Les risques de l’arbitrage de spreads : élargissement au lieu de convergence, liquidation et retraits fermés
Un spread, c’est de l’argent que personne n’a encore pris. Parfois parce que personne n’a été assez rapide, mais plus souvent parce que le prendre est coûteux ou dangereux. Nous passons en revue les risques des opérations sur spreads et les cas où des positions neutres ont perdu de l’argent — d’un écart de 300 $ sur le prix de l’ETH entre exchanges à la fermeture de BitMEX.
Une opération sur spread est neutre par rapport à la direction du marché, mais pas par rapport à ce qui se passe entre ses deux jambes. Cette leçon rassemble les risques de tous les schémas de la formation : le spread perp–perp inter-exchanges (leçon 4), les opportunités spot–futures (leçon 5) et le cash-and-carry (leçon 3).
| Risque | Ce qui se passe | Comment le réduire |
|---|---|---|
| Le spread s’élargit | Au lieu de converger, l’écart de prix grandit et la position passe dans le rouge | Un stop sur le spread fixé avant l’entrée, l’historique du spread, des cryptos liquides |
| Pas de convergence pour les perpétuels | Le spread oscille autour d’un niveau stable pendant des semaines | Ne pas confondre un écart persistant avec un déséquilibre temporaire |
| Liquidation d’une jambe | Un squeeze sur un exchange consume la marge du short avant que le long ne gagne | Levier faible, réserve de marge, alertes de prix |
| Funding défavorable | La position paie à chaque intervalle pendant que vous attendez la convergence | Intégrer le funding net dans le calcul et dans la durée de détention |
| Exécution | Slippage et pause avec une seule jambe ouverte | L’ordre « limite — marché », une taille adaptée à la profondeur du carnet (leçon 7) |
| Dépôts et retraits fermés | La crypto ne peut pas être transférée, le spread ne se referme pas | Vérifier le statut de la crypto sur les deux exchanges |
| Des cryptos différentes sous un même ticker | Les jambes ne se couvrent pas mutuellement | Comparer le projet et le contrat |
| Le collatéral perd de la valeur | Le stablecoin utilisé comme marge perd sa parité (depeg) sur un exchange | Une marge dans la crypto principale du contrat |
| ADL et pannes d’exchange | L’exchange clôture la jambe gagnante ou cesse de répondre en plein mouvement | Levier faible, fonds répartis sur plusieurs plateformes |
| Delisting (retrait de la cote) et fermeture d’exchange | Le contrat est réglé de force, l’exchange quitte le marché | Suivre les annonces des deux exchanges |
Le spread s’élargit au lieu de converger
Entrer à un spread de 1,5 % ne signifie pas qu’il ira ensuite à 0 %. Sur un marché peu liquide, le spread passe facilement à 3–6 % puis revient, comme pour la paire MOOUSDT de la leçon 4. Si la position n’a pas de règle de sortie, un spread qui s’élargit se transforme en perte qui attend une convergence qui ne viendra peut-être jamais. La règle de sortie — un objectif, un stop sur le spread et une limite de temps — se fixe avant l’entrée, pas après.
Un squeeze sur un exchange : scénario
Perp + perp sur une crypto peu liquide : un long sur l’exchange A, un short sur l’exchange B, 1 000 $ de marge chacun, un levier de 3× — une position de 3 000 $ par jambe. Un squeeze démarre sur l’exchange B : les shorts se ferment en masse, le prix y bondit de 35 %, alors que sur l’exchange A il ne monte que de 30 %.
- 1
Le short sur B est liquidé
Le seuil de liquidation correspond à une hausse d’environ 32,8 %, et le squeeze l’a dépassé. La quasi-totalité des 1 000 $ de marge est perdue. - 2
Le long sur A reste sans couverture
Il est en gain d’environ 900 $, mais c’est désormais un pari ouvert sur la hausse : après un squeeze, le prix recule souvent, et le profit disparaît. - 3
Le résultat
Au lieu d’une position neutre — une perte sur la marge du short et un long ouvert. Le spread sur lequel reposait l’opération n’a même pas eu le temps de converger.
