跨交易所永续–永续价差：入场、收敛与离场
同一永续合约在两家交易所的价格不同。我们买入便宜的一方，卖出贵的一方，等待价格收敛。借助一个真实组合，我们来看看结果由哪些部分构成，以及为什么价差可能永远不会收敛到零。
在第 2 课中我们看到，同一种币在不同交易所的价格为何会出现分化。最直接的操作方式是永续 + 永续：在不同交易所持有两个方向相反的永续合约，等待价差缩小。
操作模式
- 1
在便宜处做多
在价格较低的交易所开立永续合约多头仓位。 - 2
在贵处做空
同时在价格较高的交易所开立相同币数的空头仓位。该仓位对市场方向保持中性。 - 3
等待价差收窄
如果两家交易所的价格靠拢，多头和空头合计赚取的就是价差收窄的幅度。 - 4
平掉两条腿
在价差达到目标或离场规则被触发时，同时以相同币数平仓。
P2P.Army 筛选器按公式 (空头价格 − 多头价格) ÷ 多头价格 计算价格价差。价差为正，意味着您卖出的价格高于买入的价格。
结果由什么构成
- 价差收敛：入场价差减去离场价差，以仓位规模的百分比表示。
- 持仓期间的资金费：两条腿都是永续合约，因此每个结算周期一方收取、另一方支付。两者之差可能对您有利，也可能不利（资金费如何运作）。
- 手续费：共四笔交易——两条腿各有一次入场和一次离场。
- 滑点：在深度不足的订单簿上，入场和离场的成交价都比表格中的价格差。
MOOUSDT 组合：Gate.io LONG，MEXC SHORT
- 价格。Gate.io 多头价格 0.00577，MEXC 空头价格 0.00584：价差 +1.2131%。
- 资金费。Gate.io 的费率为 +0.005%：多头支付。MEXC 为 +0.02%：空头收取。合计每 4 小时 +0.015%，每天约 0.09%。
- 历史。一天之内，价差在零到 6.5% 之间跳动了几十次，平均在 3% 左右。当前的 1.21% 处于区间的下部，而不是收敛的开始。
结论令人不快，但很坦诚：这样的价差并不是即将消失的暂时性失衡，而是流动性差的市场上持续存在的价格差距。在 1.21% 入场，是在押注价差的波动，而不是有收敛保证的套利。
| 离场价差 | 价差结果 | 扣除 0.2% 手续费后 |
|---|---|---|
| 0.00% | +1.21% | +1.01% |
| +0.50% | +0.71% | +0.51% |
| +1.21% | 0.00% | −0.20% |
| +3.00% | −1.79% | −1.99% |
| +6.00% | −4.79% | −4.99% |
为什么永续合约可能不收敛
交割合约有到期日，到那时其价格必然与指数收敛（第 3 课）。永续合约没有这样的日期。资金费会把每家交易所的价格拉向各自的指数，但各交易所的指数并不相同，而在流动性差的市场上，失衡可能持续数周。如果某家交易所关闭了该币的充币或提币，就没有人能把它转移过去，价差可能无限期地存在下去。
| 更可能收敛 | 可能不收敛 |
|---|---|
| 主要交易所上流动性好的大币种 | 订单簿很薄、流动性差的币种 |
| 两家交易所的充提均开放 | 其中一家交易所关闭了充币或提币 |
| 价差突然出现——强平连锁反应、某家交易所宕机 | 价差已持续很久，并围绕某一水平波动 |
| 资金费率把两边价格拉向彼此 | 两家交易所的资金费都接近零 |
| 是同一种币 | 不同项目共用同一代码 |
入场前先定好离场规则
事先确定两个数字：目标（例如价差收窄到零，或收窄到入场水平的一半）和止损（价差扩大到某个水平时，您认亏平仓，以免危及保证金）。再加上时间限制：如果价差在约定期限内没有变化，而资金费又对您不利，这个仓位就是在白白消耗资金。
常见问题
如何从交易所之间的合约价差中获利？
在价格较低的地方做多永续合约，在价格较高的地方做空相同币数。如果价格收敛，两条腿合计赚取价差收窄的幅度，再扣除手续费并根据资金费进行调整。
价差一定会收敛吗？
不一定。永续合约没有到期日，因此交易所之间的价差可能围绕某个稳定水平波动，也可能扩大——尤其是在流动性差的币种上，以及充币或提币关闭的时候。
资金费会影响结果吗？
会：两条腿都是永续合约，每个结算周期一方收取资金费，另一方支付。在您等待收敛期间，资金费率差可能增加收益，也可能侵蚀收益。
如果价差扩大怎么办？
遵守入场前设定的离场规则：在止损水平平掉两条腿；如果您准备继续等待，就追加保证金。最重要的是，确保空头仓位不会逼近强平（强制平仓）。
资料来源
- 1.P2P.Army：合约筛选器——现货与合约P2P.Army2026/10/31官方
- 2.What Are Mark Price and Price Index in USDⓈ-Margined Futures?Binance2026/9/25
- 3.Oracle | Hyperliquid DocsHyperliquid
- 4.P2P.Army：资金费率套利扫描器P2P.Army2026/10/31
关于作者
加密货币专家、套利交易者和投资人
加密货币专家，亲自实践加密货币套利的交易者、投资人和软件开发者，拥有超过 20 年经验。他在 P2P.Army 博客上撰写交易所新闻、P2P 套利和跨交易所套利相关内容。
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