Spot, sürekli ve teslim tarihli vadeli sözleşmeler: baz, contango ve backwardation
Bir coin aynı anda üç piyasada işlem görür: spot, sürekli vadeli sözleşme ve vade tarihi olan teslim tarihli vadeli sözleşme. Bunların fiyatları arasındaki fark — baz — bu kurstaki tüm spreadlerin kaynağıdır. Binance’in gerçek fiyatlarıyla BTC’nin üç aylık vadeli sözleşmesinin neden spottan pahalı olduğuna ve bunun yıllık ne kadar ettiğine bakıyoruz.
Bu kurs fiyat spreadleri hakkında: aynı coin iki piyasada farklı fiyatlara işlem gördüğünde bu farkı zıt pozisyonlar tutarak yakalamak mümkündür. Spreadlerin nereden geldiğini ve neden bazılarının yakınsayıp bazılarının yakınsamadığını anlamak için her büyük coinin işlem gördüğü üç piyasadan başlıyoruz.
Spot piyasa
Spotta coinin kendisini satın alır ve ona sahip olursunuz: borsadan çekebilir, transfer edebilir ve istediğiniz kadar tutabilirsiniz. Marjinle işlem yapmadığınız sürece spotta fonlama, vade ve likidasyon yoktur. Birkaç büyük borsanın spot fiyatları, vadeli sözleşmelerin bağlı olduğu endeks fiyatını oluşturur.
Sürekli vadeli sözleşme (perp)
Bir coinin fiyatı üzerine yapılan, vade tarihi olmayan, kaldıraç ve short açma imkânı sunan bir sözleşme. Fiyatını spota yakın tutmak için borsa birkaç saatte bir piyasanın bir tarafından fonlama oranı (funding rate) tahsil eder ve bunu diğer tarafa öder. Mekanizma Sıfırdan Fonlama Oranı Arbitrajı kursunda ayrıntılı olarak ele alınıyor.
Teslim tarihli vadeli sözleşme
Vade tarihi olan bir sözleşme. Fonlaması yoktur; bunun yerine vade sonunda tüm açık pozisyonlar endekse bağlı bir uzlaşma fiyatından kapatılır. Bu yüzden teslim tarihli sözleşmenin fiyatı vadeye kadar spotla yakınsamak zorundadır. Binance’te şu anda üç aylık USDT sözleşmeleri listeleniyor: vadesi 25 Aralık 2026, 08:00 UTC olan BTCUSDT_261225 ve 26 Mart 2027, 08:00 UTC olan BTCUSDT_270326. Adındaki sayı vade tarihidir.
Endeks fiyatı ve mark fiyatı
Endeks fiyatı, birkaç borsadaki ağırlıklı ortalama spot fiyattır; Binance’in endeksi yaklaşık 15 platformu kapsar ve medyandan %3’ten fazla sapan bir kaynağın etkisi sınırlandırılır. Mark fiyatı (işaret fiyatı) endeksten türetilir ve gerçekleşmemiş kâr ile likidasyonların hesaplanmasında kullanılır — böylece tek bir anormal işlem pozisyonları likide etmez.
Baz, contango ve backwardation
- Baz = vadeli fiyat − spot fiyat. Yüzde olarak: bazın spot fiyata bölünmesi.
- Contango — vadeli sözleşme spotun üzerinde işlem görür, baz pozitiftir. Kriptoda olağan durum budur: kaldıraçla almak isteyenler daha fazladır ve paranın da bir maliyeti vardır.
- Backwardation — vadeli sözleşme spotun altında işlem görür. Panik dönemlerinde ve short talebi güçlü olduğunda ortaya çıkar.
- Yıllıklandırılmış baz = % cinsinden baz × 365 ÷ vadeye kalan gün sayısı. Farklı vadelerdeki sözleşmeleri karşılaştırmayı sağlar.
| Coin | Piyasa | Fiyat | Spota göre | Yıllık |
|---|---|---|---|---|
| BTC | Spot | 77.302,50 | — | — |
| BTC | Perp | 77.266,7 | −%0,046 | — |
| BTC | BTCUSDT_261225 | 77.910,3 | +%0,79 | +%5,21 |
| BTC | BTCUSDT_270326 | 78.961,8 | +%2,15 | +%5,36 |
| ETH | Spot | 2.243,45 | — | — |
| ETH | Perp | 2.241,97 | −%0,066 | — |
| ETH | ETHUSDT_261225 | 2.255,80 | +%0,55 | +%3,65 |
| ETH | ETHUSDT_270326 | 2.278,88 | +%1,58 | +%3,95 |
Vade ne kadar uzaksa, dolar cinsinden baz o kadar büyüktür: mart sözleşmesi aralık sözleşmesinden daha pahalıdır. Ancak yıllıklandırıldığında birbirlerine yakındırlar — piyasa zamanın bedelini aşağı yukarı aynı oranda öder. Perp ise neredeyse spot fiyatından işlem görür: fark yüzdenin yüzde birleri düzeyindedir, çünkü fonlama onu her 8 saatte bir endekse doğru çeker.
