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期现套利：现货与季度合约之间的基差

期现套利是本课程中唯一一种由合约规则保证收敛的交易：到期时，交割合约按指数价格结算。我们用 2026年10月31日 Binance 的真实价格进行计算，看看扣除手续费和保证金之后，年化 5% 的基差还能剩下多少。

作者Antonio Merkle发布日期2026年10月31日阅读约 8 分钟

在第 1 课中我们看到，BTC 季度合约的价格高于现货。期现套利（cash-and-carry）是获取这部分差价的经典方法：现在买入资产（“cash”），卖出合约，并持有仓位至到期（“carry”）。

交易如何运作

1. 1

   买入现货

   您在现货市场全额买入币。
2. 2

   卖出交割合约

   您在季度合约上开立相同币数的空头仓位。此时的基差就是您未来的收益。
3. 3

   持有至到期

   价格可能上涨，也可能下跌：一条腿的盈利会抵消另一条腿的亏损。在整个持仓期间，空头都需要保证金。
4. 4

   到期

   Binance 按结算价平掉所有未平仓的仓位——结算价是 07:30 至 08:00 UTC 之间每秒采样的指数价格平均值——并按吃单费率收取交割手续费。到期前最后 10 分钟内只能平仓。您同时以市价卖出现货——其价格与结算价接近。

为什么结果与价格无关：现货赚取（到期价格 − 买入价格），空头赚取（合约卖出价格 − 到期价格）。两者相加，到期价格相互抵消，剩下的就是合约卖出价格减去现货买入价格——也就是基差。

基于真实价格的计算

截至 2026年10月31日 06:15 UTC，在 Binance 上，您可以以 77,302.50 的价格买入 1 BTC 现货，并以 77,910.3 的价格卖出 12月合约 BTCUSDT_261225。距 12月25日 08:00 UTC 到期还有 55.1 天。

在年化 5.2% 的基差中，扣除手续费后，按现货价值计算剩下 3.2–3.7%，按全部占用资金计算则为 2.4–2.8%。这并不是“白捡的钱”，而是市场为您持有资产和保证金直至到期所支付的报酬。不妨把它与同一笔钱在没有交易所风险的情况下能赚到的收益做个比较：据 CoinDesk 报道，2026年8月，BTC 三个月期基差年化约 3%，低于两年期美国国债收益率（约 3.8%）。

空头保证金与强平价格

现货不会被强平（强制平仓），但空头会。在 3 倍杠杆、逐仓保证金模式下，价格上涨约 32.8% 时空头就会被强平——即使同一交易所的现货涨幅完全相同。因此，期现套利使用低杠杆，并预留用于追加保证金的资金。部分交易所允许在统一账户或组合保证金账户中将现货用作抵押品——各交易所条款不同，值得提前核实。

到期前离场

您不必持有到最后。如果基差提前收窄——例如市场降温，合约相对现货变得便宜——您可以同时平掉两条腿，赚取入场基差与当前基差之间的差额。如果基差扩大，提前离场就意味着亏损，但到期时基差仍会收敛到零——问题在于您的保证金能否撑到那时。

基差能带来多少收益

2026年10月，Binance 上 BTC 当季合约的年化基差保持在 5% 左右。这并不算高：据 CF Benchmarks 数据，CME BTC 期货基差在 2024年2月曾达到年化约 25%，并在 2025年3月短暂跌破零；据 The Block 报道，2026年4月该基差约为 5%，而无风险利率约为 4.5%。国际清算银行的研究“Crypto carry”发现，加密货币的套息收益（carry）最高可达年化 60%，平均超过 10%，而且高套息收益预示着随后的价格暴跌。因此，高基差不仅是机会，也是市场过热的信号。

关于作者

Antonio Merkle

加密货币专家、套利交易者和投资人

加密货币专家，亲自实践加密货币套利的交易者、投资人和软件开发者，拥有超过 20 年经验。他在 P2P.Army 博客上撰写交易所新闻、P2P 套利和跨交易所套利相关内容。

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