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ゼロから学ぶオプション・アービトラージ入門：コールとプットからパリティ、取引所間の価格差までレッスン4／全8
レッスン

同じオプションの価格が取引所ごとに異なる理由

権利行使価格80,000、12月25日満期のBTCオプションを1つ取り上げ、同じ1分間における4取引所の価格を比べます。同じ決済通貨の中では稼げる余地はありませんが、コインとUSDTの間には差が見えます。その差がどこから来るのか、そして何が残るのかを見ていきます。

公開日9分で読めます
藍色と金色の光の下、台座に置かれた2本の同じ真鍮の鍵が、長さの異なる影を落としている
イラスト：P2P.Army、AI生成（Leonardo、GPT Image 2）。

スキャナーには「同一のオプションなのに価格が異なる」組み合わせが表示されます。こうした組み合わせを信用する前に、1つのオプションを同じ1分間に4取引所すべてで確認し、何が本当の差で、何が換算によるものかを整理しましょう。取引所の仕組みはレッスン3で扱っています。

4取引所で見る1つのオプション

BTC 80,000コール、満期2026年12月25日、2026年10月31日 06:52 UTC
取引所通貨bid / askドル換算IV（bid / ask）
DeribitBTC0.0460 BTC / 0.0465 BTC$3,555 / $3,59437.2 / 37.5%
OKXBTC0.0455 BTC / 0.0460 BTC$3,516 / $3,555—
BinanceUSDT3,640 USDT / 3,660 USDT$3,640 / $3,66037.5 / 37.7%
BybitUSDT3,640 USDT / 3,670 USDT$3,640 / $3,67037.2 / 37.4%
Deribit、OKX、Binance、Bybitの公開API。コイン建て価格は、P2P.Armyのスキャナーと同じ方法でDeribitのインデックス$77,285.35で換算。OKXはティッカーでIVを公開していません。
BTC 80,000プット、満期2026年12月25日、2026年10月31日 06:52 UTC
取引所通貨bid / askドル換算IV（bid / ask）
DeribitBTC0.0725 BTC / 0.0730 BTC$5,603 / $5,64237.2 / 37.5%
OKXBTC0.0715 BTC / 0.0725 BTC$5,526 / $5,603—
BinanceUSDT5,555 USDT / 5,595 USDT$5,555 / $5,59537.2 / 37.5%
BybitUSDT5,555 USDT / 5,600 USDT$5,555 / $5,60036.9 / 37.3%
出典と換算方法は上の表と同じ。

何を買って何を売れたか

約定可能な価格差：一方の取引所のbidで売った額から、もう一方の取引所のaskで買った額を引いた差、1 BTCあたりの$、手数料控除前
オプション買い → 売り決済通貨価格差
コールBinance → Bybit同じ通貨−$20
コールOKX → Deribit同じ通貨$0
コールDeribit → Binanceコイン ↔ USDT+$46
コールOKX → Binanceコイン ↔ USDT+$85
プットBinance → Bybit同じ通貨−$40
プットOKX → Deribit同じ通貨$0
プットBinance → Deribitコイン ↔ USDT+$8
プットDeribit → Binanceコイン ↔ USDT−$87
価格差がプラスなら、買値より高く売れることを意味します。手数料は含みません。
  • 同じ決済通貨の中では板は交差しません。BinanceとBybitではコールの最良bidはどちらも3,640 USDTでaskはそれより高く、DeribitとOKXでは一方の取引所のbidがもう一方のaskと同じです。これは流動性のある市場の通常の状態で、マーケットメイカーが価格の整合性を保っています。
  • コインとUSDTの間では、コイン建て取引所のコールがドル換算で安くなっています。OKXで買ってBinanceで売ると、手数料控除前で$85になります。しかし同じ1分間に、プットはコイン建て取引所のほうが割高で、Deribitで買ってBinanceで売ると−$87です。