Binance’te en yakın üç aylık vadeli sözleşmenin yıllıklandırılmış bazı, Ekim 2026
Grafik verileri
| BTCUSDT | ETHUSDT | |
|---|---|---|
| 01.10 | 5.09 % | 3.89 % |
| 02.10 | 4.8 % | 3.81 % |
| 03.10 | 5.34 % | 4.16 % |
| 04.10 | 4.74 % | 3.77 % |
| 05.10 | 4.67 % | 3.46 % |
| 06.10 | 5.13 % | 4.04 % |
| 07.10 | 4.92 % | 3.91 % |
| 08.10 | 5.17 % | 3.91 % |
| 09.10 | 5.29 % | 4.25 % |
| 10.10 | 5.07 % | 4.21 % |
| 11.10 | 4.99 % | 3.88 % |
| 12.10 | 5.11 % | 3.93 % |
| 13.10 | 5.13 % | 4.18 % |
| 14.10 | 5.2 % | 4.14 % |
| 15.10 | 5.48 % | 4.76 % |
| 16.10 | 5.45 % | 4 % |
| 17.10 | 5.53 % | 4.53 % |
| 18.10 | 5.18 % | 4.38 % |
| 19.10 | 5.42 % | 4.55 % |
| 20.10 | 5.94 % | 4.79 % |
| 21.10 | 5.03 % | 4.08 % |
| 22.10 | 5.56 % | 4.48 % |
| 23.10 | 5.36 % | 4.32 % |
| 24.10 | 5.27 % | 4.1 % |
| 25.10 | 5.53 % | 4.23 % |
| 26.10 | 5.44 % | 4.17 % |
| 27.10 | 5.66 % | 4.55 % |
| 28.10 | 5.32 % | 4.07 % |
| 29.10 | 5.67 % | 4.33 % |
| 30.10 | 5.25 % | 3.95 % |
Bu kurstaki üç spread türü
Sıkça sorulan sorular
Teslim tarihli vadeli sözleşme sürekli sözleşmeden nasıl ayrılır?
Teslim tarihli sözleşmenin vade tarihi vardır: pozisyonlar endekse bağlı bir fiyattan uzlaştırılır, bu yüzden fiyatı spotla yakınsamak zorundadır. Sürekli sözleşmenin vadesi yoktur ve spota fonlamayla bağlıdır.
Baz nedir?
Vadeli fiyat ile spot fiyat arasındaki fark. Pozitif baz (vadeli sözleşme daha pahalı) contango, negatif baz backwardation olarak adlandırılır.
Yıllıklandırılmış baz nasıl hesaplanır?
Yüzde cinsinden bazı 365 ile çarpın ve vadeye kalan gün sayısına bölün. Örneğin 55 günde %0,79, yılda yaklaşık %5,2 eder.
Perp neden neredeyse spot fiyatından işlem görürken üç aylık vadeli sözleşme daha pahalıdır?
Perp, fonlama sayesinde birkaç saatte bir endekse doğru çekilir. Üç aylık sözleşmede fonlama yoktur ve fiyatı vadeye kadar geçecek sürenin bedelini — yani bazı — içerir.
Endeks fiyatı nedir?
Birkaç borsadaki ağırlıklı ortalama spot fiyat. Perp’in fonlaması, mark fiyatı ve teslim tarihli sözleşmenin vadedeki uzlaşması bu fiyata bağlıdır.
Kaynaklar
- 1.USDⓈ-Margined Delivery FuturesBinance30.01.2026resmi
- 2.Delivery and Settlement of Quarterly FuturesBinance02.01.2026
- 3.
- 4.What Are Mark Price and Price Index in USDⓈ-Margined Futures?Binance25.09.2026
- 5.Revisiting the Bitcoin basis: how momentum and sentiment impact the tradeCF Benchmarks16.10.2025
- 6.P2P.Army: vadeli işlem tarayıcısı — spot ve vadeliP2P.Army31.10.2026
Yazar hakkında
Kripto uzmanı, arbitraj trader’ı ve yatırımcı
20 yılı aşkın deneyime sahip kripto uzmanı, aktif kripto arbitraj trader’ı, yatırımcı ve yazılım geliştirici. P2P.Army blogunda borsa haberlerini, P2P ve borsalar arası arbitrajı ele alıyor.
- Kripto arbitrajı
- P2P arbitrajı
- Borsalar arası arbitraj
- Kripto borsaları
- Yatırım
- Yazılım geliştirme