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为什么同一份期权在各交易所的价格不同

我们选取一份期权——BTC，行权价 80,000，12月25日到期——查看它在同一分钟内于四家交易所的价格。在同一结算币种内没有利润可赚，而在币本位与 USDT 之间则出现了差距。本课分析这一差距从何而来，以及最终还能剩下多少。

作者Antonio Merkle发布日期2026年10月31日阅读约 9 分钟

靛蓝色与金色的光线下，底座上两把一模一样的黄铜钥匙投下长短不同的影子 — 插图：P2P.Army，AI 生成（Leonardo、GPT Image 2）。

扫描器会显示“相同的期权、不同的价格”。在相信这类组合之前，我们先在同一分钟内查看一份期权在全部四家交易所的报价，分清哪些是真正的差异，哪些只是换算造成的。各交易所的运作方式见第 3 课。

一份期权，四家交易所

BTC 80,000 看涨期权，2026年12月25日到期，2026年10月31日 06:52 UTC
交易所	币种	买价（bid）/ 卖价（ask）	折合美元	IV 买价 / 卖价
Deribit	BTC	0.0460 BTC / 0.0465 BTC	$3,555 / $3,594	37.2 / 37.5%
OKX	BTC	0.0455 BTC / 0.0460 BTC	$3,516 / $3,555	—
Binance	USDT	3,640 USDT / 3,660 USDT	$3,640 / $3,660	37.5 / 37.7%
Bybit	USDT	3,640 USDT / 3,670 USDT	$3,640 / $3,670	37.2 / 37.4%

Deribit、OKX、Binance 和 Bybit 公开 API。币本位价格按 Deribit 指数 $77,285.35 换算——与 P2P.Army 扫描器的做法相同。OKX 的行情接口不公布 IV。

BTC 80,000 看跌期权，2026年12月25日到期，2026年10月31日 06:52 UTC
交易所	币种	买价 / 卖价	折合美元	IV 买价 / 卖价
Deribit	BTC	0.0725 BTC / 0.0730 BTC	$5,603 / $5,642	37.2 / 37.5%
OKX	BTC	0.0715 BTC / 0.0725 BTC	$5,526 / $5,603	—
Binance	USDT	5,555 USDT / 5,595 USDT	$5,555 / $5,595	37.2 / 37.5%
Bybit	USDT	5,555 USDT / 5,600 USDT	$5,555 / $5,600	36.9 / 37.3%

数据来源和换算方式同上。

能买什么、卖什么

可成交差距：在一家交易所按买价卖出，减去在另一家按卖价买入，每 BTC 美元，未计手续费
期权	买入 → 卖出	结算币种	差距
看涨期权	Binance → Bybit	相同币种	−$20
看涨期权	OKX → Deribit	相同币种	$0
看涨期权	Deribit → Binance	币本位 ↔ USDT	+$46
看涨期权	OKX → Binance	币本位 ↔ USDT	+$85
看跌期权	Binance → Bybit	相同币种	−$40
看跌期权	OKX → Deribit	相同币种	$0
看跌期权	Binance → Deribit	币本位 ↔ USDT	+$8
看跌期权	Deribit → Binance	币本位 ↔ USDT	−$87

差距为正，表示卖出价高于买入价。未计入手续费。

在同一结算币种内，订单簿不交叉：Binance 和 Bybit 上看涨期权的最优买价同为 3,640 USDT，卖价则更高；在 Deribit 和 OKX 上，一家的买价等于另一家的卖价。这是流动性充足的市场的正常状态：做市商会让价格保持一致。
在币本位与 USDT 之间，币本位交易所的看涨期权换算后更便宜：在 OKX 买入、在 Binance 卖出，未计手续费可得 $85。但同一分钟内，币本位交易所的看跌期权更贵：在 Deribit 买入、在 Binance 卖出，结果为 −$87。

看涨更便宜、看跌更贵——这意味着什么

如果币本位交易所只是单纯“低估”了期权，那么看涨期权和看跌期权都应该更便宜。而这里是看涨期权更便宜、看跌期权更贵，同时 IV 几乎相同。这正是换算方式不同的表现。我们按现货价格（$77,285）把币本位期权的价格换算成美元，而 USDT 期权则按远期价格定价：Bybit 行情显示的标的价格为 $78,053.86，同一到期日的 Deribit 交割合约约为 $77,939。现货与远期之间的差距，就是《合约价差套利零基础入门》课程中讲过的基差。远期价格越高，看涨期权就越贵，看跌期权就越便宜。

各交易所的价格为何不一致

差距的来源
原因	影响
结算币种	权利金和收益以 BTC 或 USDT 计——到期前持有的是不同资产
远期与换算	按现货换算的币本位价格与 USDT 价格存在系统性差异
指数与结算价	每家交易所都有自己的指数；各家结算价接近，但不一定一致
合约面值	Deribit 和 Binance 为 1 BTC，OKX 为 0.01 BTC；山寨币的合约乘数相差数倍
手续费及上限	标的价值的 0.024% 至 0.03%，上限为权利金的 7–12.5%
流动性	Deribit 的订单簿最深；其他交易所的买卖价差更宽，报价也更滞后
保证金	一家交易所的空头腿无法与另一家交易所的多头腿轧差