Урок

Cash-and-carry: базис между спотом и квартальным фьючерсом

Cash-and-carry — единственная сделка курса, где схождение гарантировано правилами контракта: к экспирации срочный фьючерс рассчитывается по индексу. Считаем её на реальных ценах Binance от 31 октября 2026 года и смотрим, сколько остаётся от 5% годовых после комиссий и маржи.

АвторAntonio MerkleОпубликовано31 октября 2026 г.7 мин чтения

В уроке 1 мы видели, что квартальный фьючерс BTC стоит дороже спота. Cash-and-carry — классический способ забрать эту разницу: купить актив сейчас («cash»), продать фьючерс и держать позицию до экспирации («carry»).

Как устроена сделка

1. 1

   Купить спот

   Покупаете монету на споте за полную стоимость.
2. 2

   Продать срочный фьючерс

   Открываете шорт того же количества монет на квартальном контракте. Базис в этот момент — ваш будущий доход.
3. 3

   Держать до экспирации

   Цена может расти или падать: прибыль одной ноги гасит убыток другой. Шорту нужна маржа на всё время.
4. 4

   Экспирация

   Binance закрывает все открытые позиции по расчётной цене — средней индексной цене, которую снимают каждую секунду с 07:30 до 08:00 UTC, — и берёт комиссию за расчёт по ставке тейкера. За 10 минут до экспирации позиции можно только закрывать. Спот вы продаёте по рыночной цене в то же время — она близка к расчётной.

Почему результат не зависит от цены: спот принесёт (цена при экспирации − цена покупки), шорт — (цена продажи фьючерса − цена при экспирации). В сумме цена при экспирации сокращается, остаётся цена продажи фьючерса минус цена покупки спота — базис.

Расчёт на реальных ценах

31 октября 2026 года, 06:15 UTC на Binance можно было купить 1 BTC на споте по 77 302,50 и продать декабрьский контракт BTCUSDT_261225 по 77 910,3. До экспирации 25 декабря в 08:00 UTC — 55,1 дня.

Из 5,2% годовых по базису после комиссий остаётся 3,2–3,7% от стоимости спота, а на весь задействованный капитал — 2,4–2,8%. Это не «бесплатные деньги», а плата рынка за то, что вы держите актив и маржу до экспирации. Сравнивайте её с тем, что эти же деньги могут принести без риска бирж: в августе 2026 года, по данным CoinDesk, трёхмесячный базис BTC около 3% годовых был ниже доходности двухлетних казначейских облигаций США (около 3,8%).

Маржа под шорт и цена ликвидации

Спот не ликвидируется, а шорт — да. При плече 3× в изолированной марже шорт ликвидируется примерно при росте цены на 32,8% — даже если спот на той же бирже вырос на столько же. Поэтому для cash-and-carry держат низкое плечо и резерв для довнесения маржи. Часть бирж позволяет использовать спот как обеспечение в едином или портфельном маржинальном счёте — условия у каждой биржи свои, их стоит проверить заранее.

Выход до экспирации

Держать до конца не обязательно. Если базис сузился раньше — например, рынок остыл и фьючерс подешевел относительно спота, — можно закрыть обе ноги и забрать разницу между базисом на входе и текущим. Если базис расширился, досрочный выход даст убыток, но к экспирации базис всё равно сойдётся к нулю — вопрос в том, хватит ли маржи дождаться.

Сколько платит базис

В октябре 2026 года годовой базис ближнего квартала BTC на Binance держался около 5%. Это немного: по данным CF Benchmarks, базис фьючерсов CME на BTC в феврале 2024 года доходил примерно до 25% годовых, а в марте 2025-го ненадолго уходил ниже нуля; в апреле 2026-го, по данным The Block, он был около 5% при безрисковой ставке около 4,5%. Исследование Банка международных расчётов «Crypto carry» показало, что криптовалютный carry может достигать 60% годовых и в среднем превышает 10%, а высокий carry предсказывает последующие обвалы цены. Поэтому высокий базис — не только возможность, но и признак перегретого рынка.

Об авторе

Antonio Merkle

Криптоэксперт, криптоарбитражник, инвестор

Криптоэксперт и практикующий криптоарбитражник, инвестор и программист с более чем 20-летним стажем. В блоге P2P.Army разбирает новости криптобирж, P2P-арбитраж и арбитраж между биржами.

• Криптоарбитраж
• P2P-арбитраж
• Межбиржевой арбитраж
• Криптобиржи
• Инвестиции
• Программирование

Все публикации автора →