Parité call-put : conversion, reversal et rôle du forward
Un call moins un put de même strike se comporte comme le sous-jacent moins le strike. Si ce lien se rompt, l’écart peut être verrouillé en trois ordres sur un seul exchange. Nous vérifions la parité sur des prix réels et voyons pourquoi une « déviation » de 0,34 % relève généralement de la base (basis), et non d’un gain gratuit.
Les opportunités inter-exchanges (leçon 5) répartissent les jambes entre plusieurs exchanges. La parité call-put permet de chercher des anomalies de prix au sein d’un seul exchange : un call, un put et le sous-jacent de même strike et de même échéance sont liés par une formule, et si elle est rompue, l’écart peut être verrouillé.
La formule
Pour des options européennes de même strike et de même échéance : call − put = (forward − strike) × facteur d’actualisation. Le sens est simple : un call acheté et un put vendu se comportent ensemble comme un achat du sous-jacent au prix du strike à la date d’échéance — un contrat à terme synthétique. Si le call et le put sont valorisés autrement que le contrat à terme réel, l’une des combinaisons est moins chère.
Pour les options de Deribit réglées en crypto, où la prime et le gain sont en BTC, la même logique donne : call − put (en BTC) ≈ 1 − strike ÷ forward.
Conversion et reversal
- Conversion (le call est cher) : vendre le call, acheter le put, acheter le sous-jacent. Jusqu’à l’échéance, la position verrouille l’écart.
- Reversal (le call est bon marché) : acheter le call, vendre le put, vendre le sous-jacent.
- Les trois jambes sont sur un même exchange : la marge est calculée globalement, sans risque de liquidation sur une autre plateforme.
Vérification sur des prix réels
| Exchange | Call − put (prix mid) | Avec le forward | Avec le spot |
|---|---|---|---|
| Deribit, en BTC | −0,0265 BTC | 1 − 80 000 ÷ 77 938,75 = −0,0264 | 1 − 80 000 ÷ 77 285,35 = −0,0351 |
| Bybit, en USDT | −1 922,5 $ | 78 053,86 − 80 000 = −1 946,1 $ | 77 285,35 − 80 000 = −2 714,6 $ |
- Avec le forward, la parité se vérifie presque exactement : l’écart est de 0,00005 BTC (environ 4 $) sur Deribit et de 24 $ sur Bybit. C’est moins que le spread bid/ask — il n’y a rien à gagner.
- Avec le spot, la « déviation » est énorme : environ 667 $ sur Deribit et 792 $ sur Bybit, soit 1,02 % du prix du BTC. Ce n’est pas une erreur du marché, mais la base : le forward à 55 jours est plus cher que le spot.
Ce qu’affiche le scanner
Le scanner calcule la parité à partir de l’indice (spot), et sa note sur les risques le dit clairement : pour les échéances plus longues, le carry apparaît sous forme de déviation et ne constitue pas un profit gratuit. Sur la capture d’écran, la déviation est de 291,68 $ (+0,34 %) sur 23,4 jours, soit environ 5,3 % par an. Ce jour-là, la base annualisée du contrat trimestriel BTC sur Binance était de 5,13 %. La conversion est ici la même opération de cash-and-carry (formation sur l’arbitrage de spreads sur futures), simplement construite avec des options : les +0,22 % sur 23 jours après frais correspondent à peu près à ce que rapporte la base.
Quand la parité offre une vraie opportunité
- Un strike présente une déviation alors que ses voisins n’en ont pas : le problème vient de cette option précise, et non du carry.
- La déviation est nettement supérieure à la base des futures de même échéance.
- Les trois jambes sont exécutables au bid et à l’ask, et pas seulement aux prix mid, et les frais des trois jambes sont couverts. Deribit propose une remise sur les combos : les frais des jambes de l’un des deux sens sont ramenés à zéro.
- Une étude de la parité sur les options ETH de Binance (Finance Research Letters, 2024) a montré que des violations significatives subsistent même après spreads et frais — mais il faut les saisir rapidement et vérifier l’exécution.
Questions fréquentes
Qu’est-ce que la parité call-put ?
Le lien entre les prix d’un call et d’un put européens de même strike et de même échéance et le sous-jacent : call − put = (forward − strike) × facteur d’actualisation. Un call acheté et un put vendu se comportent ensemble comme un contrat à terme au prix du strike.
Quelle est la différence entre conversion et reversal ?
Conversion : vendre le call, acheter le put et acheter le sous-jacent lorsque le call est cher. Reversal : acheter le call, vendre le put et vendre le sous-jacent lorsque le call est bon marché.
Pourquoi comparer la parité au forward plutôt qu’au spot ?
Les options se règlent à la date d’échéance, et le forward à cette date est plus cher que le spot du montant de la base. Si l’on prend le spot, la base ressemble à une « déviation », alors qu’il ne s’agit que de carry ordinaire.
La déviation de parité du scanner est-elle un profit ?
Pas nécessairement. Le scanner calcule à partir du spot : pour les échéances plus longues, la déviation inclut donc la base. Une vraie opportunité, c’est lorsqu’un strike donné présente une déviation nettement supérieure à la base des futures.
Sources
- 1.Put/Call ParityOptions Industry Councilofficielle
- 2.Deribit Position Builder: primer on basic option strategiesDeribit Insights20/01/2021
- 3.
- 4.Put–call parity in a crypto option market — Evidence from BinanceFelföldi-Szűcs, Králik, Váradi01/01/2024
- 5.FeesDeribit22/10/2026
- 6.P2P.Army : cash-and-carry — la base spot–futuresP2P.Army31/10/2026
- 7.P2P.Army : scanner d’arbitrage d’optionsP2P.Army31/10/2026
À propos de l’auteur
Expert crypto, trader en arbitrage et investisseur
Expert crypto, praticien de l’arbitrage crypto, investisseur et développeur logiciel avec plus de 20 ans d’expérience. Sur le blog P2P.Army, il couvre l’actualité des exchanges ainsi que l’arbitrage P2P et inter-exchanges.
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