课程

现货 + 合约：用现货对冲与三种交易方向

现货腿不支付资金费，也不会被强平——因此现货 + 合约组合比永续 + 永续更简单、更稳健，但需要更多资金。我们来看筛选器的三种交易方向、如何对冲已持有的币，以及 BTC 和 ETH 的真实现货–永续价差。

作者Antonio Merkle发布日期2026年10月31日阅读约 8 分钟

底座上的玻璃罩下放着一枚金币，前方立着一面镜面盾牌，旁边还有第二枚硬币 — 插图：P2P.Army，AI 生成（Leonardo、GPT Image 2）。

永续 + 永续（第 4 课）的两条腿都要占用保证金。把其中一条腿换成现货，模式就会更简单：现货不支付资金费，不会被强平（强制平仓），而且始终与指数收敛——因为指数本身就是根据现货价格计算的。代价是资金：现货需要全额买入，不能使用杠杆。

P2P.Army 合约筛选器页面上的“三种交易方式”（Three ways to trade）板块：现货 + 合约、合约 + 合约和合约 + 现货 — **图 1：** P2P.Army 合约筛选器的三种交易方向。板块截取自 /futures/screener 页面，2026年10月31日。截图：p2p.army，2026/10/31打开来源

现货 + 合约：买入现货，做空永续

如果某家交易所的永续合约价格高于现货，您就在现货市场买入该币，并在永续合约上开立相同数量的空头仓位。利润来自两者之间价差的收窄；如果资金费率为正，空头还会在每个结算周期收到资金费。这与《资金费率套利零基础入门》课程中“现货 + 永续”的逻辑相同，只是这里的主要收益来自价格价差。

合约 + 现货：买入永续，卖出现货

相反的情况：永续合约价格低于现货。买入永续合约并在现货市场卖出该币，有两种方式：

卖出自己持有的币。如果您已经持有该币，就以较高价格在现货市场卖出，并以较低价格买入永续合约。您的价格风险敞口保持不变，价差则归您所有。多头遇到负资金费时，还会带来额外收益。
借币卖出。通过杠杆借入该币后卖空。您需要为借款支付利息，而且许多山寨币根本无法借入——这种方式更难，成本也更高。

筛选器的三种交易方向
方向	两条腿	收益来源	强平风险
现货 + 合约	买入现货，做空永续	价差收窄、正资金费	仅空头
合约 + 合约	做多永续，在另一家交易所做空永续	价差收窄、资金费率差	两条腿都有
合约 + 现货	做多永续，卖出现货（自有币或借入的币）	价差收窄、负资金费	多头；借币需付利息，且并非总能借到

大币种的真实现货–永续价差

Binance，2026年10月31日 06:15 UTC：现货与永续合约
币种	现货买价 / 卖价	永续买价 / 卖价	永续相对现货	永续每 8 小时资金费率
BTC	77,302.49 / 77,302.50	77,266.7 / 77,266.8	−0.046%	+0.0100%
ETH	2,243.44 / 2,243.45	2,241.97 / 2,241.98	−0.066%	−0.0112%

Binance 公开 API：现货 /api/v3/ticker/bookTicker，合约 /fapi/v1/ticker/bookTicker 和 /fapi/v1/premiumIndex。单一时点的快照。

在 BTC 和 ETH 上，永续合约与现货的价差只有百分之零点零几——还不到一笔交易的手续费。在这种情况下，现货–永续组合只能依靠资金费、并以大额资金来运作。1% 及以上的价差出现在流动性差的币种上，而第 4 课提到的所有风险在那里同样存在。

对冲已持有的币

如果您持有某种币且不想卖出——出于税务考虑、长期规划，或者因为它被锁定在质押中——但又担心下跌，可以开立相同币数的永续合约空头仓位。这样仓位就变为中性：币价下跌的损失由空头的盈利抵消，上涨时则反之。对冲期间，资金费率为正时您收取资金费，为负时您支付资金费。空头需要保证金：在强劲的上涨行情中，您必须追加保证金，尽管与此同时您的现货也在升值。