Risiko arbitrase opsi: margin, settlement, likuiditas, dan volatilitas
Opsi yang dibeli hanya mempertaruhkan premi, sedangkan opsi yang dijual mempertaruhkan segalanya, dan marginnya ditahan hingga kedaluwarsa. Kami membahas risiko arbitrase opsi dengan angka: berapa margin yang dibutuhkan call seharga $3.600, apa yang terjadi saat volatilitas melonjak, dan mengapa peluang lintas mata uang bukan posisi terkunci.
Arbitrase opsi tampak sebagai strategi yang paling presisi: rumus, Greeks, parity. Kenyataannya, arbitrase opsi punya risikonya sendiri, dan yang utama adalah kaki short. Berikut risiko setiap skema dalam kursus ini: peluang antarbursa (pelajaran 5) dan parity (pelajaran 6).
| Risiko | Apa yang terjadi | Cara menguranginya |
|---|---|---|
| Margin kaki short | Opsi yang dijual memerlukan margin hingga kedaluwarsa; kebutuhannya bertambah saat harga bergerak | Hitung margin sebelum masuk, sisakan cadangan, ukuran posisi kecil |
| Kerugian short call yang tidak terbatas | Saat harga naik tajam, call yang dijual merugi melebihi premi berapa pun | Hanya peluang yang kaki short-nya dilindungi nilai |
| Margin tidak dinetokan antarbursa | Kaki long untung di satu bursa, sementara kaki short memerlukan margin di bursa lain | Cadangan di bursa kaki short, parity di satu bursa |
| Mata uang settlement berbeda | Premi dan hasil dalam koin dan USDT — aset yang berbeda selama posisi berjalan | True lock dalam satu mata uang; Nilai relatif — secara sadar |
| Harga settlement berbeda | Indeks bursa saat kedaluwarsa tidak harus sama persis hingga ke sen | Sisakan cadangan dalam spread, jangan bermain “hingga nol” |
| Order book tipis dan opsi “receh” | Spread ada di atas kertas, tetapi tidak ada yang bisa dieksekusi; batas atas biaya 7–12,5% dari premi | Filter moneyness, periksa order book |
| Lonjakan volatilitas | IV berubah puluhan persen dalam hitungan menit, kuotasi tertinggal | Jangan masuk di tengah pergerakan |
| Pengali kontrak | XRP di Binance 100 koin per kontrak, di Deribit dalam USDC 1.000 | Hitung jumlah dalam koin, bukan dalam kontrak |
| Pembatasan penjualan | Tidak setiap bursa atau aset mengizinkan penjualan opsi tanpa perlindungan (uncovered) | Periksa aturan bursa kaki short sejak awal |
Berapa margin yang dibutuhkan opsi yang dijual
Pembeli hanya membayar premi; margin tambahan tidak diperlukan. Penjual menahan margin. Menurut margin standar Deribit untuk call yang dijual: margin awal = MAX(0,15 − jarak out of the money; 0,1) + harga mark opsi, margin pemeliharaan = 0,075 + harga mark — semuanya dalam BTC per kontrak.
| Metrik | Perhitungan | Nilai |
|---|---|---|
| Harga mark | — | 0,0462 BTC (≈ $3.571) |
| Jarak out of the money | (80.000 − 77.285) ÷ 77.285 | +3,51% |
| Margin awal | MAX(0,15 − 0,0351; 0,1) + 0,0462 | 0,1611 BTC (≈ $12.449) |
| Margin pemeliharaan | 0,075 + 0,0462 | 0,1212 BTC (≈ $9.367) |
Untuk menangkap spread beberapa puluh dolar pada peluang dari pelajaran 5, Anda perlu menahan margin sekitar $12.449 untuk kaki short selama 55 hari. Saat BTC naik, opsi menjadi lebih mahal dan kebutuhan margin bertambah, sementara profit kaki long berada di bursa lain. Imbal hasil atas modal dari peluang seperti ini hanya sepersekian persen.
