キャッシュ・アンド・キャリー：現物と四半期先物のベーシス
キャッシュ・アンド・キャリーは、この講座で唯一、契約のルールによって収束が保証されている取引です。満期日に、限月先物はインデックスを基準に決済されます。2026年10月31日のBinanceの実際の価格で計算し、年率5%のうち手数料と証拠金を考慮するとどれだけ残るのかを見ていきます。
レッスン1では、BTCの四半期先物が現物より高く取引されていることを確認しました。キャッシュ・アンド・キャリーは、この差を取る古典的な方法です。今すぐ資産を買い（「キャッシュ」）、先物を売って、満期までポジションを保有します（「キャリー」）。
取引の仕組み
- 1
現物を買う
現物でコインを買い、代金を全額支払います。 - 2
限月先物を売る
四半期契約で、同じ枚数のコインのショートを建てます。その時点のベーシスが、将来の収益になります。 - 3
満期まで保有する
価格は上がることも下がることもありますが、一方のレッグの利益がもう一方の損失を相殺します。ショートには期間中ずっと証拠金が必要です。 - 4
満期
Binanceは、すべての未決済ポジションを決済価格で決済します。決済価格は07:30〜08:00 UTCに毎秒取得したインデックス価格の平均で、テイカー手数料率で決済手数料が課されます。満期前の最後の10分間は、ポジションの決済しかできません。同じタイミングで現物を成行で売ります。その価格は決済価格に近くなります。
結果が価格に左右されない理由はこうです。現物の損益は(満期時の価格 − 購入価格)、ショートの損益は(先物の売却価格 − 満期時の価格)です。合計すると満期時の価格が打ち消し合い、先物の売却価格から現物の購入価格を引いた額、つまりベーシスが残ります。
実際の価格での計算
2026年10月31日 06:15 UTC時点で、Binanceでは現物で1 BTCを77,302.50で買い、12月限のBTCUSDT_261225を77,910.3で売ることができました。12月25日 08:00 UTCの満期までは55.1日でした。
| 項目 | テイカー | 手数料を節約 |
|---|---|---|
| 現物を買う | 77,302.50 + 0.1% | 77,302.50 + 0.075%（BNB払い） |
| 先物を売る | 77,910.3 − 0.05% | 77,910.3 − 0.02%（メイカー） |
| ベーシス | $607.80 | $607.80 |
| 手数料：現物2回、先物、決済 | −$233.12 | −$170.95 |
| 税引き前の損益 | $374.68 | $436.85 |
| 現物価値に対して | +0.48%（年率3.21%） | +0.57%（年率3.75%） |
| 現物と3倍の証拠金を含む資金（$103,273）に対して | +0.36%（年率2.40%） | +0.42%（年率2.80%） |
ベーシスの年率5.2%のうち、手数料を差し引いた後に残るのは現物価値に対して3.2〜3.7%、投入した資金全体に対しては2.4〜2.8%です。これは「タダのお金」ではなく、満期まで資産と証拠金を保有することに対して市場が払う対価です。同じ資金を取引所リスクなしで運用した場合と比べてみましょう。CoinDeskによると、2026年8月には、BTCの3カ月物ベーシス（年率約3%）が2年物米国債の利回り（約3.8%）を下回っていました。
ショートの証拠金と清算価格
現物は清算されませんが、ショートは清算されます。分離マージンでレバレッジ3倍の場合、価格が約32.8%上昇するとショートは清算されます。同じ取引所の現物が同じだけ値上がりしていても、です。そのため、キャッシュ・アンド・キャリーでは低いレバレッジを使い、証拠金を追加するための予備資金を用意しておきます。取引所によっては、統合証拠金やポートフォリオ証拠金の口座で現物を担保として使えます。条件は取引所ごとに異なるため、事前に確認しておきましょう。
満期前のエグジット
最後まで保有する必要はありません。ベーシスが早めに縮小した場合、たとえば相場が落ち着いて先物が現物に対して割安になった場合は、両方のレッグを決済し、エントリー時のベーシスと現在のベーシスの差を受け取れます。ベーシスが拡大した場合、早期のエグジットは損失を意味しますが、満期までにはベーシスは必ずゼロに収束します。問題は、それまで証拠金が持つかどうかです。
ベーシスの利回りはどの程度か
2026年10月、BinanceのBTC期近四半期先物の年率換算ベーシスは5%前後で推移しました。これは控えめな水準です。CF Benchmarksによると、CMEのBTC先物のベーシスは2024年2月に年率約25%に達し、2025年3月には一時ゼロを下回りました。The Blockによると、2026年4月には無リスク金利の約4.5%に対して約5%でした。国際決済銀行（BIS）の研究「Crypto carry」は、暗号資産のキャリーが年率60%に達することがあり、平均でも10%を超えること、そして高いキャリーがその後の価格暴落を予測することを示しています。つまり、高いベーシスはチャンスであるだけでなく、市場の過熱のサインでもあります。
よくある質問
キャッシュ・アンド・キャリーとは何ですか？
現物で資産を買うと同時に、同じ数量の限月先物を売ることです。満期までに先物はインデックスに収束し、エントリー時の価格差であるベーシスは、価格がどちらに動いても収益になります。
なぜ収束が保証されているのですか？
契約のルール上、限月先物は満期日に現物インデックスに連動した価格で決済されます。そのため、その日までに価格が現物と大きく異なることはありえません。
ベーシスでどれくらい稼げますか？
エントリーした時点で市場が払っている分から、手数料を差し引いた額です。2026年10月31日 06:15 UTC時点で、Binanceの12月限BTC先物のベーシスは年率約5.2%で、手数料と証拠金を考慮すると資金に対して約2.4〜2.8%でした。
キャッシュ・アンド・キャリーの主なリスクは何ですか？
満期までのショートの証拠金です。強い上昇相場ではショートに追加の証拠金が必要になり、清算されればヘッジは崩れます。さらに、現物と証拠金を預けている取引所のリスクもあります。
満期前にエグジットできますか？
はい。両方のレッグを同時に決済します。ベーシスが縮小していれば、収益の一部を早めに受け取れます。拡大していれば、損失を確定するか、満期まで待つことになります。
出典
- 1.Delivery and Settlement of Quarterly FuturesBinance2026/1/2公式
- 2.USDⓈ-Margined Delivery FuturesBinance2026/1/30
- 3.Binance Futures Fee Structure & Fee CalculationsBinance2026/5/1
- 4.Binance Fee ScheduleBinance
- 5.How to Calculate Liquidation Price of USDⓈ-M Futures ContractsBinance2025/12/31
- 6.Crypto carry (BIS Working Papers No 1087)Bank for International Settlements2023/4/4
- 7.Revisiting the Bitcoin basis: how momentum and sentiment impact the tradeCF Benchmarks2025/10/16
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- 9.
著者について
暗号資産の専門家、アービトラージトレーダー、投資家
暗号資産の専門家であり、実践的な暗号資産アービトラージトレーダー、投資家、そして20年以上の経験を持つソフトウェア開発者です。P2P.Armyブログでは取引所のニュース、P2Pアービトラージ、取引所間アービトラージを担当しています。
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