Spot, futures perpétuels et futures à échéance : base, contango et backwardation
Une même crypto s’échange sur trois marchés à la fois : le spot, le contrat perpétuel et un contrat à échéance, assorti d’une date d’expiration. L’écart entre leurs prix — la base (basis) — est à l’origine de tous les spreads de cette formation. À partir de prix réels de Binance, nous voyons pourquoi le contrat trimestriel sur le BTC coûte plus cher que le spot et ce que cela représente sur un an.
Cette formation porte sur les spreads de prix : une même crypto coûte un prix différent sur deux marchés, et cet écart peut être capté en tenant des positions opposées. Pour comprendre d’où viennent les spreads et pourquoi certains convergent et d’autres non, commençons par les trois marchés sur lesquels s’échange toute grande crypto.
Le spot
Sur le spot, vous achetez la crypto elle-même et vous en êtes propriétaire : vous pouvez la retirer de l’exchange, la transférer et la conserver aussi longtemps que vous le souhaitez. Le spot n’a ni funding, ni échéance, ni liquidation, sauf si vous tradez sur marge. Les prix spot de plusieurs grands exchanges forment le prix de l’indice (index price), auquel les futures sont rattachés.
Le contrat perpétuel (perp)
Un contrat sur le prix d’une crypto sans date d’échéance, avec effet de levier et possibilité de prendre une position short. Pour maintenir son prix proche du spot, l’exchange prélève toutes les quelques heures un taux de funding sur un côté du marché et le verse à l’autre. Le mécanisme est détaillé dans la formation sur l’arbitrage de funding.
Le contrat à échéance
Un contrat assorti d’une date d’échéance. Il n’a pas de funding : à l’échéance, toutes les positions ouvertes sont réglées à un prix de règlement rattaché à l’indice. C’est pourquoi, à l’approche de l’échéance, le prix du contrat doit converger vers le spot. Binance propose actuellement des contrats trimestriels en USDT : BTCUSDT_261225, qui expire le 25 décembre 2026 à 08:00 UTC, et BTCUSDT_270326, qui expire le 26 mars 2027 à 08:00 UTC. Le nombre dans le nom correspond à la date d’échéance.
Prix de l’indice et prix de marque
Le prix de l’indice est un prix spot moyen pondéré sur plusieurs exchanges ; l’indice de Binance intègre environ 15 plateformes, et une source qui s’écarte de la médiane de plus de 3 % est plafonnée. Le prix de marque (mark price) est calculé à partir de l’indice et sert à évaluer le profit non réalisé et les liquidations — ainsi, une seule transaction anormale ne suffit pas à liquider des positions.
Base, contango et backwardation
- Base = prix du contrat à terme − prix spot. En pourcentage : la base divisée par le prix spot.
- Contango (report) — le contrat à terme cote au-dessus du spot, la base est positive. C’est la situation habituelle en crypto : davantage d’acteurs veulent acheter avec effet de levier, et l’argent a un coût.
- Backwardation (déport) — le contrat à terme cote sous le spot. Cela arrive lors des paniques et quand la demande de shorts est forte.
- Base annualisée = base en % × 365 ÷ nombre de jours jusqu’à l’échéance. Elle permet de comparer des contrats d’échéances différentes.
| Crypto | Marché | Prix | Écart avec le spot | Annualisé |
|---|---|---|---|---|
| BTC | Spot | 77 302,50 | — | — |
| BTC | Perpétuel | 77 266,7 | −0,046 % | — |
| BTC | BTCUSDT_261225 | 77 910,3 | +0,79 % | +5,21 % |
| BTC | BTCUSDT_270326 | 78 961,8 | +2,15 % | +5,36 % |
| ETH | Spot | 2 243,45 | — | — |
| ETH | Perpétuel | 2 241,97 | −0,066 % | — |
| ETH | ETHUSDT_261225 | 2 255,80 | +0,55 % | +3,65 % |
| ETH | ETHUSDT_270326 | 2 278,88 | +1,58 % | +3,95 % |
Plus l’échéance est lointaine, plus la base en dollars est élevée : le contrat de mars coûte plus cher que celui de décembre. Mais une fois annualisées, les deux bases sont proches — le marché rémunère le temps à peu près au même taux. Le perpétuel, lui, cote presque au niveau du spot : l’écart se compte en centièmes de pour cent, car le funding le ramène vers l’indice toutes les 8 heures.
