Bài học

Định giá quyền chọn: giá trị nội tại, giá trị thời gian, biến động và các Greeks

Phí quyền chọn là giá trị nội tại cộng với khoản trả cho thời gian và sự bất định. Thị trường thể hiện sự bất định qua biến động ngụ ý, còn độ nhạy của giá trước diễn biến thị trường — qua các chỉ số Greeks. Chúng ta xem xét tất cả trên một quyền chọn BTC thật và chỉ số DVOL.

Tác giảAntonio MerkleĐăng ngày31 tháng 10, 20266 phút đọc

Trong bài 1, chúng ta đã xem giá quyền chọn mua (call) và quyền chọn bán (put) BTC. Vậy chính xác những con số đó đến từ đâu? Phí quyền chọn gồm hai phần, và hành vi của nó được mô tả bằng biến động ngụ ý cùng các chỉ số Greeks. Thiếu chúng, bạn không thể hiểu vì sao sàn này lại “rẻ hơn” sàn kia.

Giá trị nội tại và giá trị thời gian

• Giá trị nội tại — giá trị của quyền chọn nếu được thực hiện ngay lập tức. Chỉ quyền chọn trong giá mới có giá trị này.
• Giá trị thời gian — toàn bộ phần vượt trên giá trị nội tại: khoản trả cho thời gian còn lại đến ngày đáo hạn và cho sự bất định. Đến ngày đáo hạn, phần này về 0.

Ví dụ tại thời điểm 06:52 UTC ngày 31/10/2026: call với giá thực hiện (strike) 80.000 đang ngoài giá, nên toàn bộ phí quyền chọn khoảng $3.650 là giá trị thời gian. Put strike 80.000 đang trong giá: giá trị nội tại khoảng $2.715 (80.000 − $77.285), giá trị thời gian khoảng $2.860.

Biến động ngụ ý (IV)

Biến động (volatility) đo mức độ giá dao động mạnh đến đâu. Biến động lịch sử được tính từ những dao động giá trong quá khứ; biến động ngụ ý (IV) là mức biến động đã được “gói” vào giá quyền chọn hiện tại — kỳ vọng của thị trường về diễn biến sắp tới. IV càng cao, quyền chọn càng đắt, cả call lẫn put.

Chỉ số DVOL của Deribit thể hiện biến động ngụ ý 30 ngày của BTC bằng một con số duy nhất, tương tự VIX của thị trường cổ phiếu. Năm 2025, DVOL của BTC dao động từ 32,9 đến 71,3, trung bình khoảng 46. Năm 2026, đỉnh là 90,3 vào ngày 5/2, khi BTC sụp xuống dưới $60.000; ngày 30/10, chỉ số đóng cửa ở mức 40,59. Quy tắc ước lượng nhanh: biên độ dao động kỳ vọng trong ngày ≈ DVOL ÷ √365 — với 40,6 là khoảng 2,1% mỗi ngày.

Biến động có thể tăng vọt chỉ trong vài phút. Ngày 10/10/2025, trong cú sập, DVOL của BTC tăng từ 43 lên 64,9 trong vòng một giờ — khoảng 50% — và gần như trở lại mức cũ hai giờ sau đó. Vào những thời điểm như vậy, báo giá trên các sàn khác nhau được cập nhật với tốc độ khác nhau.

Các chỉ số Greeks

Vì sao quyền chọn được so sánh theo IV

Giá quyền chọn phụ thuộc vào đồng tiền báo giá: trên Deribit và OKX, quyền chọn BTC được báo giá bằng BTC, còn trên Binance và Bybit — bằng USDT. IV không phụ thuộc vào đồng tiền: đó vẫn là cùng một “giá của rủi ro”. Nếu IV của một quyền chọn gần như bằng nhau trên hai sàn, thì khoảng chênh lệch giá tính bằng đô la thường đến từ việc quy đổi hơn là từ sai sót của thị trường. Trình quét của P2P.Army hiển thị song song cả chênh lệch giá lẫn chênh lệch IV (IV spread) — chi tiết trong bài 5.

Về tác giả

Antonio Merkle

Chuyên gia crypto, trader arbitrage và nhà đầu tư

Chuyên gia crypto, trader arbitrage crypto thực chiến, nhà đầu tư và lập trình viên với hơn 20 năm kinh nghiệm. Trên blog P2P.Army, Antonio viết về tin tức sàn giao dịch, arbitrage P2P và arbitrage liên sàn.

• Arbitrage crypto
• Arbitrage P2P
• Arbitrage liên sàn
• Sàn giao dịch crypto
• Đầu tư
• Phát triển phần mềm

Tất cả bài viết của tác giả →