Leçon

D’où viennent les écarts de prix entre exchanges

Les prix sont alignés par les arbitragistes, qui achètent là où c’est moins cher et revendent là où c’est plus cher. Un spread survit là où quelque chose les en empêche : un carnet peu profond, des retraits fermés, un contrôle des capitaux, la panique. Nous examinons les causes des spreads sur des cas réels — d’une prime de 95 % sur Upbit après un piratage à un écart de 300 $ sur le prix de l’ETH entre Binance et Hyperliquid.

AuteurAntonio MerklePublié31 octobre 20268 min de lecture

Si une même crypto est moins chère sur l’exchange A que sur l’exchange B, quelqu’un l’achètera sur A, la transférera et la revendra sur B — et les prix se rapprocheront. C’est le métier des arbitragistes et des teneurs de marché (market makers), et c’est pourquoi les prix du BTC et de l’ETH coïncident presque sur les grands exchanges. Tout spread notable est donc un signal : quelque chose empêche de le combler. Voyons quoi.

Liquidité et carnet d’ordres

Sur un marché peu liquide, un seul gros ordre fait bouger le prix de plusieurs pour cent, alors que rien ne se passe sur l’exchange voisin. Le spread apparaît instantanément et disparaît tout aussi vite — ou bien il reste, si le volume ne suffit pas à le combler. C’est pourquoi les gros spreads du screener concernent presque toujours des cryptos peu liquides : le volume disponible aux meilleurs prix peut s’y limiter à quelques dizaines de dollars.

Dépôts et retraits fermés

Si une crypto ne peut être ni déposée sur un exchange ni retirée de celui-ci, personne ne peut la faire passer d’un marché à l’autre, et le prix local décroche du prix mondial.

• Upbit, novembre 2025. Après le piratage d’environ 32 millions de dollars de tokens du réseau Solana, l’exchange a suspendu les dépôts et les retraits. Selon CryptoSlate, ORCA s’échangeait sur Upbit avec une prime de 95,6 % par rapport aux prix mondiaux, Meteora avec 82 % et Raydium avec 46 %. Les bots d’arbitrage se sont arrêtés — et les prix ont divergé.
• Poloniex, décembre 2023. Après un piratage de plus de 114 millions de dollars, l’exchange a gelé les dépôts et les retraits, puis a rouvert en premier les retraits de TRX. Selon CoinDesk, le TRX s’échangeait sur Poloniex avec une prime allant jusqu’à 17 %. Le média soulignait le risque : pour capter un tel spread, il faut encore retirer son argent d’un exchange qui vient d’être piraté.

Contrôle des capitaux

Si l’argent ne peut pas entrer dans un pays ou en sortir librement, le marché local vit avec ses propres prix. L’exemple classique est la « prime kimchi » sur les exchanges sud-coréens : les étrangers peuvent difficilement y trader, et les gros transferts à des fins d’arbitrage sont limités par le contrôle des changes. Selon CoinDesk, en mars 2024, la prime du BTC sur les exchanges coréens a atteint environ 10 %, un plus haut sur deux ans. Seul celui qui est légalement autorisé à opérer sur les deux marchés et à faire circuler de l’argent entre eux peut la capter.

Panique et cascades de liquidations

Lors d’un krach, l’infrastructure des exchanges est surchargée, les teneurs de marché se déconnectent et les prix des différentes plateformes évoluent chacun de leur côté.

• Le 10 octobre 2025, 3,21 milliards de dollars de positions ont été liquidés en une seule minute ; selon Kaiko, la liquidité visible des carnets d’ordres a chuté de 98 %.
• Selon un gérant de portefeuille de Bitwise, l’écart de prix de l’ETH entre Binance et Hyperliquid a dépassé par moments 300 $ ce soir-là.
• Sur Binance, l’ether wrappé wBETH est brièvement tombé à environ 430 $ — 88 % sous l’ETH — et l’USDe à 0,65 $. Binance a invoqué la surcharge de son infrastructure : les teneurs de marché et les arbitragistes ne pouvaient plus trader.

Ces spreads sont énormes, mais ouvrir une position pendant ces minutes, c’est s’exposer aux pannes des exchanges, au slippage et à la liquidation de l’une des jambes (leçon 8).

Indices, oracles et funding

Le perpétuel de chaque exchange est attiré vers son propre indice. L’indice de Binance est calculé à partir d’environ 15 plateformes ; sur Hyperliquid, le prix utilisé pour le funding provient d’un oracle — une médiane pondérée des prix spot des exchanges, publiée par les validateurs toutes les 3 secondes. Les indices diffèrent légèrement, et les taux de funding varient d’un exchange à l’autre : là où les longs sont plus nombreux, le perpétuel cote un peu plus haut. Cela écarte les prix d’un même perpétuel d’un exchange à l’autre, mais généralement de quelques fractions de pour cent.

Des cryptos différentes sous un même ticker

Parfois, un « spread » n’en est pas un : des projets différents s’échangent sous le même ticker sur des exchanges différents. Le prix peut même être presque identique — en octobre 2026, nous avons vu deux projets distincts sous le ticker AI avec un écart de prix inférieur à 1 %. Les jambes d’une telle opportunité ne couvrent rien. Avant d’entrer, comparez le nom du projet et le contrat du token sur les deux exchanges.

D’où le principal enseignement de cette formation : la taille d’un spread ne dit rien à elle seule. Demandez-vous d’abord pourquoi il existe et ce qui le fera se refermer. Pour un contrat à échéance, la réponse est simple — l’échéance (leçon 3) ; pour un perpétuel inter-exchanges, il n’y en a pas (leçon 4).

À propos de l’auteur

Antonio Merkle

Expert crypto, trader en arbitrage et investisseur

Expert crypto, praticien de l’arbitrage crypto, investisseur et développeur logiciel avec plus de 20 ans d’expérience. Sur le blog P2P.Army, il couvre l’actualité des exchanges ainsi que l’arbitrage P2P et inter-exchanges.

• Arbitrage crypto
• Arbitrage P2P
• Arbitrage inter-exchanges
• Exchanges crypto
• Investissement
• Développement logiciel

Tous les articles de l’auteur →