Leçon

Pourquoi une même option n’a pas le même prix d’un exchange à l’autre

Nous prenons une seule option — BTC, strike 80 000, échéance au 25 décembre — et regardons ses prix sur quatre exchanges à la même minute. Au sein d’une même devise de règlement, il n’y a rien à gagner ; entre crypto et USDT, un écart apparaît. Voyons d’où il vient et ce qu’il en reste.

AuteurAntonio MerklePublié31 octobre 20269 min de lecture

Les scanners affichent des « options identiques à des prix différents ». Avant de se fier à de telles opportunités, examinons une seule option sur les quatre exchanges à la même minute — et démêlons ce qui relève d’une vraie différence et ce qui relève de la conversion. Le fonctionnement des exchanges est présenté dans la leçon 3.

Une option sur quatre exchanges

Ce qu’on pouvait acheter et vendre

• Au sein d’une même devise de règlement, les carnets ne se croisent pas : sur Binance et Bybit, le meilleur bid du call est identique, 3 640 USDT, et l’ask est plus élevé ; sur Deribit et OKX, le bid d’un exchange est égal à l’ask de l’autre. C’est l’état normal d’un marché liquide : les market makers maintiennent des prix cohérents.
• Entre crypto et USDT, le call des exchanges réglés en crypto est moins cher une fois converti : acheter sur OKX et vendre sur Binance rapporte 85 $ avant frais. Mais à la même minute, le put y est plus cher : acheter sur Deribit et vendre sur Binance donne −87 $.

Un call moins cher et un put plus cher : ce que cela signifie

Si les exchanges réglés en crypto « sous-évaluaient » simplement l’option, les calls comme les puts y seraient moins chers. Ici, les calls sont moins chers et les puts plus chers — alors que l’IV est presque identique. C’est la signature d’une conversion différente. Nous avons converti en dollars le prix de l’option en crypto au prix spot (77 285 $), alors que les options en USDT sont valorisées à partir d’un forward : le ticker de Bybit affiche un prix du sous-jacent de 78 053,86 $, et le contrat à terme Deribit de même échéance valait environ 77 939 $. L’écart entre spot et forward est la même base (basis) que dans la formation sur l’arbitrage de spreads sur futures. Un forward plus élevé renchérit les calls et rend les puts moins chers.

Pourquoi les prix diffèrent d’un exchange à l’autre

À propos de l’auteur

Antonio Merkle

Expert crypto, trader en arbitrage et investisseur

Expert crypto, praticien de l’arbitrage crypto, investisseur et développeur logiciel avec plus de 20 ans d’expérience. Sur le blog P2P.Army, il couvre l’actualité des exchanges ainsi que l’arbitrage P2P et inter-exchanges.

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