コールが安くプットが高い：その意味

コイン建ての取引所が単にオプションを「安く値付けしている」のなら、コールもプットも安くなるはずです。ところがここでは、IVはほぼ同じなのに、コールは安くプットは高くなっています。これが換算の違いの表れです。コイン建てのオプション価格は現物価格（$77,285）でドルに換算しましたが、USDT建てのオプションはフォワード価格から値付けされています。Bybitのティッカーが示す原資産価格は$78,053.86で、同じ満期日のDeribitの先物は約$77,939でした。現物とフォワードの差は、「ゼロから学ぶ先物スプレッド・アービトラージ入門」講座で扱ったのと同じベーシスです。フォワードが高いほど、コールは割高に、プットは割安になります。

取引所間で価格が一致しない理由

価格差の要因
要因何が変わるか
決済通貨プレミアムと受取額がBTCかUSDTか。満期までに保有する資産が異なる
フォワード価格と換算現物価格で換算したコイン建て価格は、USDT建て価格と系統的にずれる
インデックスと決済価格インデックスは取引所ごとに独自。決済価格は近いが、一致するとは限らない
契約サイズDeribitとBinanceは1 BTC、OKXは0.01 BTC。アルトコインの契約乗数は数倍異なる
手数料と上限原資産の0.024%〜0.03%、上限はプレミアムの7〜12.5%
流動性板が最も厚いのはDeribit。ほかの取引所はスプレッドが広く、更新が遅れる
証拠金ある取引所のショートレッグは、別の取引所のロングレッグと相殺されない

よくある質問

同じオプションの価格が取引所によって異なるのはなぜですか？

決済通貨（コインかUSDTか）、ドル換算の方法（現物価格かフォワード価格か）、取引所独自のインデックス、契約サイズ、手数料、流動性が異なるためです。

ある取引所でオプションを安く買い、別の取引所で高く売ることはできますか？

決済通貨が同じ取引所の間では、板はたいてい交差しません。コイン建てとUSDT建てのオプションの間には差が見えますが、市場の誤りよりも換算によるものであることが多く、手数料を差し引くとほとんど残りません。

Binanceと比べて、Deribitのコールは安いのにプットが高いのはなぜですか？

現物価格で換算したコイン建て価格と、フォワード価格から導かれるUSDT建て価格は、コールとプットで逆方向にずれます。これは現物とフォワードの差を示すもので、割安に値付けされているわけではありません。

なぜIVを見るのですか？

IVは建値通貨に左右されないからです。レッグ間のIVがほぼ同じなら、市場はリスクを同じように評価しており、価格差は換算によるものである可能性が高いといえます。

出典

  1. 1.
    Inverse Options
    Deribit2026/9/26公式
  2. 2.
    OKX Options Introduction
    OKX2026/8/5
  3. 3.
    What Is Options Trading?
    Binance
  4. 4.
    Binance Options Trading Fees
    Binance2026/3/6
  5. 5.
    Fees
    Deribit2026/10/22
  6. 6.
    Deribit Index Price Methodology
    Deribit2026/10/28
  7. 7.
    Net Buying Pressure and the Information in Bitcoin Option Trades (arXiv:2109.02776)
    arXiv2021/9/7
  8. 8.
    P2P.Army：キャッシュ・アンド・キャリーと現物・先物のベーシス
    P2P.Army2026/10/31
  9. 9.
    P2P.Army：オプション・アービトラージ・スキャナー
    P2P.Army2026/10/31
タグ:#暗号資産オプション#インプライド・ボラティリティ#オプション・アービトラージ
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著者について

Antonio Merkle — 暗号資産の専門家、アービトラージトレーダー、P2P.Armyの著者

暗号資産の専門家、アービトラージトレーダー、投資家

暗号資産の専門家であり、実践的な暗号資産アービトラージトレーダー、投資家、そして20年以上の経験を持つソフトウェア開発者です。P2P.Armyブログでは取引所のニュース、P2Pアービトラージ、取引所間アービトラージを担当しています。

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