Leçon

Le prix d’une option : valeur intrinsèque, valeur temps, volatilité et grecques

La prime d’une option, c’est la valeur intrinsèque plus le prix du temps et de l’incertitude. Le marché exprime l’incertitude par la volatilité implicite, et la sensibilité du prix au marché par les grecques. Nous voyons tout cela sur une option BTC réelle et sur l’indice DVOL.

AuteurAntonio MerklePublié31 octobre 20266 min de lecture

Dans la leçon 1, nous avons vu les prix d’un call et d’un put BTC. D’où viennent précisément ces chiffres ? La prime se compose de deux parties, et son comportement est décrit par la volatilité implicite et les grecques. Sans elles, impossible de comprendre pourquoi un exchange est « moins cher » qu’un autre.

Valeur intrinsèque et valeur temps

• Valeur intrinsèque — ce que vaudrait l’option si elle était exercée immédiatement. Seules les options dans la monnaie en ont une.
• Valeur temps — tout ce qui dépasse la valeur intrinsèque : le prix du temps restant jusqu’à l’échéance et de l’incertitude. À l’échéance, elle tombe à zéro.

Exemple au 31 octobre 2026 à 06:52 UTC : le call 80 000 est hors de la monnaie, donc toute sa prime d’environ 3 650 $ est de la valeur temps. Le put 80 000 est dans la monnaie : valeur intrinsèque d’environ 2 715 $ (80 000 − 77 285 $), valeur temps d’environ 2 860 $.

Volatilité implicite (IV)

La volatilité mesure l’ampleur des variations du prix. La volatilité historique se calcule à partir des mouvements passés ; la volatilité implicite (IV) est celle qui est « intégrée » au prix actuel de l’option — l’anticipation du marché quant aux mouvements futurs. Plus l’IV est élevée, plus les options sont chères, calls comme puts.

L’indice DVOL de Deribit exprime la volatilité implicite du BTC à 30 jours en un seul chiffre, à l’image du VIX pour les actions. En 2025, le DVOL du BTC a évolué entre 32,9 et 71,3, avec une moyenne d’environ 46. En 2026, le plus haut a été de 90,3 le 5 février, lorsque le BTC s’est effondré sous les 60 000 $ ; le 30 octobre, l’indice a clôturé à 40,59. Règle approximative : mouvement quotidien attendu ≈ DVOL ÷ √365 — à 40,6, cela donne environ 2,1 % par jour.

La volatilité peut s’envoler en quelques minutes. Le 10 octobre 2025, pendant le krach, le DVOL du BTC est passé de 43 à 64,9 en une heure — soit environ 50 % de hausse — avant de revenir presque à son niveau antérieur deux heures plus tard. Dans ces moments-là, les cotations des différents exchanges ne se mettent pas à jour à la même vitesse.

Les grecques

Pourquoi comparer les options par l’IV

Le prix d’une option dépend de la devise de cotation : sur Deribit et OKX, les options BTC sont cotées en BTC, sur Binance et Bybit en USDT. L’IV, elle, ne dépend pas de la devise : c’est le même « prix du risque ». Si l’IV d’une option est presque identique sur deux exchanges, un écart de prix en dollars s’explique plus souvent par la conversion que par une erreur du marché. Le scanner P2P.Army affiche côte à côte l’écart de prix et l’écart d’IV (spread d’IV) — nous y reviendrons dans la leçon 5.

À propos de l’auteur

Antonio Merkle

Expert crypto, trader en arbitrage et investisseur

Expert crypto, praticien de l’arbitrage crypto, investisseur et développeur logiciel avec plus de 20 ans d’expérience. Sur le blog P2P.Army, il couvre l’actualité des exchanges ainsi que l’arbitrage P2P et inter-exchanges.

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