Settlement dalam mata uang dan indeks yang berbeda
Opsi koin di Deribit dan opsi USDT di Binance membayar jumlah dolar yang sama hanya dalam model ideal. Kenyataannya, kaki long tersimpan dalam BTC dan nilai dolarnya berubah mengikuti harga, bursa menghitung harga settlement dari indeksnya masing-masing, dan margin serta profit berakhir dalam mata uang yang berbeda. Karena itu pemindai memberi label Nilai relatif pada peluang seperti ini, bukan True lock.
Lonjakan volatilitas
Pada 10 Oktober 2025, saat pasar anjlok, DVOL BTC naik dari 43 ke 64,9 dalam satu jam dan hampir kembali ke level semula dua jam kemudian. Volatilitas tersirat naik di semua tanggal kedaluwarsa, dan permintaan beralih tajam ke put. Pada saat-saat seperti itu market maker melebarkan kuotasi atau memutus koneksi, bursa diperbarui dengan kecepatan berbeda, dan “spread” di layar bisa saja hanya keterlambatan satu bursa. Masuk pada saat seperti itu berarti menanggung risiko tereksekusi di harga yang lebih buruk.
Opsi “receh” dan batas atas biaya
Biaya opsi dihitung dari nilai aset dasar, tetapi dibatasi sebagai porsi dari premi: 12,5% di Deribit, 10% di Binance, 7% di OKX dan Bybit. Di Deribit, batas atas ini berlaku ketika premi di bawah sekitar 0,0024 BTC — jadi pada opsi out of the money yang murah Anda membayar hingga seperdelapan premi di setiap kaki. Ditambah order book yang lebar dan satu sisi, “spread 100%” pada opsi receh hampir selalu berujung rugi.
Pertanyaan umum
Apakah arbitrase opsi bebas risiko?
Hampir tidak pernah. Kaki short memerlukan margin hingga kedaluwarsa, margin tidak dinetokan antarbursa, peluang lintas mata uang membawa risiko basis dan mata uang, dan pada opsi murah biaya serta order book memakan spread.
Berapa margin yang saya butuhkan untuk menjual opsi?
Tergantung bursa dan mode margin. Di Deribit, dengan margin standar, call BTC 80.000 Desember yang dijual memerlukan margin awal sekitar 0,161 BTC dengan premi sekitar 0,046 BTC.
Mengapa call yang dijual berbahaya?
Kerugiannya saat pasar naik secara teoretis tidak terbatas. Dalam peluang antarbursa, profit kaki long berada di bursa lain dan tidak menambah margin kaki short.
Mengapa spread pada opsi murah menyesatkan?
Pada premi receh, selisih satu tick menghasilkan puluhan persen, order book sering kali satu sisi, dan biaya bisa mencapai 7–12,5% dari premi di setiap kaki.
Sumber
- 1.Inverse OptionsDeribit26/9/2026resmi
- 2.Portfolio MarginDeribit21/10/2026
- 3.Options BasicsOptions Industry Council
- 4.Crypto Derivatives: Analytics Report - Week 42Deribit Insights / Block Scholes16/10/2025
- 5.After record crypto crash, a rush to hedge against another freefallReuters via TradingView12/10/2025
- 6.FeesDeribit22/10/2026
- 7.What Is Options Trading?Binance
- 8.P2P.Army: pemindai arbitrase opsiP2P.Army31/10/2026
Tentang penulis
Pakar kripto, trader arbitrase, dan investor
Pakar kripto sekaligus praktisi arbitrase kripto, investor, dan pengembang perangkat lunak dengan pengalaman lebih dari 20 tahun. Di blog P2P.Army ia menulis tentang berita bursa serta arbitrase P2P dan antarbursa.
- Arbitrase kripto
- Arbitrase P2P
- Arbitrase antarbursa
- Bursa kripto
- Investasi
- Pengembangan perangkat lunak
