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价差套利的风险：价差扩大而非收敛、强平与提币关闭

价差是没人拿走的钱。有时是因为别人不够快，但更多时候是因为拿走它代价高昂或者很危险。我们来看价差交易的风险，以及中性仓位也出现亏损的案例——从交易所之间 300 美元的 ETH 价差，到 BitMEX 关闭。

作者Antonio Merkle发布日期2026年10月31日阅读约 9 分钟

价差交易对市场方向保持中性，但对两条腿之间发生的事情并不中性。本课汇总了课程中每种模式的风险：跨交易所永续–永续价差（第 4 课）、现货–合约组合（第 5 课）以及期现套利（第 3 课）。

价差扩大而非收敛

在 1.5% 的价差入场，并不意味着它接下来就会回到 0%。在流动性差的市场上，价差很容易变动到 3–6% 再回来，就像第 4 课中的 MOOUSDT 组合那样。如果仓位没有离场规则，扩大的价差就会变成一笔亏损，等待着一场可能永远不会到来的收敛。离场规则——目标、价差止损和时间限制——要在入场前设定，而不是入场后。

某家交易所出现逼空：一个情景

在一种流动性差的币上做永续 + 永续：在交易所 A 做多，在交易所 B 做空，各投入 1,000 美元保证金，3 倍杠杆——每条腿的仓位为 3,000 美元。交易所 B 开始出现逼空：空头集体平仓，那里的价格暴涨 35%，而交易所 A 只上涨了 30%。

1. 1

   B 上的空头被强平

   强平阈值约为上涨 32.8%，而逼空的涨幅超过了这一水平。1,000 美元的保证金几乎全部损失。
2. 2

   A 上的多头失去对冲

   它盈利约 900 美元，但现在已成为押注上涨的敞口仓位：逼空过后价格往往会回落，利润随之消失。
3. 3

   结果

   原本的中性仓位，变成了空头保证金的亏损加上一个敞口的多头仓位。这笔交易所依据的价差甚至还没来得及收敛。

充提关闭

跨交易所价差是由这样一些人抹平的：他们在一家交易所买入币，转账后在另一家卖出。如果某家交易所暂停了该币的充币或提币——原因可能是网络升级、钱包问题或下架——这条链条就会断裂，价格各走各的。入场前，请在两家交易所的充币和提币页面上核查该币的状态。如果转账已关闭，大额价差就不是机会，而是症状。

2025年10月10日

• 市场一天内强平了约 190 亿美元的仓位——据 Coinglass 统计，这是有记录以来规模最大的暴跌。
• 各交易所的价格出现分化：据 Bitwise 一位投资组合经理称，Binance 与 Hyperliquid 之间的 ETH 价差一度超过 300 美元。在那几分钟里，这些交易所上的价差仓位非但没有等到收敛，反而遭遇了巨大的分化。
• 部分交易场所的 ADL 平掉了盈利仓位；据 BitMEX 年度报告，做市商用于对冲现货的空头仓位受到了冲击。
• Binance 上的 USDe 跌破 66 美分，以其作为抵押品的仓位被强平；Binance 随后对受影响的用户进行了补偿。

即便是期现套利也有风险

基差收敛在到期时有保证，但在此之前没有。到期前，基差可能扩大，而如果价格上涨，空头可能需要追加保证金。现货和保证金都存放在交易所，因此这笔交易完全取决于交易所的可靠性。交易所确实会退出市场并关闭合约：永续合约（perpetual swap）的创造者 BitMEX 于 2026年9月16日下架并结算了其主要合约，一周后停止交易。

关于作者

Antonio Merkle

加密货币专家、套利交易者和投资人

加密货币专家，亲自实践加密货币套利的交易者、投资人和软件开发者，拥有超过 20 年经验。他在 P2P.Army 博客上撰写交易所新闻、P2P 套利和跨交易所套利相关内容。

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