Ders

Cash-and-carry: spot ile üç aylık vadeli sözleşme arasındaki baz

Cash-and-carry, bu kursta yakınsamanın sözleşme kurallarıyla garanti edildiği tek işlemdir: vade sonunda teslim tarihli sözleşme endekse göre uzlaştırılır. İşlemi 31 Ekim 2026 tarihli gerçek Binance fiyatlarıyla hesaplıyor ve yıllık %5’in komisyonlar ve marjinden sonra ne kadarının kaldığına bakıyoruz.

YazarAntonio MerkleYayınlandı31 Ekim 20268 dk okuma

1. derste BTC’nin üç aylık vadeli sözleşmesinin spotun üzerinde işlem gördüğünü gördük. Cash-and-carry bu farkı yakalamanın klasik yoludur: varlığı şimdi alın (“cash”), vadeli sözleşmeyi satın ve pozisyonu vadeye kadar tutun (“carry”).

İşlem nasıl yürür

1. 1

   Spot alın

   Coini spotta tam değeriyle satın alırsınız.
2. 2

   Teslim tarihli vadeli sözleşmeyi satın

   Üç aylık sözleşmede aynı sayıda coin için short açarsınız. O andaki baz, gelecekteki geliriniz olur.
3. 3

   Vadeye kadar tutun

   Fiyat yükselebilir de düşebilir de: bir bacağın kârı diğerinin zararını götürür. Short bu süre boyunca marjin gerektirir.
4. 4

   Vade sonu

   Binance tüm açık pozisyonları uzlaşma fiyatından — 07:30 ile 08:00 UTC arasında her saniye alınan endeks fiyatının ortalamasından — kapatır ve taker oranında uzlaşma komisyonu alır. Vadeden önceki son 10 dakikada pozisyonlar yalnızca kapatılabilir. Spotu aynı anda piyasa fiyatından satarsınız — bu fiyat uzlaşma fiyatına yakındır.

Sonuç neden fiyata bağlı değil: spot (vadedeki fiyat − alış fiyatı) kadar kazandırır, short ise (vadeli satış fiyatı − vadedeki fiyat) kadar. İkisi toplandığında vadedeki fiyat birbirini götürür ve geriye vadeli satış fiyatı eksi spot alış fiyatı — yani baz — kalır.

Gerçek fiyatlarla hesap

31 Ekim 2026, 06:15 UTC itibarıyla Binance’te spotta 1 BTC’yi 77.302,50’den alabilir ve aralık sözleşmesi BTCUSDT_261225’i 77.910,3’ten satabilirdiniz. 25 Aralık 08:00 UTC’deki vadeye 55,1 gün vardı.

Bazın yıllık %5,2’sinden komisyonlar sonrası spot değerinin %3,2–3,7’si, kullanılan tüm sermaye üzerinden ise %2,4–2,8’i kalır. Bu “bedava para” değil, piyasanın varlığı ve marjini vadeye kadar tutmanın karşılığında ödediği bedeldir. Bunu aynı paranın borsa riski olmadan ne kazandırabileceğiyle karşılaştırın: CoinDesk’e göre Ağustos 2026’da yılda yaklaşık %3 olan üç aylık BTC bazı, iki yıllık ABD Hazine tahvillerinin getirisinin (yaklaşık %3,8) altındaydı.

Short için marjin ve likidasyon fiyatı

Spot likide edilemez, short ise edilebilir. İzole marjinde 3× kaldıraçla short, fiyatın yaklaşık %32,8 yükselmesinden sonra likide olur — aynı borsadaki spot tam olarak o kadar kazanmış olsa bile. Bu yüzden cash-and-carry’de düşük kaldıraç kullanılır ve marjin eklemek için yedek tutulur. Bazı borsalar birleşik (unified) hesapta ya da portföy marjininde spotu teminat olarak kullanmanıza izin verir — her borsanın kendi koşulları vardır, bunları önceden kontrol etmekte fayda var.

Vadeden önce çıkış

Sonuna kadar tutmak zorunda değilsiniz. Baz erken daralırsa — örneğin piyasa soğur ve vadeli sözleşme spota göre ucuzlarsa — iki bacağı da kapatıp giriş bazı ile mevcut baz arasındaki farkı alabilirsiniz. Baz genişlerse erken çıkış zarar demektir, ancak vadeye kadar baz yine de sıfıra yakınsar — soru, marjininizin o zamana kadar yetip yetmeyeceğidir.

Baz ne kadar kazandırır

Ekim 2026’da Binance’te BTC’nin en yakın üç aylık sözleşmesinin yıllıklandırılmış bazı %5 civarında kaldı. Bu mütevazı bir rakam: CF Benchmarks’a göre CME BTC vadeli işlemlerinin bazı Şubat 2024’te yılda yaklaşık %25’e ulaştı ve Mart 2025’te kısa süreliğine sıfırın altına indi; The Block’a göre Nisan 2026’da yaklaşık %4,5’lik risksiz faiz oranına karşı yaklaşık %5’ti. Uluslararası Ödemeler Bankası’nın “Crypto carry” çalışması, kripto carry getirisinin yılda %60’a ulaşabildiğini ve ortalamada %10’un üzerinde olduğunu, yüksek carry’nin ise sonraki fiyat çöküşlerini öngördüğünü ortaya koydu. Dolayısıyla yüksek baz yalnızca bir fırsat değil, aynı zamanda aşırı ısınmış bir piyasanın işaretidir.

Yazar hakkında

Antonio Merkle

Kripto uzmanı, arbitraj trader’ı ve yatırımcı

20 yılı aşkın deneyime sahip kripto uzmanı, aktif kripto arbitraj trader’ı, yatırımcı ve yazılım geliştirici. P2P.Army blogunda borsa haberlerini, P2P ve borsalar arası arbitrajı ele alıyor.

• Kripto arbitrajı
• P2P arbitrajı
• Borsalar arası arbitraj
• Kripto borsaları
• Yatırım
• Yazılım geliştirme

Yazarın tüm makaleleri →