Put-call parity: conversion, reversal, dan mengapa harga forward penting
Call dikurangi put dengan strike yang sama berperilaku seperti aset dasar dikurangi strike. Jika hubungan ini terputus, selisihnya bisa dikunci dengan tiga transaksi di satu bursa. Kami memeriksa parity pada harga langsung dan melihat mengapa “deviasi” 0,34% biasanya adalah basis, bukan uang gratis.
Peluang antarbursa (pelajaran 5) menempatkan kedua kaki di bursa yang berbeda. Put-call parity memungkinkan Anda mencari dislokasi di dalam satu bursa: call, put, dan aset dasar dengan strike dan kedaluwarsa yang sama terhubung oleh sebuah rumus, dan jika rumus itu dilanggar, selisihnya bisa dikunci.
Rumusnya
Untuk opsi Eropa dengan strike dan kedaluwarsa yang sama: call − put = (forward − strike) × faktor diskonto. Maknanya sederhana: call yang dibeli ditambah put yang dijual bersama-sama berperilaku seperti membeli aset dasar pada harga strike di tanggal kedaluwarsa — futures sintetis. Jika call dan put dihargai berbeda dari futures yang sebenarnya, salah satu kombinasi menjadi lebih murah.
Untuk opsi koin Deribit — premi dan hasilnya dalam BTC — logika yang sama menghasilkan: call − put (dalam BTC) ≈ 1 − strike ÷ forward.
Conversion dan reversal
- Conversion (call kemahalan): jual call, beli put, beli aset dasar. Hingga kedaluwarsa, posisi ini mengunci selisihnya.
- Reversal (call kemurahan): beli call, jual put, jual aset dasar.
- Ketiga kaki berada di satu bursa — margin dihitung bersama, tanpa risiko likuidasi di bursa lain.
Pemeriksaan pada harga langsung
| Bursa | Call − put (harga mid) | Dengan forward | Dengan spot |
|---|---|---|---|
| Deribit, dalam BTC | −0,0265 BTC | 1 − 80.000 ÷ 77.938,75 = −0,0264 | 1 − 80.000 ÷ 77.285,35 = −0,0351 |
| Bybit, dalam USDT | −$1.922,5 | 78.053,86 − 80.000 = −$1.946,1 | 77.285,35 − 80.000 = −$2.714,6 |
- Dengan forward, parity terpenuhi hampir persis: di Deribit selisihnya 0,00005 BTC (sekitar $4), di Bybit $24. Itu lebih kecil daripada spread bid/ask — tidak ada yang bisa dihasilkan.
- Dengan spot, “deviasi”-nya sangat besar: sekitar $667 di Deribit dan $792 di Bybit, atau 1,02% dari harga BTC. Itu bukan kesalahan pasar, melainkan basis: harga forward 55 hari lebih mahal daripada spot.
Apa yang ditampilkan pemindai
Pemindai menghitung parity dari indeks (spot) — catatan risikonya menyatakan hal ini dengan jelas: untuk kedaluwarsa yang lebih jauh, biaya carry muncul sebagai deviasi dan bukan profit gratis. Di tangkapan layar, deviasinya $291,68 (+0,34%) selama 23,4 hari — sekitar 5,3% per tahun. Basis tahunan futures kuartalan BTC di Binance pada hari itu 5,13%. Conversion di sini adalah transaksi cash-and-carry yang sama (kursus arbitrase spread futures), hanya dibangun dari opsi: +0,22% selama 23 hari setelah biaya kira-kira sama dengan yang dibayarkan basis.
Kapan parity menjadi peluang nyata
- Satu strike menunjukkan deviasi sementara strike di sekitarnya tidak — masalahnya ada pada opsi tertentu itu, bukan pada carry.
- Deviasinya jelas lebih besar daripada basis futures untuk tanggal yang sama.
- Ketiga kaki bisa dieksekusi pada bid dan ask, bukan hanya pada harga mid, dan biaya untuk tiga kaki tertutupi. Deribit menawarkan diskon kombo: biaya kaki-kaki dalam satu arah dikurangi hingga nol.
- Sebuah studi tentang parity pada opsi ETH di Binance (Finance Research Letters, 2024) menemukan bahwa pelanggaran yang signifikan tetap ada bahkan setelah memperhitungkan spread dan biaya — tetapi pelanggaran itu harus ditangkap dengan cepat dan eksekusinya harus diperiksa.
Pertanyaan umum
Apa itu put-call parity?
Hubungan antara harga call dan put Eropa dengan strike dan kedaluwarsa yang sama dan aset dasarnya: call − put = (forward − strike) × faktor diskonto. Call yang dibeli ditambah put yang dijual bersama-sama berperilaku seperti futures pada harga strike.
Apa beda conversion dan reversal?
Conversion: jual call, beli put, dan beli aset dasar ketika call kemahalan. Reversal: beli call, jual put, dan jual aset dasar ketika call kemurahan.
Mengapa parity dibandingkan dengan forward, bukan spot?
Opsi diselesaikan pada tanggal kedaluwarsa, dan harga forward untuk tanggal itu lebih mahal daripada spot sebesar basis. Jika Anda memakai harga spot, basis tampak seperti “deviasi”, padahal itu biaya carry biasa.
Apakah deviasi parity di pemindai adalah profit?
Belum tentu. Pemindai menghitung dari spot, jadi untuk kedaluwarsa yang lebih jauh deviasinya mencakup basis. Peluang nyata muncul ketika strike tertentu menunjukkan deviasi yang jelas lebih besar daripada basis futures.
Sumber
- 1.Put/Call ParityOptions Industry Councilresmi
- 2.Deribit Position Builder: primer on basic option strategiesDeribit Insights20/1/2021
- 3.
- 4.Put–call parity in a crypto option market — Evidence from BinanceFelföldi-Szűcs, Králik, Váradi1/1/2024
- 5.FeesDeribit22/10/2026
- 6.P2P.Army: cash-and-carry — basis spot–futuresP2P.Army31/10/2026
- 7.P2P.Army: pemindai arbitrase opsiP2P.Army31/10/2026
Tentang penulis
Pakar kripto, trader arbitrase, dan investor
Pakar kripto sekaligus praktisi arbitrase kripto, investor, dan pengembang perangkat lunak dengan pengalaman lebih dari 20 tahun. Di blog P2P.Army ia menulis tentang berita bursa serta arbitrase P2P dan antarbursa.
- Arbitrase kripto
- Arbitrase P2P
- Arbitrase antarbursa
- Bursa kripto
- Investasi
- Pengembangan perangkat lunak
