржі дозволяють використовувати спот як заставу в єдиному торговому рахунку або в режимі портфельної маржі — умови в кожної біржі свої, їх варто перевірити заздалегідь.

Вихід до експірації

Тримати позицію до кінця не обов’язково. Якщо базис звузився раніше — наприклад, ринок охолов і ф’ючерс подешевшав відносно спота, — можна закрити обидві ноги й забрати різницю між базисом на вході й поточним. Якщо базис розширився, достроковий вихід означає збиток, але до експірації базис однаково зійде до нуля — питання лише в тому, чи вистачить вашої маржі до того моменту.

Скільки платить базис

У жовтні 2026 року базис найближчого квартального контракту BTC на Binance у перерахунку на рік тримався близько 5%. Це скромно: за даними CF Benchmarks, базис ф’ючерсів на BTC на CME сягав близько 25% річних у лютому 2024 року і ненадовго опускався нижче нуля в березні 2025 року; у квітні 2026 року, за даними The Block, він становив близько 5% за безризикової ставки близько 4,5%. Дослідження Банку міжнародних розрахунків «Crypto carry» показало, що керрі на криптовалютному ринку може сягати 60% річних і в середньому перевищує 10%, а високе керрі передвіщає подальші обвали цін. Тож високий базис — не лише можливість, а й ознака перегрітого ринку.

Про автора

Antonio Merkle

Криптоексперт, арбітражний трейдер та інвестор

Криптоексперт і практик криптоарбітражу, інвестор та розробник програмного забезпечення з досвідом понад 20 років. У блозі P2P.Army пише про новини бірж, P2P-арбітраж і міжбіржовий арбітраж.

• Криптоарбітраж
• P2P-арбітраж
• Міжбіржовий арбітраж
• Криптобіржі
• Інвестування
• Розробка програмного забезпечення

Усі статті автора →