Leçon

Les risques de l’arbitrage d’options : marge, règlement, liquidité et volatilité

Une option achetée ne risque que la prime, une option vendue risque tout, et sa marge reste immobilisée jusqu’à l’échéance. Nous passons en revue les risques de l’arbitrage d’options, chiffres à l’appui : quelle marge exige un call à 3 600 $, ce qui se passe lors d’un pic de volatilité et pourquoi une opportunité en devises croisées n’est pas un verrouillage.

AuteurAntonio MerklePublié31 octobre 20268 min de lecture

L’arbitrage d’options ressemble à la plus précise des stratégies : formules, grecques, parité. En réalité, il comporte ses propres risques, et le principal est la jambe short. Voici les risques de chaque schéma de la formation : les opportunités inter-exchanges (leçon 5) et la parité (leçon 6).

Quelle marge exige une option vendue

L’acheteur ne paie que la prime ; aucune marge supplémentaire n’est requise. Le vendeur, lui, immobilise de la marge. Avec la marge standard de Deribit pour un call vendu : marge initiale = MAX(0,15 − distance hors de la monnaie ; 0,1) + prix de marque (mark price) de l’option, marge de maintenance = 0,075 + prix de marque — le tout en BTC par contrat.

Pour capter un spread de quelques dizaines de dollars sur l’opportunité de la leçon 5, il faut immobiliser environ 12 449 $ de marge pour la jambe short pendant 55 jours. Si le BTC monte, l’option renchérit et l’exigence augmente, tandis que le profit de la jambe long se trouve sur un autre exchange. Le rendement du capital de telles opportunités se compte en fractions de pour cent.

Un règlement en devises différentes et selon des indices différents

Une option en crypto sur Deribit et une option en USDT sur Binance ne versent le même montant en dollars que dans un modèle idéal. En réalité, la jambe long est détenue en BTC et voit sa valeur en dollars varier avec le prix, les exchanges calculent les prix de règlement à partir de leurs propres indices, et la marge comme le profit se retrouvent dans des devises différentes. C’est pourquoi le scanner classe ces opportunités en Relative value, et non en True lock.

Les pics de volatilité

Le 10 octobre 2025, pendant le krach, le DVOL du BTC est passé de 43 à 64,9 en une heure avant de revenir presque à son niveau deux heures plus tard. La volatilité implicite a augmenté sur toutes les échéances, et la demande s’est brusquement reportée sur les puts. Dans ces moments-là, les market makers élargissent leurs cotations ou se déconnectent, les exchanges se mettent à jour à des vitesses différentes, et un « spread » à l’écran peut simplement refléter le retard d’un exchange. Entrer à ce moment-là, c’est risquer d’être exécuté à des prix moins favorables.

Options à quelques centimes et plafonds de frais

Les frais d’une option sont calculés sur le sous-jacent, mais plafonnés en part de la prime : 12,5 % sur Deribit, 10 % sur Binance, 7 % sur OKX et Bybit. Sur Deribit, le plafond s’applique lorsque la prime est inférieure à environ 0,0024 BTC : sur les options bon marché hors de la monnaie, vous payez donc jusqu’à un huitième de la prime sur chaque jambe. Ajoutez des carnets larges et à sens unique, et un « spread de 100 % » sur une option à quelques centimes est presque toujours perdant.

À propos de l’auteur

Antonio Merkle

Expert crypto, trader en arbitrage et investisseur

Expert crypto, praticien de l’arbitrage crypto, investisseur et développeur logiciel avec plus de 20 ans d’expérience. Sur le blog P2P.Army, il couvre l’actualité des exchanges ainsi que l’arbitrage P2P et inter-exchanges.

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