Base annualisée du contrat trimestriel le plus proche sur Binance, octobre 2026
Données du graphique
| BTCUSDT | ETHUSDT | |
|---|---|---|
| 01/10 | 5.09 % | 3.89 % |
| 02/10 | 4.8 % | 3.81 % |
| 03/10 | 5.34 % | 4.16 % |
| 04/10 | 4.74 % | 3.77 % |
| 05/10 | 4.67 % | 3.46 % |
| 06/10 | 5.13 % | 4.04 % |
| 07/10 | 4.92 % | 3.91 % |
| 08/10 | 5.17 % | 3.91 % |
| 09/10 | 5.29 % | 4.25 % |
| 10/10 | 5.07 % | 4.21 % |
| 11/10 | 4.99 % | 3.88 % |
| 12/10 | 5.11 % | 3.93 % |
| 13/10 | 5.13 % | 4.18 % |
| 14/10 | 5.2 % | 4.14 % |
| 15/10 | 5.48 % | 4.76 % |
| 16/10 | 5.45 % | 4 % |
| 17/10 | 5.53 % | 4.53 % |
| 18/10 | 5.18 % | 4.38 % |
| 19/10 | 5.42 % | 4.55 % |
| 20/10 | 5.94 % | 4.79 % |
| 21/10 | 5.03 % | 4.08 % |
| 22/10 | 5.56 % | 4.48 % |
| 23/10 | 5.36 % | 4.32 % |
| 24/10 | 5.27 % | 4.1 % |
| 25/10 | 5.53 % | 4.23 % |
| 26/10 | 5.44 % | 4.17 % |
| 27/10 | 5.66 % | 4.55 % |
| 28/10 | 5.32 % | 4.07 % |
| 29/10 | 5.67 % | 4.33 % |
| 30/10 | 5.25 % | 3.95 % |
Trois types de spreads dans cette formation
| Spread | Jambes | Converge-t-il ? | Leçon |
|---|---|---|---|
| Base spot–contrat à échéance | Le spot et un contrat trimestriel | Oui, à l’échéance | leçon 3 |
| Perp–perp inter-exchanges | Un perpétuel sur deux exchanges | Pas garanti | leçon 4 |
| Spot–perp | Le spot et un perpétuel sur un ou deux exchanges | Par le funding, sans garantie | leçon 5 |
Questions fréquentes
En quoi un contrat à échéance diffère-t-il d’un perpétuel ?
Un contrat à échéance a une date d’expiration : les positions sont réglées à un prix rattaché à l’indice, de sorte que son prix doit converger vers le spot. Un perpétuel n’a pas d’échéance et il est relié au spot par le funding.
Qu’est-ce que la base ?
L’écart entre le prix du contrat à terme et le prix spot. Une base positive (le contrat est plus cher) correspond au contango, une base négative à la backwardation.
Comment calculer la base annualisée ?
Multipliez la base en pourcentage par 365 et divisez le résultat par le nombre de jours jusqu’à l’échéance. Par exemple, 0,79 % sur 55 jours donne environ 5,2 % par an.
Pourquoi le perpétuel cote-t-il presque au niveau du spot alors que le contrat trimestriel est plus cher ?
Le funding ramène le perpétuel vers l’indice toutes les quelques heures. Le contrat trimestriel n’a pas de funding, et son prix inclut la rémunération du temps restant jusqu’à l’échéance — la base.
Qu’est-ce que le prix de l’indice ?
Un prix spot moyen pondéré sur plusieurs exchanges. Le funding du perpétuel, le prix de marque et le règlement du contrat à échéance y sont tous rattachés.
Sources
- 1.USDⓈ-Margined Delivery FuturesBinance30/01/2026officielle
- 2.Delivery and Settlement of Quarterly FuturesBinance02/01/2026
- 3.
- 4.What Are Mark Price and Price Index in USDⓈ-Margined Futures?Binance25/09/2026
- 5.Revisiting the Bitcoin basis: how momentum and sentiment impact the tradeCF Benchmarks16/10/2025
- 6.P2P.Army : screener de futures — spot et futuresP2P.Army31/10/2026
À propos de l’auteur
Expert crypto, trader en arbitrage et investisseur
Expert crypto, praticien de l’arbitrage crypto, investisseur et développeur logiciel avec plus de 20 ans d’expérience. Sur le blog P2P.Army, il couvre l’actualité des exchanges ainsi que l’arbitrage P2P et inter-exchanges.
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