Dépôts et retraits fermés
Les spreads inter-exchanges sont comblés par ceux qui achètent une crypto sur un exchange, la transfèrent et la revendent sur un autre. Si les dépôts ou les retraits de la crypto sont suspendus sur l’un des exchanges — à cause d’une mise à jour du réseau, de problèmes de portefeuille ou d’un delisting —, cette chaîne se rompt et les prix vivent leur propre vie. Avant d’entrer, vérifiez le statut de la crypto sur les pages de dépôt et de retrait des deux exchanges. Si les transferts sont fermés, un gros spread n’est pas une opportunité, mais un symptôme.
Le 10 octobre 2025
- Le marché a liquidé environ 19 milliards de dollars de positions en une journée — le plus gros krach jamais enregistré selon Coinglass.
- Les prix ont divergé d’un exchange à l’autre : selon un gérant de portefeuille de Bitwise, l’écart de prix de l’ETH entre Binance et Hyperliquid a dépassé par moments 300 $. Pendant ces minutes, les positions sur spreads ouvertes sur ces exchanges ont subi une énorme divergence au lieu d’une convergence.
- Sur certaines plateformes, l’ADL a clôturé des positions gagnantes ; selon le rapport annuel de BitMEX, les shorts avec lesquels les teneurs de marché couvraient leur spot ont été touchés.
- L’USDe est tombé sous 66 cents sur Binance, et les positions qui l’utilisaient comme collatéral ont été liquidées ; Binance a ensuite indemnisé les utilisateurs concernés.
Des risques même dans le cash-and-carry
La convergence de la base est garantie à l’échéance, mais pas avant. D’ici là, la base peut s’élargir, et le short peut avoir besoin de marge si le prix monte. Le spot et la marge sont détenus sur l’exchange : l’opération dépend donc entièrement de sa fiabilité. Des exchanges quittent bel et bien le marché et ferment des contrats : BitMEX, le créateur du swap perpétuel, a retiré de la cote et réglé ses principaux contrats le 16 septembre 2026, puis a cessé le trading une semaine plus tard.
Questions fréquentes
Pourquoi un spread peut-il s’élargir au lieu de converger ?
Les futures perpétuels n’ont pas d’échéance, et rien n’oblige les prix de deux exchanges à converger. Sur un marché peu liquide, avec des transferts fermés ou en pleine panique, le spread peut continuer de grandir, et ce aussi longtemps que la situation le permet.
Que faire si le short sur un exchange approche de la liquidation ?
Ajoutez de la marge depuis la réserve détenue sur cet exchange ou réduisez les deux jambes à parts égales. Transférer le profit depuis l’autre exchange prend du temps : la réserve doit donc être en place à l’avance.
Comment savoir si un spread est dû à des retraits fermés ?
Vérifiez le statut de la crypto sur les pages de dépôt et de retrait des deux exchanges et dans les annonces. Si les transferts sont suspendus sur l’un d’eux, le spread peut durer longtemps.
Le cash-and-carry est-il risqué si la convergence est garantie ?
Oui : jusqu’à l’échéance, le short a besoin de marge et peut être liquidé en cas de forte hausse, et toute l’opération dépend de la fiabilité de l’exchange qui détient votre spot et votre marge.
Sources
- 1.Friday’s $20B crypto market meltdown: a Bitwise portfolio manager’s postmortem analysisCoinDesk12/10/2025officielle
- 2.Market Spotlight: The $19 Billion Liquidation That Shook CryptoCoinDesk17/10/2025
- 3.
- 4.
- 5.What Is Auto-Deleveraging (ADL) and How Does It Work?Binance13/01/2026
- 6.Solana tokens rip on Upbit after $32M hack due to halted arbitrageCryptoSlate27/11/2025
- 7.How to Calculate Liquidation Price of USDⓈ-M Futures ContractsBinance31/12/2025
- 8.
- 9.P2P.Army : screener de futures — spot et futuresP2P.Army31/10/2026
À propos de l’auteur
Expert crypto, trader en arbitrage et investisseur
Expert crypto, praticien de l’arbitrage crypto, investisseur et développeur logiciel avec plus de 20 ans d’expérience. Sur le blog P2P.Army, il couvre l’actualité des exchanges ainsi que l’arbitrage P2P et inter-exchanges.
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